旅游行业:2008年奥运圣火加热推荐6只股行业分析

旅游行业:2008年奥运圣火加热推荐6只股行业分析_中国经济网——国家经济门户

旅游行业:2008年奥运圣火加热推荐6只股

2007年08月09日 09:11

陈海明

    5)催化剂因素和风险提示。资产注入、管理层激励和奥运会的举办将成为未来公司股价表现的重要催化剂。而公司面临的风险主要在于海南南山公园的门票收入分成比例尚需与三亚市政府进一步协商、公司酒店资产的土地使用权尚在集团等。

    6)维持增持评级。不考虑资产注入，我们预测，2007-2009年EPS分别为0.43元、0.63元、0.62元，对应的动态PE分别为123倍、84倍、85倍。目前股价已远远超出公司现有资产和业务的价值，但鉴于大股东较明确的资产注入预期以及奥运板块的继续炒作，短期内其股价仍存在走高的可能性，建议激进的投资者仍可持有甚至介入。我们维持“增持”评级。

    5.2中青旅：增持(维持)

    1)公司旅游服务业成为奥运会的最大受益业务。作为我国三大国际旅行社之一，中青旅具有良好的品牌优势和强大的竞争力，尤其是随着公司成立的中青旅联盟不断扩大，使得联盟内各项资源得到有效整合和配置，公司的采购、议价能力得到显著增强。而自02年成立会展公司以来，通过提供优质服务，目前公司已经拥有了稳定的客户群体(目前70%以上签约客户来源于世界500强客户)，并且已经成为国内会展旅游业的龙头企业。2007年公司计划将1亿元定向增发的募集资金用于继续拓展批发业务和会展旅游等业务，进而逐步实现由旅游零售商向旅游批发商的转变，进一步打造公司的核心竞争力。事实上，一直以来公司的旅行社业务的毛利率都显著高于行业平均水平。奥运会期间，大量游客涌入必然给带来充足的业务量(近期公司已经中标奥组委宾客服务和奥组委记者服务两个项目)，而且中青旅遍布全国的营销网络与分支机构可以充分满足入境游客游览其他地区景点的旅游需求。因此，我们相信，在08年奥运会的带动下，未来公司的旅游服务业将有较大提升。

    2)山水酒店扩张继续加快，2008年有望增加到20家。随着我国经济的不断发展和居民收入水平的不断提高以及消费观念的不断升级，尤其是在奥运会的刺激下，未来几年国内，尤其是北京地区的经济型酒店发展将有巨大的成长空间。中青旅已启动定向增发以加快发展这一新兴业态----经济型酒店，我们估计，2008年公司的山水酒店有望达到20家，其中，在北京地区将开设5家经济型酒店，这将为未来公司的发展提供强劲的动力和源泉。

    3)未来乌镇景区将成为公司利润重要的增长点。2006年12月公司收购乌镇，从而掌控了这一具有较强垄断性、知名度的稀缺景区资源，在真正做大、做强旅游主业的同时，也进一步强化旅行社、酒店、景区这一完整的旅游产业链，并实现了产业链纵向一体化从竞争激烈的下游向有资源垄断性的上游延伸，这无疑将进一步增强公司未来的盈利和抗风险能力，更有利于公司的持续稳定发展。随着日益加大的营销力度和与日剧增的知名度、西栅景区的正式开园营业和东栅景区门票的大幅提价将助推业绩、未来财务费用将大幅削减，以及奥运会的正向带动等，我们估计，未来乌镇景区业绩有望大幅提升，并且成为公司利润的重要增长点。

    4)催化剂因素和风险提示。管理层激励和奥运会的举办无疑将成为未来公司股价表现的重要催化剂。而公司面临的风险主要包括房地产政策调控风险和项目结算本身存在较大不确定性、风采科技有可能被政府收回的风险，以及人民币升值背景下公司还面临汇兑损失风险。

    5)维持增持评级。未来公司盈利还将主要包括风采科技、中青旅大厦租金收入，2007年开始房地产也将构成重要的盈利来源。根据上述最新信息，我们预测，2007-2009年EPS分别为0.50元、0.72、0.80元，对应的动态PE分别为59倍、41倍、37倍。考虑到公司仍具有良好的成长性和未来存在的诸多看点仍有望超市场预期，我们维持“增持”评级。

    5.3锦江股份：增持(维持)

    1)突出的酒店管理业务品牌优势。作为国内最大、知名的本土酒店管理公司，锦江股份具有突出的酒店管理品牌优势，在国内酒店管理市场上具有很强的竞争力。而且目前公司已成为亚洲最大的酒店管理公司，并荣获“2006年本土最佳酒店集团”，2006年在《HOTELS》的排名22位，较2005年上升7位，已成为名副其实的国内酒店管理龙头企业。

    2)广阔的市场前景和发展空间。上海是目前国内最大的商务旅游市场之一，随着中国、上海国民经济的快速增长，以及上海抓紧建设“四个中心”、2008年奥运会、2010年世博会等举行，未来上海高星级酒店行业、酒店管理业务等将面临良好的发展机遇。作为国内酒店行业的龙头企业，锦江股份发展空间巨大。

