投资战略立足防御基金公司二季度开始减仓

2009年04月05日 06:54 来源：中国经营报

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·机构预测明日大盘走势

    伴随基金2008年年报披露完毕，基金一季度业绩排行榜也相继出炉。

    从年报公开披露的信息来看，基金经理对后市保持谨慎乐观的态度，但《中国经营报》记者在与基金公司深入交流后发现，多家基金公司对近阶段市场的总体判断却是“不宜过于乐观”：短期看，扩张性财政政策与流动性两大基石依然稳定，但海外市场的弱市使得A股的上涨高度和速度有相当的不确定性。

    基于这种判断，许多基金公司转化为“防守为主兼顾进攻”的策略，二季度加入谨慎阵营的基金亦明显增多。

    不确定性增强防御是主基调

    总体来说，二季度不确定性不是减弱而是增强，股市可能不会像一季度强势上涨。

    嘉实基金公司副总经理兼投资总监戴京焦日前接受记者采访时表示：“在投资策略上，对2009年全年宏观经济形势仍持谨慎态度，组合配置思路仍以防御为主。在资产结构上是进攻心态，仓位则是防守心态，在剧烈的波动市场中寻找交易机会。”

    “四月中旬将进入一季度宏观数据公布的密集期，在此之前市场会陷入短暂的迷惘期，可能要等待数据出来之后才会有一个明确的方向。”国泰金马稳健基金经理程洲认为，“随着股指的不断上涨以及时间的推移，此前所有利好因素的推动效应会呈现边际递减的态势。”

    对于二季度市场走势，银华基金投资管理部副总监陆文俊的判断也是“中性偏谨慎乐观”。陆文俊分析：二季度宏观经济基本面将得到两大支撑。一是政府基建项目将大面积铺开，二是流动性充裕，特别是新增信贷对经济起到较大刺激作用。

    “在二季度经济基本面有望出现好转的大背景下，二季度A股市场的下跌空间和可能性不大。即使宏观环境继续恶化，政府极有可能出台新的经济刺激计划。加上流动性充裕的状况短期内不会出现根本性的扭转，投资者普遍预期二季度海外股市企稳反弹，这些因素都将对A股形成支撑。”陆文俊说。

    与此同时，陆文俊也表现出一定程度的谨慎态度。“目前A股的估值虽然处于合理水平，收益水平相对债券、房地产等大类资产具有一定吸引力。但是，前期估值修复的行情完成之后，市场继续上扬，基本面出现比较明显的好转迹象是上涨前提。”

    调仓不彻底基金经理边走边看

    从基金年报以及一季度基金操作中，也能明显看出基金公司对于后市的不确性以及比较谨慎的心态。

    “从我们对基金仓位调整的监控可以发现，基金在增仓减仓时的决心也不是特别坚定。”德胜基金研究中心首席分析师江赛春告诉记者。

    今年2月中旬，沪指接近2338点时，基金公司出现过一波减仓;4月1日，沪指摸高到2408点时，基金公司又开始出现减仓迹象。

    “我们也是边走边看，”某基金公司基金经理坦言，“现在市场变化太快，最保守的策略就是高位减仓低位加仓。”

    不过，据国都证券测算，基金近三个月来的仓位水平并没有大起大落，一直控制在67%~70%这样一个水平上。这也证明即使在做多过程中，基金仓位也大多处于微调之中。

    面对2008年市场的节节下跌，多数次新偏股型基金(指成立于2008年下半年、成立运作时间未满一年的基金)也表现得犹犹豫豫、不敢贸然建仓。

    在本次公布年报的基金中，除了华夏策略精选的股票占比为26.15%以外，其余次新基金的股票仓位基本保持在20%以下，最低的是景顺公司治理基金，大约只有11%。

    “正是由于基金加仓减仓时的不彻底与试探心理，导致在今年的上涨行情中，多数股票基金的业绩甚至不如指数基金。”Morningstar晨星中国基金研究员王蕊分析。

    晨星中国统计数据表明：截至3月27日，在股票型基金之中，业绩居前的20只基金中有10只为基金指数，其回报均超过30%，跑赢了相当多的股基以及积极配置型基金。而业绩排名第一的中邮核心优选今年以来的回报率也只有44.92%。

    从去年开始，中邮系两只基金就一直维持高仓位策略，年报显示，其2008年四季度末的仓位水平已经高达89.14%。

    不过，据坊间传言，中邮旗下两只基金已经开始看空，进入三月，中邮其中一只基金的仓位目前已降至70%。由于基金公司一季报尚未披露，因此实际情况还无法证实。

    结构性调整应对震荡下的结构性机会

    在年报中，基金公司一致认为，2009年市场持续“俯卧撑”行情概率较大，资产配置支配性地位将被淡化，更多机会则来自行业分化带来的结构性投资机会和个股精选带来的超额收益。

    “震荡行情下的结构性机会非常多，一季度业绩表现突出的基金也无一例外地在以下几个方面各有斩获。”国金证券基金研究中心总监张剑辉表示，“比如，择时能力强、资产配置灵活、选股能力强、主题投资做得好等等，此外，把握准确波段性行情、仓位调整灵活的基金也是其取得较高回报的原因。”

    记者注意到，中邮核心优选、华夏大盘之所以在收益排名居前的另一个原因是，这两只基金都比较早地从防御转向主动出击，特别是其对券商、地产等周期性行业的股票增配，一项就斩获不菲。

    在市场震荡下，基金业绩分化也比较明显，对基金的选股能力也是一大考验。多数基金公司公开表示：波段操作把握结构性机会，从行业机会与个股机会中，获取超额收益。

    王蕊强调：“由于主题投资与热点轮动非常这快，因此，2009年，精选个股对基金带来的收益要大于行业配置。除了选股，选时能力也非常重要。”

    国泰金马稳健基金经理程洲表示：“在经历了100%~150%的上涨之后，很多个股的估值都有些偏高了，或者说安全边际大幅减小，及时地进行结构性调整会是决定下阶段业绩的重要因素。”

    陆文俊表示：二季度，银华和谐主题将关注两大行业配置主线：一是需求改善和通胀预期。看好受益于政府基建投资的工程机械，看好销量回暖的汽车、房地产、客座率上升的航空等板块，可选消费，以及受惠于政府拉动内需政策的家电板块。其二，在通胀预期下，重点关注具有安全边际的资源类股票，业绩确定性增长的医药类公司。同时，关注对股市回暖直接相关的券商、保险股。

（责任编辑：林磊）

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