华能国际:提价难扭亏损局面

2008年07月18日 08:10 来源：中国证券报

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·机构预测明日大盘走势

    华能国际(600011)7月16日发布今年上半年业绩预亏公告，主要原因就是发电用煤价格的大幅上涨。

    在煤价持续大幅上涨的背景下，发改委日前发布了煤电限价政策，华能国际随即发布了调高上网电价的公告，自今年7月1日起，公司火电机组平均上网电价比调整前调高了19.32元/兆瓦时，增幅约5.16%。分析人士称，此次电价上调将使华能国际今年下半年的业绩有所起色，提升公司的盈利能力。

    长城证券研究员张霖表示，经粗略计算，此次电价上调能够使华能国际的每股收益增厚2分5，但提价并不能扭转公司亏损局面，公司的盈利能力同比仍将出现大幅下降，公司08年的毛利率能够维持在10%左右。

    资料显示，华能国际现拥有权益发电装机容量3639万千瓦，可控发电装机容量3979万千瓦，全资拥有16家营运电厂、一家营运电力公司、控股13家营运电力公司及参股5家营运电力公司，是我国最大的独立电力生产商之一。

    华能国际公告显示，公司今年上半年完成发电量914.48亿千瓦时，比去年同期增长13.43%。张霖认为，华能国际具备规模优势，并在不断扩张，这保证了公司的发电量增长，这在一定程度上也有利于抵消成本压力。

    银河证券研究员邹序元表示看好2008年华东、南方地区的电力市场，并预计华能国际的机组利用率有所回升。公司已投运机组主要集中于江苏、浙江、上海等经济发达地区。这些地区电力需求旺盛，区域机组利用率呈现回升趋势。

    公司坚持基建与收购并举的发展策略，未来将持续在电源建设方面进行扩张，并计划于2010年达到可控发电装机容量6000万千瓦的目标。公司计划于2008年新投产188万千瓦装机(上安2×60万千瓦，日照1×68万千瓦)，2009年力争新投产762万千瓦。此外，公司还将坚持收购扩张的策略，有可能继续从大股东华能集团手中选择性地收购电源资产。

    由于公司全资及控股电厂均为火电项目，预计2008年全年需用原煤8200万吨以上。公司在年初与重点国有煤矿和地方煤矿签订的合同煤供应量约占全年用煤量的80%，合同煤平均价格为390元/吨。第一季度合同煤执行情况较好，兑现率较高，但是第二季度兑现率下降，公司力争保证全年合同煤兑现率达到80%。

    为了加强对一次能源的控制力，公司有向上游煤炭、港口领域进行适度扩张的思路和行动。公司计划在2010年对煤炭可控量达到5000万吨/年，但效果需待2010年之后才能体现。

    华能国际近期收购了新加坡大士能源公司。大士能源装机容量为267万千瓦，占新加坡电力市场份额的25%，公司此次采用债权融资方式收购大士能源，会导致大士能源公司的负债率上升，财务成本增加，进而使其盈利能力有所下降，但大士能源总体上仍能维持较好的股本回报率水平。据华能国际公告，大士能源公司今年上半年累计实现发电量50.42亿千瓦时，同比增长0.21%，其中归属于华能国际的发电量为27.86亿千瓦时。

    在对华能国际未来盈利情况的预测上，邹序元表示，假设2008年下半年上网电价不再继续上调，公司全年加权标煤价格610元/吨，计算得到公司2008年的每股收益为0.19元。因此，公司已经度过最艰难的时期，盈利能力在缓慢恢复中。