电力股成本压力缓解资产注入是主线

2008年08月15日 10:27 来源：上海证券报

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·机构预测明日大盘走势

    周四沪深两市跌势有所减缓，但从消息面看，解禁股压力高悬，而在目前弱势环境中，我们看好电力行业。电力业是关系到国计民生的基础行业，在需求日益旺盛的同时，供给就显得尤为不足。同时，随着油价中期下跌趋势的确立，煤价也将步入下降通道，这将有利于改善电企全面亏损的局面。同时，国家或将给予电企补贴，电价也有进一步上调空间。此外，随着长江电力整体上市大幕拉开，电力业的行业整合及资产注入预期强烈，相关品种将直接受益。

    需求旺盛供给瓶颈凸显

    电力行业历来有需求的周期性，我国用电旺盛期主要集中在夏冬两个季节。随着全国大范围的进入持续的高温天气，电力需求十分旺盛。因此，随着电力需求的持续攀升，电力供给瓶颈尤显突出。

    据国家电网公司预测，在电力供需总体紧张的情况下，今年年内和明年全国电力需求依然保持高增长态势，预计2008年全国用电量将增长10.5%左右，需求量达到35910亿千瓦时，比去年净增3600亿千瓦时。由于电力企业受电煤供应紧张及煤价大幅上涨导致成本的大幅上涨，因此，火电发电量增速大幅下滑，发电意愿下降，被迫减产。目前，全国多个省份出现缺电现象，预计全国缺电达到1600万千瓦，供需结构性矛盾突出。

    电价上调预期缓解成本压力

    煤炭历来与油价联动性较强，而从全球角度看，油价中期下跌趋势基本确立。而6月19号发改委发文上调全国销售电价的同时宣布对电煤限价。未来煤价一旦出现下跌，将从一定程度上改善电力企业的基本面，盈利能力也将有所回升。

    除了煤价下跌对电企形成的利好外，国家下一步有可能对亏损巨大的电力企业进行补贴，或者进一步上调电价。据统计，1至5月，电力行业利润总额由去年同期的592.31亿元下降到172.76亿元，同比下降70.83%，其中，火电行业亏损22.93亿元，同比下降108.54%。因此，无论未来给予电企财政补贴或是上调电价，都将对电企产生积极的影响，行业发展前景值得期待。

    资产注入有望提速

    由于我国电力行业呈现区域性特征，导致资源不能得到充分利用，同时，随着央企整合提速，电力行业压小上大战略的提出，行业上市公司进行整合及相应的资产注入势在必行。随着长江电力整体上市大幕的开启，五大发电集团对其旗下上市公司进行整合及资产注入也势在必行。通过我们跟踪，部分电力公司2006年至2008年将达到24%的EPS复合增长率，考虑未来资产注入等所带来的业绩增厚，我们认为行业2008年动态P/E在15至20倍之间较合理。

    具体操作上，我们认为基本面良好，具有业绩支撑，且资产注入明确或估值明显低于行业平均水平的上市公司有望获得超额收益，建议重点关注华电国际、华能国际、国电电力及国投电力。(金证顾问)

电力股成本压力缓解 资产注入是主线

电力股成本压力缓解资产注入是主线