09年基金"留一半清醒留一半醉" 强调战略不忘战术

2009年03月31日 06:51 来源：中国证券报徐国杰

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·机构预测明日大盘走势

    截至2008年底，剔除指数型、债券型、保本型和货币基金后，基金平均股票仓位约为67%，不少基金在2008年底开始积极加仓。

    虽然普遍预期2009年经济基本面不佳，但诸多经验丰富的基金经理不约而同地指出，股票价格不仅仅是由基本面决定，还与资金供给、风险收益水平、投资者信心和政策密切相关。在2009年操作中，基金经理可能需要“留一半清醒，留一半醉”——在谨慎看待宏观经济形势的前提下，不能机械看待估值。在短期或某个特定阶段，股市行情有可能与经济基本面相背离，因而可以适当参与一部分主题、题材类投资。

    年初减仓年底调仓

    2008年沪深300指数年度跌幅高达66%，创过去十年以来最大年度跌幅。除了医药、必需消费品、铁路基建等个别行业表现出相对的抗跌性外，大部分行业的跌幅相差不大，个股分化情况并不显著，因此决定基金表现最关键的因素是股票仓位的决策。

    从年报中可以看出，2008年业绩相对优秀的基金在年初较早时就开始减仓，并通过减持强周期行业增配防御行业来尽量回避风险。而到了11月之后，随着4万亿经济刺激方案和最后两个月信贷投放开闸，不少基金开始增加股票配置，其加仓的逻辑也很清晰，随着宏观政策的转向，影响A股市场的两个重要因素——政策和流动性均出现了积极和重大的变化。

    在增加仓位的同时，基金对持仓结构进行了大幅调整。从行业来看，电气设备、通信设备等板块得到不少基金的超额配置，而这些板块相对大盘也有较高超额收益，为基金净值增长作出了重要贡献。同时，对于此前遭到市场抛售的房地产业，开始有基金主动进行布局。其背后的逻辑也很明了，因为房地产业是货币政策直接指向标的，增加配置也在情理之中。

    应看重企业盈利变化趋势

    基金普遍认为，2009年仍会是困难的一年，工业库存调整可能在一、二季度告一个段落，但是未来房地产库存的调整可能仍将比较艰难。这一轮调整所需的时间和面临的难度可能将超出预期，由此可能引发工业增长二次探底。

    不过，包括兴业趋势、农银成长等在内的基金不约而同地指出，对2009年资本市场不必过于悲观，因为股票价格不仅仅由基本面决定，还与资金供给、风险收益水平、投资者信心和政府政策密切相关。在短期或某个特定阶段，股市行情有可能与经济基本面相背离。

    有基金指出，在流动性充沛的情况下，考虑到A股市场向来具有很好的韧性，只要稍有条件配合，就会走出一波行情，即使市场整体没有行情，局部热点也会层出不穷，甚至很多时候行情并不需要基本面的配合，市场信心、流动性、赚钱效应等都有可能引发行情。

    强调战略不忘战术

    关于投资机会和策略，汇添富均衡增长基金认为，2009年我国宏观环境将呈现“低利率、低通胀、高投资和温和经济增长率”特点，经济总量的增速依然可期，但是结构将发生巨大变化。在这样的大背景下，A股市场主线以结构性投资机会为主。友邦华泰积极成长基金表示，预计今年个股选择对基金收益的贡献度将有较大提升，因此计划在2009年适度提高持股集中度。

    汇丰晋信龙腾基金进一步指出，2009年需要强调行业配置和主题投资轮动，精选个股。策略上，讲究“战略资产+战术资产”的配置原则。在长期看好具有内生性持续增长能力的行业中优秀上市公司的同时，阶段性地保持和提高对市场中各种主题投资的关注度。兴业趋势基金也表示，在持仓结构上维持周期性股票和稳定类股票相对的平衡，在个股投资上更加偏重于自下而上的精选个股。

    综合来看，新能源、节能技术、创业板、区域经济发展新增长点、资产重组等投资主题受到基金普遍青睐。

（责任编辑：关婧）