被低估的美国通胀:不能永远欺骗所有人

2008年05月26日 10:53 来源：解放网－每日经济新闻

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·机构预测明日大盘走势

    “你可以在一段时间欺骗所有人，也可以在永远欺骗一些人，但不可能在永远欺骗所有人。”

    这是美国前总统林肯的一句话，也是PIMCO首席投资官格罗索“6月投资展望”的开头语。笔者借用这句话，是因为将谈论同样的话题，那就是通货膨胀。

    有两件事情对上周的美国金融市场产生了重大的影响：第一是原油价格继续上扬，一周国际油价上涨了6美元/桶，并且在周四突破135美元/桶；另一件事情是美联储暗示降息周期已经结束。

    两者的共同点就是通胀。原油价格上涨使市场对通胀压力的忧虑加深，而美联储暗示停止降息的原因也是通胀压力。

    而结果是，道琼斯指数在上周下跌了3.9%，更具代表性的标普500指数下跌了3.5%，而纳斯达克综合指数下跌了3.3%。

    而在本周，通胀依旧是关注的焦点。在上周“骄人”的生产者物价指数公布后，投资者担心更加重要的4月个人消费性支出平减指数是否会给他们更多的“惊喜”。

    目前市场预计4月PCE将同比上涨3.1%，核心PCE涨幅将为2.1%，仍然高于美联储乐于看到的区间。高企的通胀在今年将成为常态，美联储在最新公布的FOMC议息会议纪要中预测，今年美国核心PCE增幅将介于2.2%~2.4%。

    即使是这样的数据也可能是被人为低估了1个百分点，而原因是计算方法的问题。格罗索表示，相对于其他国家，美国计算通胀率的方法有着显著不同，而这些不同导致实际通胀水平被低估。这些被质疑的计算方法包括用业主等价租金来代表居住成本，和根据品质调整计算诸如电器之类的产品价格。

    实际上，在过去几年，美国房地产价格上涨的速度是租金涨幅的近3倍；另外，如果你要购买一台主流电脑，今年的价格高于去年，但在通胀计算上，价格是降低的，原因是今年主流电脑的性能比去年提高了。这意味着统计上的价格下跌可能在你的钱包里得不到体现。

    这可能可以解释为何在全球通胀率达到7%特别是在美元大幅下跌时，美国可以将通胀水平维持在4%的水平。

    如果通胀真的被人为低估，那么美国经济将比想象的更加脆弱。

    “通胀引发的震荡已经发生，现在的问题是震荡将持续多久以及市场、政策制定者将如何应对。”美林在最新的全球经济展望报告中指出，“在美国，低就业率、高汽油价格、信贷紧缩以及房价下跌带来的冲击，将是财政刺激政策影响力的2倍。”

    美林表示，美国仍然是一个“脆弱的经济体”。

    同样，如果通胀被低估，那么将对很多资产价格产生很大影响。“如果核心通胀水平不是2%而是3%，那么债券名义收益率也应该比目前的水平高出1个百分点。”格罗索还表示，更高的通胀水平意味着证券市场可接受的市盈率应该更低。他认为，债券价格可能向下调整5%，而股市和商业地产市场的价格向下调整的幅度将可能达到10%甚至更多。