危机也是转机 A股市场或成全球资本市场亮点

2009年01月05日 10:44 来源：证券日报马薪婷

[发表评论] [推荐朋友] [关闭窗口] [打印本稿]

·机构预测明日大盘走势

    汇添富价值精选股票型基金正在发行中。其拟任基金经理陈晓翔对记者说：“2009年全球经济充满变数，存在着太多的不确定性，但我认为，在经历了2008年大幅下跌后，2009年股市继续单边下跌的概率极小；今年的A股市场将存在结构性机会，但市场的结构性分化会比较厉害，对基金业绩来说也是如此。因此今年将会是考验基金公司投研实力最为关键的一年。”

    也许“陈晓翔”的名字在基金经理的名单中比较陌生，但是曾经获得的诸多荣誉给了他从事多年的研究工作以肯定。同事介绍说：“陈晓翔曾荣获2005年新财富交通运输行业最佳分析师、2005年中央电视台和今日投资联合评选的盈利预测最准确分析师等荣誉。”

    陈晓翔也说：“我做了多年的行业研究员，也希望能够通过深入研究、重仓买入并长期持有优质股票来创造价值并获得超额收益，这也是添富价值基金未来的投资思路。应该说，添富价值确实是我自己最喜欢做的一个产品。”此时的陈晓翔帅气的脸上写满了喜悦与信心。

    中国或成全球资本市场“亮点”

    记者：全球经济危机四伏，有人说，这次美国经济遇到了巨大的困难，堪比美国大萧条时期，你怎么看待这个问题？

    陈晓翔：我觉得这个对比有些夸张了。据统计，美国最近100年的时间，除了大萧条(1929-1933)持续了43个月，其他衰退周期最长的是16个月。美国国家经济研究局最近确认，美国经济从去年12月陷入衰退。如果此次美国经济衰退堪比大萧条的话，经济需要1到2年的时间才可以走出来；但如果像其他的正常衰退，截至目前，已经过去了11个月的时间，可能再过5个月美国就能从衰退当中走出来。

    其实，我们有理由认为此次衰退与大萧条时期完全不一样，因为政府采取的措施是非常积极的，所以应当不会重蹈大萧条的覆辙。但相对其他的衰退来看，此次是信贷危机加上金融危机，加上实体经济的危机，三个危机叠加在一起，这次危机相对更严重。基于此判断，衰退可能不止16个月，到明年三、四季度美国经济可能会逐步从衰退中走出来。

    记者：但是此次危机确实给我们带来了巨大的影响，外需下滑、出口减速、投资放缓、消费不振，我国经济未来增速回落的趋势都不可避免，但仍然有人说，此次经济危机是挑战与机遇并存的，您认同这个观点么？

    陈晓翔：危机其实也是转机。我认为，本轮危机对中国是挑战更是机遇，由于中国经济基本面较好，中国股市可能成为未来几年全球资本市场的亮点。从中国的角度来看，因为整个经济基本面是全球最好的，因此可以认为这轮危机对中国是一个很大的机遇。

    首先，原材料价格大跌对中国是非常有利的，不但降低了进口成本，对中国企业低价收购海外资源也是很好的机会。长期来看，这对中国的企业非常有利；其次，从全球角度看，中国的资产负债表是最健康的，在全球经济的重新平衡过程中，中国处于最有利的位置。基于此，2009年，我们将对行业做相对均衡的配置，但明年市场的结构分化将十分明显，所以我们重点是通过自下而上在各个行业精选个股来获得超额收益。

    进入价值投资区域

    记者：添富价值基金的股票仓位60%到95%，债券仓位5%到40%，从产品的风险收益特征看，属于相对高风险、高收益的基金品种，面对目前的市场发行这样一只基金，是出于什么样的动机呢？

    陈晓翔：应该说，从投资时钟的角度来看，目前是一个增加股票投资仓位的契机。投资时钟理论主张通过自上而下的分析，根据所处的经济周期来进行大类资产的配置。我们看到，目前经济处于收缩阶段，GDP的增速明显下降，通涨也在迅速下降，央行不断下调利率来刺激经济，此时债券不断上涨，成为超额收益最大的一类资产。随着央行不断下调利率，经济会逐渐从衰退走出来，开始进入复苏周期。我们认为债券牛市之后的半年到一年，股票可能会成为整个大类资产中有超额收益的资产。

    价值型基金的好处是购买“收益风险比”较佳的股票，追求中长期稳健增值，从长期的角度看投资效果比较好。根据晨星对美国基金业过去10年业绩的统计，价值型基金在价值型、成长性、平衡型三类基金之中整体业绩居前。

    巴菲特说过：当你看到知更鸟的时候，春天已经结束了。意思是在市场最恐惧的时候要敢于贪婪，积极寻找投资机会。如果要等到看到实体经济复苏的指标后再投资，行情可能已经走了一半了。

    记者：2008年市场的萎靡给了投资者沉重的打击，今年价值投资要如何做下去？投资价值型基金的还将是人们的首选么？

    陈晓翔：应该说，今年整个股市跌得非常厉害，几乎没有一个行业或板块能够作为投资的避风港。导致股市暴跌的原因有很多：国际金融危机蔓延到实体经济；国内出口和投资回落速度非常快，导致经济增速大幅放缓；上市公司的业绩不断低于预期；大小非减持；市场信心的缺失等。

    在投资者极度悲观的时候，我一直在反问自己，作为专业的投资者，作为资金的管理人，我是随波逐流跟着市场走，还是要坚持自己的独立判断呢？通过对经济进行全面分析，从长期来看，中国的城市化进程非常稳定，这对国内的需求拉动非常明显，内需的稳定是目前中国相对于其它国家最大的优势之一；从通胀看，CPI、PPI迅速下降，为中国政府调控经济提供了有利的环境，原来政府一方面要保增长，一方面要控通胀，这两者要有取舍。现在通胀下降得很快，政府可以集中力气保增长，最近一两个月，很多的政策出台都是超预期的。包括在去年11月27日存贷款利率一次下调了108个基点，以及国家4万亿的投资。因此现在完全没有理由那么悲观，继续秉承价值投资理念，中国经济的长期发展前景依然值得期待。