信达澳银基金:A股长期投资机会渐近

2008年07月01日 07:36 来源：中国证券报易非

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·机构预测明日大盘走势

    信达澳银基金公司下半年投资策略报告指出，过去8个月A股的下跌蕴含了市场对经济最悲观的预期,但经过8个月的“硬着陆”，很多好公司股价变得便宜，为长期投资者创造了良好的买入机会。

    中国经济有望“软着陆”

    在该报告中，信达澳银分析说，回顾A股市场历年来的走势，可以看出2008年一季度的跌幅和速度是极其罕见的。即便在2001-2005年的4年熊市中，上证指数也只下跌了52%。从历史来看，经过如此大的跌幅后，市场继续大幅下跌的可能性较小。

    信达澳银相信中国经济在2008年实现“软着陆”的可能性很大，并认为5月份7.7%的CPI出现了较大幅度的回落，这是个良好迹象。该报告预计下半年CPI逐渐走低的可能性较大，如果CPI得到控制，则紧缩的政策就可能放松，经济将重新获得增长的动力。

    目前市场估值已趋合理

    信达澳银认为，在能源和原材料价格高企的背景下，我国已通过紧缩的货币政策主动控制物价上涨和经济增长的速度。随着高企价格推动供求关系的逐步逆转，我国原材料需求增长速度的下降以及美元极有可能发生的中期走强，未来6-12个月内，这波已持续6年之久的国际原材料价格牛市极有可能结束。作为大部分能源及原材料的进口国，中国经济将以逐步降低的能耗和原材料依存度，在重新获得的原材料供求平衡中继续经济高速增长的长周期。

    中国是经济增长动力最为强劲的大国之一。在过去的26年间，全国工业企业年均利润总额的复合增长率为15.12%。未来10年，预计上市公司的利润可保持10%以上的年均增长速度。在这样的预期下，A股市场20倍左右的市盈率应当是合理的水平。

    消费类等行业成长潜力大

    信达澳银分析说，从供给层面看，经济增长的驱动因素可以归结为资本的积累、劳动力的增加和效率的提升，这几个因素在未来10到15年内都将处于最有利经济快速增长的阶段。中国的高储蓄率、高顺差与FDI促进了资本积累。人口增长、劳动力转移、教育普及促进了劳动人口的增加。研发投入带来的技术进步、制度变革、基础设施与服务业的发展促进了效率的提升。从需求的层面看，中国经济中长期保持快速增长的动力依然充足，这种动力主要来源于工业化、城镇化、国际化、消费升级。

    信达澳银表示，从中长期来看，主要看好三大投资方向：大消费及服务行业、先进制造业和受益于要素价格上升的资源类及节能行业。从A股市场与成熟市场(如美国)的上市公司的行业对比来看，A股市场中重工业比重较大，显示了向重工业化发展的特征。另一方面，目前A股市场中消费类、制药、金融、航天防务和高科技行业等的比重相比较低，这些行业未来将更有成长潜力。