预警:人民币升值有非持续性或反转风险

2008年05月15日 14:53 来源：上海证券报邹民生乐嘉春

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·机构预测明日大盘走势

    谭雅玲：中国银行全球金融市场部高级分析师、研究员、中国国际经济关系学会常务理事，本报特约供稿人。

    ⊙主持人：邹民生乐嘉春　

    美元地位真的削弱了吗？现在考虑人民币升值，不能不留心国际经济环境的反转问题

    主持人：尽管大家早有预期，但在上周人民币兑美元突破7比1的整数关口时，还是引起了一片喧嚣。我注意到，你对人民币升值的态度与许多分析人士不同，认为人民币升值预期，有可能脱离正常轨道，并有反转的风险。为什么这么看呢？

    谭雅玲：我想，在介绍我的看法之前，还是有必要讲一讲人民币升值的外部环境，也就是国际环境。

    人民币“破7”之后，国际市场对人民币的稳定性，包括对中国经济的变数，是有所担心的。而从我们的角度看，则要密切关注国际环境的变化，特别是外部环境有可能发生反转的问题。这很重要。

    讲到外部环境，不能不说美国。

    美国次贷危机引起的国际金融市场振荡，短期内难以消除。国际金融市场未来的风险，将有可能从价格向信用体系和信用制度转移，金融危机将会以新的表现形式、新的特点与新的矛盾来冲击世界经济。

    从风险防范的角度看，未来的风险将突出表现为对美元价格与价值的判断，将变得十分艰难与混乱。因对美元判断的失误，将有可能引起对市场价格或经济运行失控的危险，从而形成不可预料的经济风险。

    目前，针对美元贬值或美国经济衰退的恐慌，市场采取的对策主要有，调减或抛售美元资产。这样一来，使美元收益面临短期冲击，更加剧了美元短期贬值的风险，并使短期收益与长期收益形成矛盾。

    然而，从相关指标或数据看，美国经济其实并未进入衰退。按照经济学定义，一个国家或地区经济，在连续两个季度出现负增长，即被认为陷入衰退。而美国经济至今并没有出现负指标，美国经济衰退没有数据支持。

    尽管有分析认为，美国经济指标中的主要成分是短期的，并不能代表美国经济的长期趋势，进而采取了减除方式，认为美国经济已经进入衰退，并制造了市场的恐慌。但这种恐慌的结果，并没有伤害美国经济，反而对全球经济造成了巨大冲击。

    在这种情况下，更多发展中国家作出了进入发达国家市场抄底的判断，从而使大量资金流入了发达国家市场，尤其是美国金融市场。以至流动性过剩的最终收益者依然是美元，而受到伤害或损失的则是发展中国家。

    由此来看，在不久的将来，美国金融利益最大化、美元财富收入最大化，将会全面体现。这个判断如果成立，将是很重要的。

    而在另一方面，对美元货币地位的质疑，以及发展中国家目前采取的应对方式，又导致了市场价格的迷失，使其国内资产价格被动上升，打乱了自己的经济改革秩序，并形成了内部风险或危机。这是由美元霸权在震荡时期引发的特殊问题。

    尽管美元霸权是不公平或不合理的，但在目前的国际经济关系中，美元的特殊作用和影响还是难以消除的。美国经济、金融的强大是形成其霸权或不可替代状况的基础。现在，一些发展中国家采取的过于短线的应对措施，很可能陷入大国霸权设计的陷阱之中，结果是弱国的金融主权逐渐丧失，金融信用逐渐缺失、金融财富逐渐流失，金融地位逐渐下降，而美元霸权反而得到稳固。

    由于美元的强大在于其实力、在于其基础、在于其资产、在于其财富，只有具备这些条件，才有可能达到霸权、霸道的“资格”。而美元的短期价格并不代表其长期价值，因此，对美元的战略与策略组合，值得观察与研究。因为，即使在当前的美元贬值和美元恐慌的气氛中，美元的储备地位在各国也是上升的，也没有受到实质性伤害，反而有微弱稳固。这一点是非常值得关注与思考的。

    在这样的情况下，考虑人民币升值问题，不得不留心国际环境的反转问题。

    关注人民币升值的内部压力与国际热钱的冲击风险，未来人民币升值或有逆转可能

    主持人：美元的国际地位，到底会有怎样的变化，很值得关注。从你的分析看，主要取决于美国的国家实力，特别是其经济实力，这很有意思，是一个很好的观察点。回到我们国内，对人民币升值的国内因素，我们又应该怎么看呢？