未来展望:2009年将是红焖债市年

2008年12月29日 11:55 来源：东方早报

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·机构预测明日大盘走势

    2007至2008年，被投行视作“边角料”的债券市场，将成为明年的大餐。

    由于证券创新速度比较平缓，眼下国内投行的大头依然是承销费。华泰证券相关负责人说，在2007年井喷行情中，首发和再融资项目占投行业务总收入的比重超过80%。而对于债券市场的发行，本土投行鲜有参与。

    债市之所以成为边角料，主要有两方面原因。首先，公司债市场规模不大，各家券商可分得的份额非常小，如要参与竞争，投入的竞争成本将使得这桩买卖成为蚀本生意；其次，目前本土投行基本采取“包销”模式，换而言之，如果股票和债券发行不出去，那么将由承销人(也即投行)买下。

    此外，债券的收益率过低也使得该业务在牛市中缺乏吸引力。

    “但时过境迁。大家也看到了，以稳健投资著称的海通证券今年就因包销浦东建设的再融资股份，业绩遭到严重拖累。”长江证券固定收益部一位高级投资经理说，在熊市中，能有公司债这样固定收益的利润已经很好了，“关键是它不会亏”。

    但广发证券一投行部人士却并不那么乐观：“公司债肯定是明年的兵家必争之地。但有多少家能够吃到这块红烧肉就不好说了。”

    债券市场发行的垄断程度远甚于股票市场。

    上述投行人士说，虽然公司债、企业债正面临空前扩容。但细看之下不难发现，能发债的公司基本上都有一定政府背景。换句话说，都是大企业。“大企业就有他的绑定承销机构。市场的竞争程度会更低。”

    据了解，2008年1-7月，有20家券商参与了公司债、可转债及企业债的发行，仅占保荐机构总数的30%。

    曾参与大秦铁路135亿元公司债项目的一家大型券商固定收益部负责人曾向记者透露，在大秦铁路公司债的发行材料递交给证监会之际，主承销商的席位就已经确定，“仍然是中信证券、中金公司、银河证券等6家强势券商。那时我们的努力就宣告失败了。”

    上述负责人说，决定加入竞争之初，就明白了这个结果。但促使其继续挺进的原因在于要为今后谋出路，“这个圈子门槛很高，只要有机会就要加入，以便能在大公司债券市场发行上占据一席之地，从而获得一定市场份额。”