还有多少"停牌门"需要基金忍耐

2008年06月17日 08:55 来源：证券市场红周刊

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·机构预测明日大盘走势

    宏达股份、许继电气等股票复牌后股价暴跌拖累基金巨额损失的惨痛依然历历在目，而6月10日停牌9个多月的天一科技再演“停牌门”，截至6月12日股价下跌幅度达到70.68%，重仓持有天一科技的7只基金损失惨重，浮亏总计近4亿元。

    “停牌门”考验制度与投资能力

    正是因为“停牌门”所暴露出的种种问题，交易所已于5月先后颁布了规范重大资产重组30天内复牌相关规定，而部分长期停牌的公司也将于近期迎来复牌的高峰。

    长期停牌复牌后的补跌带来的制度性风险似乎无法回避。但对于基金管理人来说显然众多基金折戟停牌股，在资产的流动性控制方面确实有着不可推卸的责任。当参与有重大资产变动概念的股票时，基金管理人应对资产变动的可能性、实质影响以及该股的流动性进行评估，同时需要注意资产的平衡配置，资产变动股的背后往往风险性更加突出，重磅押宝在资产变动的股票上是极不可取的。根据基金一季度报告显示，东吴价值成长双动力、华商领先企业两只基金因停牌冻结的股票资产占净值的比例达到10%以上，而且随着市场下跌，该比例有上升趋势。这种情况下将对基金的资产配置的灵活性造成重要的考验，这或许是一季度偏股型基金增长率排名第一的东吴价值成长双动力在此后表现并不如人意的重要因素之一。

    11只基金持仓股等待复牌发落

    既然风险已经悬在头上，那么还有哪些基金将面临“停牌门”的考验？根据记者统计，目前仍有11只基金重仓股处于停牌状态。翻看上述股票的十大流通股东，有50多只基金上榜。11只股票开始停牌时间普遍集中在2008年3月之后，而市场点位也在4000点以下，显然补跌要求幅度较小。但从4000点到目前的2900点，市场仍然出现超过25%的跌幅，停牌股也存在同步于市场的补跌要求。

    当然，真正决定复牌后股价表现的还是取决于最终的复牌时点以及资产变动情况。以基金重仓的大盘蓝筹股长江电力为例，该股停牌于5月8日，同期上证指数已跌至3500点附近，本身存在的补跌要求幅度在17%左右，但考虑到可能发生的定向增发、整体上市等资产变动的完成，如果该股在市场反弹时复牌，那么股价将很可能保持相对的强势。因此投资者对于停牌股复牌后的股价表现需要区别对待。

    理性应对停牌风波

    对于持有停牌股的基金投资者来说应当如何应对？首先，仓位分析估算损失。对于基金净值的损失，我们首先要估算上面提到的股价表现情况，而且还需要考虑该股票配置对持有基金的影响程度。以宏达股份为例，该股票复牌后下跌46.86%左右，而汇添富成长焦点配置中，该股的资产占基金净值比例为4.09%，那么受下跌影响净值跌幅也将小于2%。当然这种影响幅度是在不计算组合中其他股票收益的情况下做出的。

    其次，综合考虑，谨慎赎回。持有者也要考虑到赎回成本问题。目前基金赎回费率通常在1%以下，持有人应当对比一下赎回成本和相关股票对基金净值影响程度，并且综合考虑其他影响净值的市场情况。如豫园商城可能对天治品质优选基金的影响达3.03％，短期投资者可以选择赎回。

    最后，根据目标，确定策略。在评估过上述两点后，是否要赎回持有相关停牌股票的基金，也要考虑自身的投资目标，如果持有人看好A股市场，并认可持有的基金，那么就没有必要仅因“停牌门”就选择赎回，这样不仅丧失了市场的机会成本，还要再次支付基金申购费。当然如果投资者仅是为了谋取短期内差价，在对比收益和成本之后，也可以选择赎回。中国联通复牌后的表现就是一个典型的反面例子。