弱势美元还是强势美元

2008年06月16日 08:10 来源：中国证券报陆前进

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·机构预测明日大盘走势

    自美国次贷危机以来，美联储为了防止经济衰退，连续7次下调联邦基金利率，导致美元不断走软。在这期间，美联储主席伯南克和美政府其他官员都没有对美元走软发表评论，其货币政策和财政政策主要集中在拯救次贷危机，防止经济下滑，没有表现出对美元走软的担心。但最近情况发生了变化，6月3日美联储主席伯南克不同寻常地对美元的大幅下挫提出了警告。美国总统布什9日也一反常态主动提及美元汇率，表示美国将致力于维持强势美元。美国财政部长保尔森9日也表示，不排除采取干预措施以稳定美元汇率的可能性。同时伯南克6月10日在波士顿联储的会议发言中再次指出，美联储将“坚决抵制”长期通胀预期出现变化。一瞬间，似乎美国的政策又走向另一个方向，美国对美元的态度为什么会出现如此的反差呢？

    笔者认为无论是弱势美元还是强势美元都是符合美国利益的，美国采取的是相机抉择的政策。次贷危机时的弱势美元符合美国的利益。首先是次贷危机导致美国经济面临下滑的风险，它需要弱势美元提振经济，弱势美元有利于削减贸易赤字和增加就业。其次美国采取扩张性的货币政策和财政政策，有利于刺激投资和提高消费者的收入，美联储向市场注入大量流动性，有利于防止市场的资金链断裂引发更大的风险和恐慌，防止经济衰退。最后是弱势美元有利于转移美国损失，减轻美国的对外债务，美国巨额的贸易赤字也就是其他国家的贸易盈余，其他国家持有大量的美元资产，美元贬值导致其他国家的美元储备资产缩水，美国的对外债务将减少。因此次贷危机时期需要宽松的宏观经济政策和弱势美元刺激经济，防止危机进一步恶化。

    美国为什么现在又要转向“声援”美元呢？实际上美国总统布什早已一语中的，强势美元符合美国利益。笔者认为主要有以下几点原因：一是美元走软，以美元计价的全球大宗商品价格上涨较大，这不仅仅影响其他石油进口国的经济，也影响到美国经济本身，会导致美国的通货膨胀压力和通货膨胀预期上升，因为美国是全球最大的石油消费国，美元走强也有利于缓解美国的通货膨胀。二是美元走软会影响美元的国际地位和作为储备货币的功能。作为国际储备货币，该货币必须稳定坚挺，能够保值增值，持续走软的货币是不利于作为储备货币的。美元走软使得更多的国家调整自己的外汇储备结构，增持欧元，减持美元。应该说，美元币值波动，持续走软，给欧元带来了契机，对美元的国际储备货币地位是一大挑战。三是来自其他国家尤其是美元储备持有国的强烈反对。美元贬值导致全球性通货膨胀的压力，并且导致美元储备国持有的外汇资产财富缩水。另外，美元是主要的国际结算货币，美元贬值导致其他国家货币相对升值，这些国家的出口将面临困境。如中国常驻世界贸易组织代表孙振宇6月9日就指出美元持续贬值的不良影响，敦促美国方面采取迅速和有针对性的措施来稳定美元币值。

    实际上，弱势美元和强势美元更多的是由美国的经济状况决定的，当经济出现问题是弱势美元对美国经济更有利；但经济好转时，美国又回到支持强势美元轨道上来，这本身都符合美国的利益，只不过美国需要根据现实的经济状况作出权衡。

    下一步美元走势如何呢？笔者认为依赖于美国对次贷危机影响的判断和欧洲央行的政策，如果美国经济状况明显好转，美国政府认为次贷危机已经见底，美国可能会采取更有力的措施支持强势美元；如果形势还是不十分明朗，美国对美元的走势可能会比较保守。如果欧洲央行加息，导致美元走软，美国政府认为经济已走出困境，可能也会采取加息的行为。当然美国如果对经济仍然不抱乐观态度，则可能会加强和欧元区的政策协调，以确定自己的汇率政策。

    因此可以看出，在目前的国际货币体系下，美元会在弱势美元和强势美元之间游走，美元的币值有内在的不稳定性。这也是一国货币承担国际货币功能存在的缺陷，这种情况在一定的期限内仍然会继续存在。美元作为国际货币需要美国政府也要承担相应的国际责任，维持美元币值的稳定，但是对一个主权国家而言，它的宏观经济政策是不受其他国家制约的，本国经济政策目标是第一位的，本国利益是至上的，这就存在本国利益和其他国家利益的冲突。

    如何解决这一问题呢？笔者认为一是推动建立多极化的国际货币体系，建立储备货币的多元化，建立相互制约的关系，建立一种国际货币相互竞争的机制。这对一国是一种无形约束，该国货币将面临其他货币的竞争，虽然该国能够获得货币贬值的好处，但必然也会弱化其国际地位，也会丧失作为国际货币给其带来国际贸易和国际投资等的好处，这将有利于世界货币体系的平衡发展。二是推动国际一些大宗商品放弃以美元计价，避免石油等大宗商品的价格受美元币值波动的影响，如一些石油出口国已开始用多个国家货币计价或用一篮子货币计价。三是一些发展中国家货币或新兴市场经济国家货币应逐步放弃盯住美元，实行浮动汇率制度或盯住一篮子货币，这将有利于防范美元币值波动带来的风险。

    作者认为，无论是弱势美元还是强势美元都是符合美国利益的，美国采取的是相机抉择的政策。弱势美元和强势美元更多地是由美国的经济状况所决定。当经济出现问题时，弱势美元对美国经济更有利；但经济好转时，美国又回到支持强势美元轨道上来，这本身都符合美国的利益，只不过美国需要根据现实的经济状况作出权衡。