明年有望迎来"春播时节" 精耕细作将成基金明年策略

2008年12月19日 06:12 来源：中国证券报渤海证券研究所谢富华

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·机构预测明日大盘走势

    美国次贷危机引发的全球经济衰退正在走来，为保持国内经济增速，国家采取了大幅降低利率、降低企业税赋、提高出口退税率、放开银行贷款规模限制等措施，并出台经济刺激方案。这一系列举措营造了2008-2009年资本市场最主要的经济政策环境。

    我们认为2009年正是“春播时节”，投资者应把握市场每一次深幅调整带来的机会。“精耕细作”将成为基金明年最关键的投资策略。

    明年三季度或现拐点

    本次经济下滑中，反映景气周期的国内经济先行指数至少需要17个月才能重回100点，经济增长至少连续4个季度在8%左右的低谷期内。这意味着，到2010年2月这一指数才会重新站在100点上方，先行指数的拐点约在2009年的6月左右，而先行指数与一致指数约有3-6个月的时差，经济的实际拐点可能出现在2009年三季度。

    依据我们对2009年市场环境的整体分析，受国内外经济下滑影响，上市公司业绩在明年一、二季度将保持下降趋势。虽然有国家“保增长”计划的支撑，部分行业如水泥、钢铁、工程机械制造等将先行止跌企稳，但可能还暂时无法止住整体经济下滑的趋势，个别行业和上市公司今年四季度和明年一季度的财务状况可能继续超预期恶化，这种巨大的不确定性和投资风险，将给市场和投资者信心带来较大影响。另一方面，受即将陆续出台的财政政策和货币政策以及融资融券政策的刺激，短期炒作机会也将出现。

    从市场估值看，目前已开始进入长期投资价值区域。近6年来深沪两市的平均市盈率在32-35倍左右，20倍以下就是市场的低谷期。目前深沪两市的市盈率约在14倍左右，且低于同期美国相应指数的估值水平，这为长期投资者提供了陆续介入的时机。

    偏股型基金受关注

    我们判断2009年股票市场以震荡运行为主，上半年震荡筑底，下半年逐渐震荡走高。上半年，股票市场将游走于经济增速的持续下滑和利好政策陆续出台之间，市场将以震荡筑底的方式体现；下半年经济增速如果开始企稳，就会吸引大量长期投资者进场，从而逐渐震荡推高指数。不过，虽然政策已成为股票市场抗跌强有力的支撑，但由于2009年还将迎来新的大小非解禁高峰，其中以7月和10月最为突出。下有政策和低估值的强力支持，上有经济下滑和大小非的打压，预计市场会在相对窄幅的区间内波动。

    债券市场方面，短期内债券市场还会呈现良好的发展趋势，但因已提前透支利率的下降空间，债券市场的风险开始累积。所以，2009年债券市场将呈现冲高—横盘—回落的走势。

    在投资策略上，对于偏股型基金，我们给出的总体思路和策略是增持。由于无法准确判断低点在何时何点位出现，既要防止踏空，还要避免追高，所以分阶段逢低陆续介入偏股型基金可能是一种较好的选择。对于债券型基金，我们的总体思路和策略是减持。因债券市场风险逐渐在加大，到期收益率逐渐在收窄，特别是11月27日的大幅降息，刺激债券市场价格高升，进一步阻碍了债券收益率的提高。