预警:人民币升值有非持续性或反转风险

2008年05月15日 14:53 来源：上海证券报邹民生乐嘉春

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·机构预测明日大盘走势

    谭雅玲：对人民币升值，我觉得需要考虑以下几个问题。

    第一，外部对升值的预期与我们的战略对策。

    年初至今，一些外资金融机构不断推出对我国人民币升值幅度的预期。其中有些预期，一方面超出我国汇率改革的目标，另一方面也超出我国目前经济金融改革的承受能力。

    特别是年初以来，我国经济压力突出，诚如温总理所言，今年是我国经济最艰难的一年，不仅是我国经济增长面临向下调整的可能，同时我国的通货膨胀压力在短期内更难以消除，而国家采取“双防”的对策，正是我国经济压力扩大的直接体现。因此人民币升值已不完全是我国经济内在调整的反应，而更大程度上来自于外在预期人民币升值压力。

    如果从发达国家已经面临的经济与货币问题看，作为非常先进、规范甚至经验丰富的发达国家的市场经济而言，他们的货币价格上升与下降是依据经济而行的政策和对策，他们并没有对汇率水平低估或高估的指标预测，只有区间或上下水平的估计，但他们的金融机构却对人民币升值不断调高预期指标。

    这一方面表明这些发达国家金融机构的双重标准，以及对市场责任与义务的偏离，乃至对人民币升值超出现实与实际状况的预期目的何在，是需要我们仔细分析的问题；另一方面也提醒我们注意，这种违反事实和脱离现实，以及违背国际金融趋势的预期，会形成刺激和拉动人民币升值的心理预期。这种预期的作用在当今国际金融市场上的实际影响是明显而有效，对此我们不能掉以轻心。

    另外，目前发达国家的经济金融，遥遥领先于新兴市场国家和地区，他们都在利用货币政策等手段对自身货币进行干预，而我国尚处在还不成熟、不发达的市场经济过程之中，人民币如此单边升值是否合适？是个问题。对此，我们不仅需要照顾眼前利益，更要有战略考虑，对人民币升值问题需要冷静对待、细致分析。

    第二，承接升值的内部压力与对策。

    当前我国经济处于十分复杂和困难阶段，金融处于敏感和自足时期，其中很大程度上与人民币升值有关。而人民币升值似乎也成了解决所有问题的核心。但事实是，我国人民币外部价格上升与内部价格下降，已经导致我国出现外汇储备资产缩水、内部货币价格下降并行的两面损失局面。

    一方面，用外汇储备美元购买的外部产品价格高昂；另一方面，在人民币升值过程中，购买国内商品的价格也在高涨。出现了货币升值难以抑制、通货膨胀趋势难以控制的尴尬。

    对此，我国应采取何种对策，需要根据国情和现实加以考虑，对新时期的经济与金融现象，以及汇率特性详加分析，拿出对我国有利的办法来。

    第三，对美元贬值与人民币升值的不同结果预判。

    美元贬值与人民币升值是当前金融市场最引人瞩目的两大焦点，但两者的结果却是完全不同。

    美元贬值缓解了美国经济与金融结构的深重矛盾，使美国的双赤字问题通过货币策略得到了改善；美元贬值是美国损人利己的策略体现，是美国内外战略策略的有效组合；美元贬值更促进了美元的稳固基础。

    相反，人民币升值则在一定程度上影响了我国经济金融的发展进程；一方面是经济过热、投资过热、信贷过热因人民币升值而加重；另一方面是金融资产升值反而成为造成经济压制乃至伤害的因素。典型的如股市的大幅波动，就与人民币升值有直接关系。

    因此，对美元贬值与人民币升值的后果预判，可能需要投入更多力量加以研究。就目前来看，人民币单边升值虽然在加快，但发生逆转的危险是不能不预防的。对人民币升值趋势的变化与外部环境可能出现的反转，以及由此产生的问题，更要提前作出预警准备，不可掉以轻心。

    在目前情况下，我们主动调整应对策略，其中最为重要的是打消对人民币升值的过度预期。尽管升值预期的打消难度很大，因为流动性过剩、金融效率不足、金融产品缺乏与应对能力有限，会影响我们的应对效果。

    但是如果从国际趋势看，我们是否可以考虑在适当时机，采取主动贬值的干预对策，来打消国际炒家对人民币升值的过度预期，谨慎把握汇率上升水平，仍然是可以有所作为的。