岳阳纸业(600963):坚持林浆纸一体化战略增持
公司09年业绩出现较大幅度下滑系行业整体需求减少所致;
公司09年实现营业收入30.39亿元,同比减少7.14%;归属于上市公司股东的净利润为9391万元,同比减少29.41%;基本每股收益为0.14,同比减少30%,略低于我们之前的预期。公司09年业绩出现较大幅度降低的主要原因是受全球金融危机的影响,国内各类纸品价格持续走低,而公司原材料价格仍维持在较高水平,影响了公司的盈利能力。
公司的林浆纸一体化战略是其核心优势;
截止到09年底,公司的制浆能力超过80万吨,自给率已经达到了100%;若公司后续配股顺利进行,将在此基础上至少再增加40万吨制浆产能。公司当前自有林地面积超过100万亩,若配股成功,将至少再增加80万亩的林地面积。公司的林浆资源逐步成为其核心优势。
原材料及纸种结构的调整为公司10年的业绩奠定基础;
公司在09年根据行业趋势及市场行情,对于纸张结构进行了调整,其中40万吨含机械浆印刷纸项目提高了公司的文化纸产能,有望提升公司业绩。由于原材料价格在09年一度大幅下跌,公司也使用了外购低价纸浆来降低自产木浆配比,公司原材料成本风险得到了有效控制。
风险方面;
纸张价格波动风险;原材料价格波动风险;行业产能过剩风险;公司新增项目的销售情况存在不确定性。
维持公司"增持"评级;
预计公司在10年和11年的EPS分别为0.39元和0.43元,对应公司在10年3月1日的股价11.21元,10年和11年PE分别为29倍和26倍,考虑到公司完整的产业链结构、较强的盈利能力以及重组预期,给予公司10年34倍PE,6-12个月目标价13.26元,维持公司"增持"评级。(.湘.财.证.券)
禾欣股份(002343):业绩超预期前景值得期待
公司2009年实现营业收入11.03亿,归属于上市公司净利润为1.22亿,同比增长75%,每股收益1.18元,远超市场预期。公司拟10股派发现金股利6元。
公司取得优异业绩的原因如下:报告期内公司的核心产品高物性PU革、超细纤维PU革产量、毛利率均超过2008年,由于原材料价格的下降,超细纤维PU革产品售价有所下降,高物性PU革价格基本不变,但是由于原材料PA、MDI、聚乙烯、聚四氢呋喃醚等价格大幅下降,下降幅度超过30%,公司产品毛利率有所提高,其中超细纤维PU革提高13个百分点,公司综合毛利率由去年的17%提升至今年的24%,是公司业绩超预期的主要原因;此外,财务费用率、实际税率的下降也为业绩做出一定贡献。
公司是我国合成革行业的龙头企业,其核心竞争力在于:具有从树脂浆料、基布生产、合成革制造完整的产业链,产品质量稳定,盈利能力强;公司是我国合成革行业技术最领先企业,开发能力强,2009年月平均开发新产品5个大类以上,其中当年创造效益的产能就有15个。公司在巩固鞋革、服装用革的基础上,不断技术创新,开拓了球革、车用革市场,未来业绩增长得到保证。
我们预计未来三年公司EPS分别为1.30、1.57、1.68元,公司合理价为42.00-45.00元,给予"推荐"评级。(.华.泰.证.券)
蓝星清洗(000598):起步于污水处理的环保产业集团
重组静待交割,新生环保龙头。自从09年4月方案推出起,公司历时近一年的资产重组已经接近尾声,目前所需各项审核均已通过,仅剩后续相关审计工作以及最终资产交割,我们预计将于10年3-4月完成,届时A股中一个新的环保龙头公司将破茧而出!
