上证国债指数再创收盘历史新高

2009年05月19日 07:27 来源：中国证券报葛春晖

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    承接上周涨势，18日上证国债指数、上证企债指数再度双双创出收盘历史新高。分析人士指出，随着4月份宏观金融数据的公布，投资者的预期可能已发生微妙变化；而在充裕资金面的推动下，短期内债市仍有望继续走牛；但在经济趋势总体向上的情况下，未来债市继续向上亦存在一定压力。

    债券止跌回升

    上周起，沉寂已久的交易所债市终于迎来了一波上攻。上证国债指数稳步攀升，连创今年以来收盘新高；上证企债指数同样也是缓步上扬，并于周五创下收盘历史新高。周一的交易所债市则承接上周态势，继续演绎创新高行情。

    回顾2009年以来的交易所债市，1月份曾一度暴跌，2月份走出一波恢复性反弹，3、4月份则始终维持“牛皮行情”，债券市场已沉寂两个月之久。而自上周以来，债券市场终于再露牛相。18日，上证国债指数以全日最高点121.46点收盘，涨0.09点或0.07%，连续第三日创下收盘历史新高。该指数已较8日收盘点位上涨0.33点，涨幅达0.27%。上证企债指数则是创下连续第二个收盘历史新高，收于134.40点，涨0.10点或0.08%。

    事实上，除了交易所市场，银行间市场表现也较优异。中信证券最新债券周报指出，上周银行间市场国债收益率除3个月品种外，整体呈现下降趋势，其中1年期、3年期、7年期和15年期品种下降幅度较大。

    短期有望继续逞强

    针对近期债市的不俗表现，分析人士指出，4月份宏观经济数据显示经济复苏不如预期乐观，信贷增幅回落，加上股市进入高位，致使充裕的资金不断涌入债市，从而推动收益率持续下行。而在宽松的资金面支持下，债市有望继续逞强。

    申银万国研究所分析师屈庆等发布的最新研究报告称，本周市场会继续反弹，主要是：其一，宏观基本面仍支持债券市场反弹。国内外宏观数据并不乐观。其二，政策基调稳定。近期周小川行长表示将维持宽裕的货币政策，这将缓解市场对央行转变宽松货币政策的担忧。尽管周小川行长也表示后期央行的操作有微调，但在目前经济还没有明显企稳的情况下，央行的微调还不会对宽裕资金面产生明显的影响。其三，投机资金开始重新回到市场。经历了一季度市场调整的压制后，随着市场基本面对债券市场的支持，投机资金有重新做多的意愿。从近期二级市场交易数据看，非银行金融机构在二级市场上5天移动平均买入规模已经回到正值，表明前期空头主力基金和保险已经开始关注债券市场的回暖。

    因此申万认为，尽管债券市场目前还不会出现非常大的趋势性机会，但只要没有抛盘，并且还有投机资金进入，对债市仍为正面的影响。

    中信证券分析师胡航宇也对未来债市继续持乐观态度。他表示，随着前4个月债券的密集发行，未来债券的供给压力已显著减轻；但另一方面随着商业银行信贷增速的放缓，债券的需求将大大增加，未来债券供不应求态势已初露端倪。

    不过，在机构对债市短期走势纷纷看好的同时，也有不少分析师仍对债市的未来走势表现出一定的担忧。第一创业分析师刘建岩在研究报告中表示，在当前资金推动的市场环境下，来自经济基本面的风险也绝对不能忽视。即使未来8个月的新增贷款与去年同期持平，今年全年新增贷款也将达到8.3万亿，这种急救式刺激政策必将蕴含巨大的副作用。尽管央行维持当前“超适度宽松”的货币政策，但是随着国内经济持续向好和货币供应加速膨胀，相信央行的容忍度和背负压力都会被冲破。刘建岩表示，货币市场利率的上升风险将会随着M2的升高而逐渐加大。

（责任编辑：华青剑）