基金把持不住了? 大跌中可能酝酿转机

2008年09月04日 09:35 来源：深圳商报

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·机构预测明日大盘走势

    本周以来，"高价股"板块的高台跳水幅度已远超大盘。据统计，截至昨日，两市共有63只正常交易的个股收盘价高于20元。虽然本周以来的3个交易日，A股平均跌幅仅为2.56%，但64只高价股平均跌幅高达6.85%。其中，复权价达1347元的大牛股苏宁电器，自本周一放量下跌以来，从本周开盘的41.3元(非复权价)一路跌至昨日的31.95元，累计跌幅超过21%，跳水幅度居于高价股榜首。而双汇发展、金牛能源、神火股份紧随其后，累计跌幅均接近两成。而本周最引人瞩目的"跳水"明星莫过于贵州茅台。

    值得注意的是，这些"跳水"的高价股所属行业相对集中。如酒类板块的贵州茅台、张裕A、泸州老窖，煤炭板块的西山煤电和中国神华，有色金属的中金黄金与山东黄金，生物制药的上海莱士和双鹭药业，农业板块的新安股份和诺普信等。64只高价股中，中小板的新股和次新股共27只，占比超过四成。

    事实上，本轮高价股"跳水"自8月初就已开始，期间甚至有不少高价股跌破20元大关。而期间跌幅最大的冠农股份累计跌幅约52%，远高于同期大盘20%左右的跌幅。而全聚德、金风科技、神火股份、恒邦股份、山东黄金、中金黄金、金牛能源等累计跌幅也超过40%。

    尽管如此，高价股板块的保险股与医药股仍整体表现出抗跌性。自8月1日以来，中国平安股价甚至还上涨了2%。中国人寿同期跌幅也仅为4%左右。此外，老牌基金重仓股思源电气、上海家化、广电运通、小商品城、恒瑞医药等累计跌幅也不超过10%。

    对上述公司半年报统计显示，平均每股收益为0.8元，2008年平均动态市盈率为25倍，市净率为5.7倍，平均净资产收益率为13.6%，相比A股整体水平均相对较高。

    茅台也撑不住了

    昨天，贵州茅台放量下跌，令市场为之颤抖。虽然跌幅只有区区2.18%，但却是从开市就低开横盘，全日没有一点像样的反弹，而且日成交量达到了354万股。放这么大的量重挫，在贵州茅台是极其罕见的。这只当前股市中唯一的百元股，一直比其他高价股更加抗跌。当中国船舶从300元跌到100元时，茅台也不过跌了26.7%。当中国平安的持股基金还剩158只、万科73只、工商银行109只时，贵州茅台仍拥有175只基金。

    然而，从8月21日开始，这只上轮大牛市硕果仅存的百元大股开始一波新的下跌，10个交易日内，只有一天小幅反弹，而最近三个交易日更是出现加速下跌，三日累计跌幅就达到了9.6%，股价回到了2007年6月中旬的水平。

    基金、机构"墙倒众人推"

    记者注意到，截至6月30日，上述高价股的机构平均持股比例仍在56%以上，相比一季度的55.61%甚至略有增持。截至二季度，基金持仓超过70%以上的个股仍有8只。莫非近期这些基金把持不住了?

    金元证券分析师徐传豹认为，高价股通常受散户追捧很少，之所以能高高在上，主要是机构在挺着，这些高价股都是基金重仓股，几十上百只基金抱团取暖。但大市不好时，抱团基金就会松动，只要有一两家出逃，其他也不得不跟随。

    最近的统计也表明，基金、机构的抱团开始溃散。赢富数据显示，在近一个月高价股"崩塌"的幕后推手仍是基金。自8月1日以来，贵州茅台显示基金席位共成交172次，累计总卖出接近9亿元，占总卖出比例的接近七成。自8月21日以来连续跌停的大商股份，机构持股比例从当日的77.44%下滑至76.94%。

    这种减仓此前已经悄悄进行。二季度基金在增持上海莱士等中小盘成长股以外，对中国平安、招商银行，以及前第一高价股中国船舶等周期性行业的高价股进行了大幅减持。统计显示，高价股板块共45只个股户均持股比例今年以来出现下滑。其中，大商股份和国金证券的户均持股比例下降超过七成。小商品城、用友软件、中国平安、中金黄金、中国船舶、海螺水泥等户均持股比例也下滑超过50%。二季度以来，机械制造、医药、农业板块的高价股户均持股量均有所下降，而煤炭、商业等板块高价股的筹码进一步集中。

    大跌中可能酝酿转机

    徐传豹说，如同港股中的汇丰控股那样，贵州茅台是A股市场的一面旗帜，或者风向标，它倒下了，投资者的士气将大受影响。但反过来，多方最后的堡垒被攻破后，做空的动能也将得到很大的释放。在以往的熊市中，明星股、高价股都是最后倒下的，恰恰暗示黎明即将到来。

    江南证券分析师邱晨也认为，从当前市场绩优蓝筹股不断破位、补跌的情况看，大盘已处于熊市的强大惯性推动中，高价股补跌也可能是阶段性下跌的末期，但由于上挡层层密集套牢，需要通过很长时间来化解。投资者可以等待绩优蓝筹股轮番下跌告一段落后，再择机短线操作。

    天相顾投分析师仇彦英认为，牛市看市盈率，熊市看市净率。这些高价股的市盈率表面看也不高，但市净率很高。他们必然要被熊市思维主导的投资者抛弃。做空的能量主要集中在这些高价股中，一旦得到释放，大盘也在急跌中孕育转机。

    民生证券张志民表示，在整个市场下跌的情况下，任何股票都难逃一跌。高价股前期相对抗跌，现在进入补跌也是正常的。同时，由于整个经济形势也在下滑，也影响了茅台、张裕等产品的销售、业绩，对股价产生一定影响。从目前情况看，这类股票的风险仍然较大。

    中证投资分析师徐辉则称，基金减持贵州茅台等股票，是一种估值替代行为。经济的减速对这类高价消费品将造成较大的冲击，因此基金用市盈率较低的股票来代替这类市盈率较高的股票品种，是一种资产配置再平衡的过程。徐辉认为，可以说大盘现在已经到了一个很低的位置，具有投资价值。

    但渤海证券分析师秦洪却不同意"转机论"。他认为，高价股补跌并不能代表市场已经进入底部。从技术角度看，A股市场目前还没有到底。对于投资者来说，目前对这类股票只能持有观望态度，如果在此时介入风险极大。