强大政府背景奠定公司优势地位。凭借在城建方面取得的突出成绩,控股股东兴蓉公司在水务领域的发展得到了政府的大力支持(包括特许经营协议的签订、每年7.6亿财政补贴等)。通过此次资产重组,兴蓉公司将旗下优质的污水处理资产注入上市公司,旨在为成都市环保事业的长远发展搭建投资、融资平台。交易完成后,上市公司将成为成都市属国资领域重要的上市平台。
污水业绩稳步增长,外延扩张值得期待。随着配套收集管网建设的完善,我们预计09-11年公司污水处理厂的负荷率将达到72%、78%、84%,这也是推动公司业绩稳步增长的最重要因素。此外,公司有望以"立足成都、辐射四川、面向全国"为战略,凭借资金、经验、成本控制优势实现异域扩张。
拓展污水处理产业链,多方布局环保领域。在污水处理业务稳步增长的基础上,排水公司还将积极拓展产业链,将其延伸至污泥处置和再生水利用业务,进一步布局环保领域,培育新的利润增长点,公司也将逐步实现由传统的水务公司向综合性环保集团的转型。
起步于污水处理的环保集团,维持"增持"评级,初步目标价格15元!我们看好公司强大的政府背景、水务一体化运作模式、业绩确定性增长、异域扩张能力、环保领域业务开拓、以及未来进一步的资本运作。在仅考虑现有污水处理资产的情况下,预计公司09-11年EPS分别为0.45、0.49、0.54元/股,目前股价对应PE为30x、28x、25x,在水务板块中依然处于最低水平。我们继续维持公司"增持"评级,给予10年30xPE,对应的初步目标价格为15元!(.申.银.万.国)
皖能电力(000543):成长前景再添保障长期推荐
在我们此前对公司的调研报告中就指出,随着公司目前在推进中的三个火电项目:铜陵皖能1台100万千瓦机组;马鞍山扩建2台60万千瓦机组;合肥电厂1台60万千瓦机组逐步落实,公司的整个装机容量、以及机组盈利能力将发生显著变化。虽然从时间上来看,马鞍山电厂的批准速度比我们之前了解到的要晚了近1年,从而导致对公司的业绩贡献要到2012年才能看到,但是其最终的核准还是为其盈利改善、及成长前景平添了一份保障。基于公司基本面改善的大趋势不变,以及公司所处安徽地区广阔的经济发展前景,我们仍然看好公司的长远发展,维持长期推荐。(.兴.业.证.券)
通程控股(000419):业绩拐点清晰可辨首予"买入"评级
通程控股(000419)是长沙市国资委旗下仅有的两家上市公司资源平台之一,在湖南省经营电器销售、商业、酒店以及典当等多项业务。07年通程集团改制后,管理层持有了25%的集团股权,为公司持续发展提供了强大动力。改制后,通程控股收购了大量资产。未来公司将会降低资本开支,专注于经营好现有众多资产,2010年将是公司步入业绩释放期的开局之年,业绩将较09年翻一番!
投资评级与估值:未来几年将是通程控股由资产"厚积"转向业绩"勃发"的关键期,公司在近年来所累积的大量经营性资产将逐步产生效益,业绩上升的拐点清晰可辨。国家收紧信贷政策。我们测算,公司2009-2011年的EPS分别为0.16元、0.34元和0.48元,复合增长率高达73.2%,运用相对估值法,公司合理股价为11.62元,同时公司的每股重估资产为12.82元,较目前股价享有较高的安全边际,首次给予"买入"评级,目标价为12元,较目前股价存在26.4%的上涨空间。(.申.银.万.国)
福田汽车(600166):业绩符合预期兼具新能源汽车概念
申银万国分析师发表报告指出,公司业绩对毛利率及费用率弹性较大,若2010年这些指标好于预期,则公司业绩向上弹性较大;另外公司还具备新能源汽车主题投资概念,在福田康明斯及福田戴姆勒合资公司逐步投产后,公司产业链将逐渐完善,从而令公司整车盈利能力得到提高,故维持其"增持"的评级,预计公司2010年、2011年EPS分别为1.42元和1.69元。
公司09年实现销售收入448.39亿元,同比增长49.12%,实现净利润10.37亿元,同比增长199.7%,实现EPS1.13元,业绩基本符合预期,净利润增速快于收入增长主要是源于各车型毛利率的改善。轻卡销量及盈利均得到提高,是利润增长的主要贡献者,预计公司2010年轻卡销量将增长20%左右,但单车盈利能力将有所下降。
公司盈利对毛利率及费用率的弹性较大,净利润高增长主要源于各车型盈利能力的提高。09年公司综合毛利率为11.17%,同比增长3.07个百分点;其中轻卡毛利率达到11.87%,同比增长4.21个百分点;重卡毛利率为10.36%,同比增长2.89个百分点,公司实现销售收入448亿元。分析师指出,由于公司盈利受毛利率的弹性较大,因而轻卡、重卡毛利率的改善将导致公司净利润大幅增长。
分析师预计,2010年福田康明斯发动机虽然难以扭亏,但随着欧马可高端轻卡的上市,福田康明斯未来盈利贡献将逐步提高,且发动机配套同时也将提升轻卡产品毛利率。
（责任编辑：王慧梅）
