债市"江山一片红" 个券风险须警惕

2008年09月10日 09:13 来源：中国证券报王.辉

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·机构预测明日大盘走势

    此前在月内已连续四度创出历史新高的上证国债指数，昨日午后再度发力上攻，并在收盘时创出114.48点的历史新高。至此，在9月的前7个交易日内，上证国债指数已五度刷新历史新高，累计上涨0.45%，接近该指数整个8月的涨幅。市场人士表示，目前机构普遍预计中短期内宏观数据将继续支持债市继续反弹，而近期市场的一些投机因素也在推动指数不断上扬。

    债市"一片红"个券藏风险

    周二国债指数开盘于114.36点，在经历了早盘波澜不惊的交易时段后，在午后1：40分左右再度掀起上攻行情，21国债(15)、02国债(10)等成交量较大的个券价格均有显著上涨。至收盘时，上证国债指数以全日最高的114.48点报收，连续第5个交易日创出历史新高。

    红顶债券分析系统的数据显示，近期在债市持续大幅度反弹的大背景下，各期限国债收益率均有不同程度的下降。以上周数据为例，短期国债收益率当周大幅度下降，1年期国债收益率下降近10bp至3.39%，长期国债收益率也出现较大的下降幅度。而银行间国债收益率曲线在这一周内整体则出现6.5bp的下移，这和今年以来债市的总体表现相比，上扬势头极为强劲。

    值得注意的是，在国债市场持续走好的同时，企业债、可转债等品种近期也在"水涨船高"，不过这其中明显有相当大的市场投机特征。统计数据显示，08上汽债(126008)、08青啤债(126013)等多只今年发行的分离式可转债，上市交易以来最大涨幅已达到5%以上，而事实上近期股市的大幅下挫对于这些券种而言却是重大利空。另一方面来说，如果从票面利率角度分析，可转债的低收益率对于宏观利率水平也并不敏感。

    对于目前债市整体的"一片大好"，有分析人士表示，目前无担保品种与有银行担保品种之间利差已经降入"危险区域"，投资者应关注无担保品种的投资风险。

    宏观数据支持继续反弹

    申银万国研究所本周最新发布的一份债市研究报告中指出，目前国内外有多项宏观数据均支持债市进一步反弹，这些因素包括油价的大幅回落、全球主要经济体可能步入降息周期以及国内货币政策面的放松。

    申万分析师屈庆表示，从8月份以来，随着国际油价的暴跌，市场对通货膨胀的担忧大幅缓解，而且随着全球经济的放缓和美元的强劲反弹，油价仍有下跌空间，这对债市是一大利好。此外，从最近的美国就业数据看，3季度美国经济可能再次陷入下滑，欧洲也开始下滑，随着通货膨胀压力的缓解，全球利率水平将更倾向下降。预计在不远的将来，我国的利率水平也会下降，特别是央票利率，这将支持债券收益率继续下行。而在货币政策层面上，随着国内经济下滑趋势更加明显，货币政策将面临放松，资金面会比较宽裕。因此，债券收益率预计还有相当大的下降空间，并出现趋势性的扭转。

    对于短期市场更为关注的8月份宏观数据，目前多家机构普遍预计，8月数据将会验证通胀下降和经济下滑的双重变化，并可能将继续推动债市短期内继续上扬。