债券需求结构分化短期品种受宠

2008年07月09日 10:20 来源：证券时报高璐

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·机构预测明日大盘走势

    昨日，央行在公开市场操作中发行了50亿元的1年期央票，该发行量较上周15亿元的今年新低有一定增长。市场间交易员表示，受近期加息预期逐步弱化影响，债市的需求结构分化，1年期以内的短期品种成为投资者的追逐热点。

    央行公告显示，昨日在公开市场发行了50亿元1年期票据及190亿元28天正回购协议。该发行量较上周同期限品种分别增加35亿和160亿。

    1年期央票发行价格为96.10元，参考收益率为4.0583%，这一发行利率连续第二十七周持平。交易员表示，虽然50亿元的发行量仍处在相对较低的水平，但中债收益率曲线显示目前二级市场1年期央票收益率在4.07%，显示一级市场发行利率仍然承压。

    除一级市场1年期以内品种受青睐外，二级市场1年期以内的短期债券需求也明显上升，不仅成交量有所放大，收益率水平也较前期最低迷时下行了2-3个基点。交易员认为，鉴于昨日银行间市场期限在7-14天的回购、拆放利率继续走高，或显示市场资金面水平还没有完全恢复宽松，而1年期以内品种市场需求骤然增加意味着市场的需求结构出现分化。此外，还可能是受近期加息预期逐步弱化的影响所致。

    面对1年期以内短期品种发行规模明显上升的趋势，申万研究所固定收益部分析师屈庆认为，央行也可能选择依靠发行短期品种滚动来达到回笼、对冲流动性的目的。屈庆认为，由于目前3年期央票二级市场利率很高，同时下半年对冲压力明显小于上半年，央行通过短期品种也能达到回笼的效果，3年期央票恢复发行的必要性在不断下降。

    而中金公司固定收益研究组分析员徐小庆认为，3年期央票发行暂停还是停止，很大程度上将取决于央行对央票发行的依赖性和对利率的控制意愿。徐小庆表示，上周3年期央票的停发并不是第一次发生，去年10-11 月机构和央行之间就曾在央票利率的定位上出现过这样的矛盾，机构希望抬高央票利率，而央行希望在不加息的时候保持利率平稳，但最终央行放弃了对利率的控制，而把发行量放在了优先考虑的位置上，导致央票利率在没有加息的情况下，出现了一轮大幅上扬：1年期央票利率从3.44%升至3.99%，3年期央票利率从3.95%升至4.47%，分别上升了55bp 和52bp。所以目前还很难判断这次停发是像上次那样暂时的还是持续性的。他表示，如果后续央行为了保证发行量而放弃对利率的控制，那么3年期央票利率预计将出现20bp左右的升幅，至4.8-4.9%，而上周3年期农发债的招标利率已处于这个区间，已经较为充分地反应了央行放开利率控制后可能达到的新水平。