挑选新老基金必先关注四大差异

2008年12月20日 09:43 来源：中国证券报 Morningstar晨星（中国）王蕊

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·机构预测明日大盘走势

    伴随积极的财政政策和宽松的货币政策陆续出台，股指在1800点企稳后开始小幅震荡上升，这也点燃了投资者申购基金的热情。根据中登公司最新披露的基金开户数据显示，基金新增开户数上周突破3万户，环比增幅达到45%。而面对新、老基金，是认购正在募集的新基金，还是申购已经有一段运作历史的老基金？投资者有必要了解新、老基金表面或深层次的差异，以便做出正确的决定。

    产品特征不同

    日前，证监会基金部发出通告，鼓励基金公司进行产品创新，并将通过开辟绿色审批通道、申报创新产品的同时可以再申报一个普通品种等方式，从制度层面上来鼓励基金产品创新。在此之前，基金产品的创新之路一直伴随着基金行业的发展，未来基金产品仍在不断丰富中。投资者要关注新基金的产品设计与原有产品的差异有多大，是否是原来市场上没有的新产品。因为产品特征不同程度上决定了基金的风险收益特征，加上新产品可能与市场也存在一个适应过程，这导致其与老基金在业绩上会存在一些差异。

    信息参考的完备性不同

    在国内基金经理变更频繁的背景下，新基金的基金经理有可能资历不深，或者之前没有公开业绩作为参考。老基金的基金经理过往的业绩通常有目共睹，虽然历史业绩并不表示将来，但投资者仍可以做到有迹可循。尤其是对于新基金公司的新募集基金，团队组建情况以及是否还处于磨合期等这些信息更是无从得知。

    短期业绩不确定性不同

    老基金的持仓每季度公布一次，投资者可以以此对基金的业绩进行预测。新基金从零开始，还有一个募集、建仓的过程，短期业绩的不确定性较大。以股票型基金为例，从短期(如最近三个月、六个月)业绩来看，老基金和新基金之间的业绩差异主要受两个方面的影响。

    首先，新基金通常有6个月的建仓期，期内基金经理可以主动控制建仓速度，避免期间市场大跌造成对基金业绩的拖累影响。对比之下，由于目前国内还没有做空机制，老基金只能被动承受下跌带来的净值损失。

    其次，当市场出现结构性机会，亦或是市场热点轮换之际，老基金换仓存在成本且需要时间，而新基金就不存在这个问题；如果新基金的建仓品种和老基金相差不多，前者还可以享受到成本优势，这个优势在熊市中将更加明显。

    值得关注的是，近两个月市场的波动性比较大，交易型机会在公募基金中也得到越来越多基金经理的关注，与上半年被动承受市场下跌而碌碌无为的做法不同的是，部分基金经理开始适度介入市场的短线反弹并积极寻求落袋为安。在这一点上，新基金相对于老基金有建仓期，并且建仓期内规模相对稳定的特点使得它们在波段操作方面的灵活性和回旋空间更大一些。加之今年成立的新基金规模普遍较小，适度参与短线操作的行为对组合业绩的贡献比较大。而这对于一只动辄规模在百亿以上的老基金来说是很难的事。

    新基金虽然存在建仓的优势，但国内目前的现状是新基金一旦开放，就会有较多投资者选择赎回，这种额外的份额波动也会影响基金短期的运作结果。

    基金销售导向不同

    在国内，新基金和老基金在销售方面的重视程度不同，通常对首次募集往往投入较多的营销费用。这使得投资者在购买基金时，发现像银行等主要销售渠道里最多见的是新基金的宣传材料，而且基金销售人员往往也会向投资者优先推荐新基金。

    投资者要分清以上差异中哪些是主要因素，哪些是次要因素，从而最终做出正确的决定。建议投资者在关注新、老基金差异时应着重关注前两个差异，因为基金最终的运作结果主要取决于产品特征以及管理团队。这里还需要提醒投资者的是，不要只根据基金公司旗下其他基金的表现决定是否认购其发行的新基金，管理团队固然重要，但有时产品特征也直接限制了基金经理某方面能力的发挥。作为长期投资，投资者可以观察新基金运作一段时间后再去申购，以减少认购时期信息不完备的问题。

    短期业绩不确定性的不同是次要因素，长期投资者可以忽略这一差异。当新老基金前两个差异较小的时候，投资者才可以将其作为决策依据。例如在市场波动、观望气氛较为浓重的时候可以优先选择新基金。