享"准国债"待遇地方债利率高于国债具备投资价值

2009年03月24日 08:18 来源：中证网张曙东

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·机构预测明日大盘走势

    分析人士认为，地方政府债券享受“准国债”的待遇，或将参考同期限国债或金融债进行定价，对机构投资者来说具有一定的投资价值。

    享受“准国债”待遇

    分析人士认为，目前来看，地方债享受的“准国债”待遇主要体现在信用级别、发行与流通方式、税收等方面。

    地方债由财政部代理发行、代办还本付息，其信用级别接近国债。财政部有关负责人表示，财政部代理地方债发行有利于保障投资者按时收到本金和利息，提升地方政府债券信用等级，充分保护投资者利益。

    地方债在发行方式与交易流通方面与国债也比较相似。按照规定，地方债按照记账式国债发行方式，面向记账式国债承销团甲类成员招标发行，中标的承销机构可以采取场内挂牌和场外签订分销合同的方式分销，发行后可按规定在全国银行间债券市场和证券交易所市场上市流通。凡在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户及在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户的各类投资者(包括个人投资者)，都可以购买2009年地方政府债券。

    不仅如此，地方债还与国债一样享受免税优势。此次发行的地方债税收优惠政策比照国债税收优惠政策执行，对企业和个人取得的2009年发行的地方政府债券利息所得，免征企业所得税和个人所得税。

    发行利率或略高于国债

    由于地方债在多种方面享受“准国债”待遇，基于流动性、信用等级等方面的差别，其发行利率会略高于国债，但也有分析师认为会高于金融债。

    申万研究所分析师张磊预计，地方债的发行利率大致介于同期国债和政策性银行债之间，或者比政策性金融债稍高。从信用风险差异看，地方债利率可能会高于同期国债0-10BP左右，考虑到各个地方政府之间的信用风险差异，可能会再出现0-10BP的波动区间，总的来看，地方债收益率会高于同期限国债0-20BP左右。他同时指出，流动性和需求具有很大的不确定性，两者可能会拉低地方政府债券的收益率水平。

    第一创业证券分析师胡泽利认为，地方债的发行利率有可能高于金融债，不同地区发行的债券将有较为显著的区别。地方债隐含部分国家担保，但是相较国家信用显性担保的金融债应该较弱，预计票面利率应该高于同期限金融债。具体的定价还取决于债券市场参与机构对地方政府债券的风险权重如何确定，发债主体的地域结构如何等问题。

    截至3月20日，中债银行间国债和金融债3年期收益率分别为1.62%和1.89%附近。

    具备一定投资价值

    此次发行的地方债期限统一为3年，胡泽利认为，从今年市场的供给结构来看，3年期左右债券性价比较高，既能避免长债上移的风险，又能避免短债绝对收益率偏低的缺点。

    张磊认为，地方债期限为3年，打消了市场之前对地方政府债券可能为中长期债券的顾虑，这样来看，今年长期国债的供给占比还是相对较低的。3年期是债市需求最旺盛的期限，银行、保险和基金都很偏好该段期限的债券品种。

    因此，总的来看，地方债将会有比较好的需求，应该会被市场从容消化，不会对市场带来大的冲击。

    但对个人投资者来说，张磊认为，从长期持有的角度看，由于地方政府债券的收益率仅仅小幅高于国债，吸引力不大。当前6个月定存的利率就为1.98%，3年期定存利率更是高达3.33%，远高于3年期地方政府债的收益率。但是，考虑到较好的流动性，与货币市场基金相比，个人投资者倒是可以投资地方政府债进行现金的流动性管理。

    个人如何购买地方债

    从目前已经公开的信息来看，可以肯定的是，个人可以在交易所市场上购买。按照规定，在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户的个人投资者可以购买2009年地方政府债券。从财政部的表态以及新疆政府债的发行办法来看，承销机构可以采取场内挂牌和场外签订分销合同的方式分销，却没有一般记账式国债发行文件中所说的“试点商业银行柜台销售”的分销方式。因此，个人投资者可能无法在银行柜台上像购买记账式国债那样购买地方债。

（责任编辑：王慧梅）

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