五大行业全面分析及风险提示

2008年06月23日 16:15 来源：中金在线

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·机构预测明日大盘走势

    汽车行业：销售强劲  上调汽油柴油价格有影响

    上调汽油、柴油价格。发改委宣布自即日起将汽油、柴油价格每吨提高1,000人民币。我们认为油价上调对汽车销售的影响相对有限，因为国内消费者大都渴望拥有一辆私家汽车。在我们看来，国内乘用车行业仍处在成长阶段初期，我国每千人乘用车拥有量的比例仍处在较低的水平。我们预计汽油价格上调18%将使车主平均每月燃料支出增加100-200人民币左右。

    我们的观点。我们预测能源成本的上升将迫使国内的消费者减少开车，并且可能推动对低耗油/节能性汽车的需求。长安汽车(000625.SZ/人民币5.04,优于大市)、一汽轿车(000927.SS/人民币4.2,落后大市)、骏威汽车(203.HK/港币3.11,优于大市)和东风汽车(489.HK/港币3.1,优于大市)等小型汽车和日本汽车品牌合资企业制造商有望成为主要的受益者。

    下调板块评级。但是，我们认为由股市和房市的不景气造成的负面财富效应可能会导致汽车销售增长放缓。据《中国汽车工业产销快讯》数据，08年5月国内乘用车共售出564,367辆，同比增长16%。08年1-5月国内乘用车销量同比增长17%至302万辆。展望未来，我们预计08年全年国内乘用车行业销量将同比增长15%，较我们先前预测的20%同比增幅有所下滑。我们将密切关注未来几个月的销售增长情况。我们将汽车板块评级由优于大市下调至同步大市。

    交通运输：上调成品油价格对交运行业的影响

    对海运和港口的影响：发改委宣布上调汽油、柴油和航空煤油价格不会对海运和港口经营造成重大影响，因为燃油价格对成品油价格上涨并不敏感。

    对铁路行业的影响：我们认为此次发改委宣布上调销售电价将导致铁路运营商成本升高，会对铁路行业产生负面影响。铁路运营商的利润率将面临下行压力。在上市企业中，广深铁路(601333.SS/人民币3.84；0525.HK/港币3.48，同步大市)和大秦铁路(601006.SS/人民币12.01，优于大市)的电力和燃料成本占销售成本的20%左右。由于这两家企业的铁路线基本实现电气化，因此电力成本在这20%中占大部分。但是考虑到此次销售电价上调幅度相对较小，我们认为不会对上市铁路行业的上市企业盈利造成实质性影响。

    在我们对大秦铁路的敏感性分析中，实际影响不超过5%。

    对高速路企业的影响：汽油价格上浮将影响高速公路的车流量，因此会对高速路企业的盈利造成较大的负面影响。由于高速公路的经营成本十分稳定，因此车流量减少将直接带来收入下滑，盈利能力降低。但是，目前我们还难以量化汽油价格上涨对车流量的影响，因此暂不上调行业内个股的盈利预测。

    保险行业：对保险公司5月份保费收入点评

    核心观点：

    1.中国人寿、中国太保及中国平安相继发布5月保费收入数据。1-5月，中国人寿实现保险收入1515亿元，同比增长48%。5月，中国人寿新增保费收入235亿元，低于前4个月的单月保费数，但增长势头仍然强劲。1-5月，中国平安实现总保费收入571.3亿元，其中寿险保费收入445亿元，同比增长29%，财险保费收入120亿元，同比增长30.86%。

    5月，中国平安新增寿险保费收入为94亿元，单月新增额高于前三个月的水平。中国太保实现总保费收入456亿元，其中寿险保费收入328亿元，同比增长61.57%，增速较上月有所下降，财险保费收入128亿元，同比增20.75%。5月公司新增寿险保费收入50亿元，与上月持平。2.5月，三大保险公司寿险保费收入总体增长形势较好，中国人寿保持了强劲的增长，而中国平安继续稳健增长，增速略有上升，中国太保的增长势头则较年初逐步回落。我们认为，由于资本市场的震荡引发居民对家庭金融资产的重新配置，加之通货膨胀高企，实际利率为负，以及灾害频发引发社会保险意识增强，兼具保障与投资功能的保险产品的吸引力将明显上升，保险公司承保业务将保持目前良好的增长态势。由于资本市场低迷，我们预计投连险的销售将明显趋冷，而具有保证收益的分红险和万能险将更受欢迎，由于三大保险公司的主打产品是分红险和万能险，投连险销售趋冷对其影响不大。在资本市场震荡导致投资收益前景黯淡的情况下，承保业务的发展有利于维护保险公司经营的稳定。

    3.目前汶川地震造成的保险赔付日还在进行当中。据保监会最新数据，截至17日，保险业共接到地震相关保险报案24.9万件，初步核实，被保险人死亡1.62万人，伤残2477人，被保险房屋倒塌15.9万间，已付赔款3.23亿元。其中，人身保险已赔付1.82亿元，财产保险已赔付1.4亿元。其中人身险的赔付主要集中在人身意外伤害险上，占已赔付额的75.8%，而财产险的赔付主要集中在企财险和家庭财产险上，这两项赔付占75.67%。由于投保率低、投保金额较小的缘故，我们预计全部人身险的赔付不会超过10亿元，其中中国人寿大约赔付3-4亿，平安和太保赔付1亿以下。财产险的赔付数额虽然比较大，但由于分保的原因，中国平安和中国太保的赔付额应该不会超过2个亿。

    4.由于二季度资本市场表现总体低迷，保险公司在权益投资上的收益不容乐观，加之地震导致的保险赔付支出增加，承保业务的较好增长不足以抵补这两项负面的影响，我们对保险行业维持短期中性、长期A的投资评级。