股市疲软投资公司债避险保值

2008年04月29日 14:29 来源：广州日报黎雯

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·机构预测明日大盘走势

    投资分析

    公司债风险比国债高，但比股票要小得多，相应的收益也高于国债低于股票。并且公司债期限比较长，比较适合有长期配置需求、保值增值强烈要求且又不愿意承担过大市场风险的投资者的需求。

    绝大多数公司债目前的税前收益率也都在5%以上，少数达到6%之上。并在二级市场的买卖实行T+0交易，变现容易。

    公司债设有回售条款，持有人有权在债券存续期间，视市场利率以约定回售日将债券全部或部分按面值回售给发行人。

    3月27日，深市发行的首只公司债券--08粤电债(112001)开始上市交易。上市首日，08粤电债高开于101.05元，盘中最高价101.25元，这意味着，若在发行时申购成功，1万元的本期债券在上市首日抛出时，最高可获得125元的收益。

    相比之下，同日粤电力A下跌6.21%，投资1万元的股票一日之间就会损失621元，粤电力B也从前日的4.46元跌到4.36元。昨日，08粤电债盘中最高100.60元，表明若次日抛出也有0.6%的收益，尽管不多，但相对于股票的下跌，也不失为一种好的避险保值方式。

    民族证券债券分析师宋健表示，作为债券的一种，公司债的风险比国债高，但比股票要小得多，相应的收益也高于国债低于股票。并且作为公司长期融资的一种手段，公司债的期限往往也比较长，比较适合有长期配置需求、保值增值强烈要求且又不愿意承担过大市场风险的投资者的需求。此外，一些发行公司债的上市公司股票和债券有互相平衡作用，在股市持续振荡、不断跳水的时候，股价有可能在短时间内出现价格扭曲，出现价格和价值背离的情况，这时，股价和债券发挥互相纠正功能，可以降低投资风险。

    持有卖出两相宜

    不仅08粤电债收益较为可观且风险较小，其他绝大多数公司债目前的税前收益率也都在5%以上，少数达到6%之上。华泰证券债券分析师谢志华认为，在前期大幅上涨之后，可分离债的纯债的收益优势也逐渐隐退，而普通公司债相近的收益率水平逼近可分离债也令其相对投资价值开始显现。

    如本次上市的08粤电债，前期发行总额为20亿元，为7年期固定利率债券，票面年利率5.50%，投资者可持有到期，也可根据市场行情随时买进卖出，公司债在二级市场的买卖实行T+0交易，如股票一般方便。

    若投资者选择持有到期，按照5.5%的票面利率扣除掉20%的税费，税后利率为4.4%，那么总收益为3080元。虽然这个利率水平比2年期存款利率4.68%还要低，但由于其可上市流通，投资者在二级市场上买卖获得价差或可对其收益进行补偿。除此之外，银行定期存款的流动性较差，如提前支取只能得0.81%的活期利率，而公司债的利息是按天计算，在二级市场上抛出时仍可获得按照所持有天数计得的利息。若投资者在二级市场上进行买卖，那么其所得的收益应是买卖的差价加上持有期的利息再减去20%的利息税。

    回售条款降低利率风险

    和其他公司债一样，本期公司债也设有回售条款以保障投资者的收益，持有人有权在债券存续期间第5年付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给发行人。这意味着，投资者可将此七年期的债券当作五年期进行投资，在存续期的第五年，投资者可选择是否将债券按照票面利率回售给发行公司。

    若五年后市场2年期收益率低于08粤电债5.5%的票面利率，投资者可选择继续持有以获得更高的收益，否则最好将本期债券回售之后再申购或者买入利率更高的其他债券，以回避利率风险。

    新债申购要眼疾手快

    据了解，公司债是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。一般说来，个人投资者可直接在一级市场申购或在二级市场买卖。

    个人若想直接申购和买卖公司债，首先要在证券营业网点开设一个证券账户，公司债正式发行的时候，就可以像申购新股那样进行认购，但交易最低限额是1000元，一级市场申购不收取佣金、过户费、印花税等费用，但二级市场交易需支付成交金额1%。的费用，并且和国债投资免缴税不同，投资公司债还需按票面利率的20%缴税。

    本期08粤电债的中标利率5.5%为预设利率5.50%～5.85%的区间下限，一般公众投资者的认购数量为2亿元人民币，达到了面对个人投资者发行总量10%的上限，可见认购较为热情。3月25日，08莱钢债也开始面向个人投资者进行网上申购，不少投资者抱怨"没申购到"，其实，申购公司债也是有技巧的。

    据了解，公司债的网上认购一般遵循"时间优先"的原则实时成交，因此投资者要"眼疾手快"，网上委托交易显然要优于电话委托和柜台委托交易。不仅如此，上市公司的原股东也往往能享受到优先配售的待遇，如本期08粤电债就规定，向原股东优先配售预设的发行数量占比为10%，如原股东优先配售额度和网上发行额度全额认购，则不进行回拨，不仅如此，原股东还可参加优先配售后余额的网上资金申购及网下协议发行。因此，在考虑申购较为火爆的公司债时，提前购买该公司股票或不失为一个好的途径。

股市疲软 投资公司债避险保值

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