    3)未来业绩将稳定增长。星级酒店投资业务：未来两年净利增速有望反弹。

    尽管目前上海酒店整体出租率仍处于高位，但随着2006年建国宾馆、海伦宾馆将装修完毕，以及奥运会日益临近，我们估计，未来两年酒店出租率、房价将出现一定的增长，酒店投资业务的业绩也将触底反弹。预计2007年酒店投资净利将增长10%以上，2008年有望上升到15%左右。星级酒店管理业务(含贸易业务)：

    未来两年将呈现稳定增长。伴随着未来公司将继续推进酒店管理公司规模化和国际化进程(争取年内新签管理合约不少于2000间客房)、进一步强化酒店品牌建设、启动实施“忠诚客户计划”、深化酒店标准和运作体系的建设与推广，以及全面应用中央预订系统，加大锦江酒店电子商务网站的推广力度，强化酒店管理人才培养和储备，公司酒店管理业务的竞争能力将得到较大提升。与此同时，公司也面临着非常激烈酒店管理业务的竞争。总体上，我们认为，未来两年酒店管理净利将保持12%、14%的稳步增长势头。连锁餐饮业务：未来两年业绩将进一步大幅改善。随着单店收入提升，门店数量继续扩大，尤其是肯德基业绩强劲增长、新亚大家乐、吉野家有望实现扭亏为盈，我们预计未来餐饮业务将进一步大幅改善，预计2007-2008年贡献权益利润分别为1.0亿元、1.2亿元。策略性投资业务：

    公司持有1109万股申银万国证券的股权，尤其是持有借壳后的长江证券1亿股(占总股本的6.01%)，未来长江证券最终实现借壳上市，将显著提升每股价值(估计有望增厚约4-5元)。

    4)催化剂因素与风险提示。奥运会、世博会的举办将进一步提升上海酒店房价和出租率，另外，长江证券成功实现借壳上市，以及管理层激励方案出台都将成为公司股价表现的重要催化剂。短期内随着高星级酒店供给增加可能将对上海高星级酒店房价和出租率产生不利影响。

    5)维持增持评级。我们预计2007-2009年EPS分别为0.42元、0.52元、0.60元。对应的动态PE分别为51倍、41倍、36倍。我们看好公司中长期的发展，并维持“增持”的投资评级。

    5.4华侨城：增持(维持)

    1)独特的经营模式和强大的核心竞争力。华侨城成功开创了旅游与房地产结合发展的全新而独特的经营模式，即通过旅游业的扩张营造良好的社区环境和品牌，提升了房地产项目的整体价值，同时利用房地产快速盈利的特性促进旅游业务的良性发展。而品牌优势和获取资源能力构成了华侨城强大的核心竞争力。这将保障公司业绩持续快速增长。

    2)未来业绩将继续保持稳定增长态势。旅游业务：预计2007-2008年旅游业务贡献的权益利润约2.02亿元和2.46亿元。其中，在奥运会的带动下，未来北京欢乐谷将快速增长、世界之窗将有所改善、锦绣中华(含民俗村)将继续快速增长、深圳欢乐谷将保持稳定增长，而东部华侨城将成为未来华侨城新的示范区和重点盈利增长点。房地产业务：预计2007-2008年将结算的房地产项目累计贡献收益7.74亿元、10.62亿元，分别约占华侨城净利总额83.0%和82.7%，为公司净利的最主要来源。其中，波特菲乐·纯水岸项目2007-2008年该项目贡献权益利润分别为5.72亿元、3.71亿元；东方花园改造项目2007年该项目贡献权益利润1.45亿元；尖岗山(曦城)项目预计2007-2008年贡献权益利润分别为5247万元、8802万元。

    3)集团公司资产有望注入到上市公司。目前市场都在传集团公司将对华控进行资产注入，尽管我们没有直接得到上市公司方面的证实，但鉴于公司未来的发展定位和规划，我们仍认为2007年下半年至2008年上半年仍有望正式启动集团公司的资产注入。目前集团公司下面的资产较多且质地较优良，我们认为，未来集团公司有可能将华房(2006年净利约7.4亿元)、酒店等资产(受开办费影响，2006年净利共计仅约1000万元左右)注入到上市公司。因此，若这一行为最终能够实现，将大幅提升公司业绩。不过我们还是要特别提醒投资者，集团公司资产注入具体注入方式和进程仍存在较大不确定性。

    4)催化剂因素与风险提示。集团公司的资产注入、人民币升值、奥运会的举办等将成为未来公司重要的催化剂因素。而房地产政策调控，尤其是深圳市土地增值税征收细则的出台与执行将成为未来公司最大的风险点。另外，受东部华侨城开办费的影响，我们预计2007年中报业绩不甚理想，甚至将出现负增长。

    5)维持增持评级。我们预测2007-2009年EPS分别为0.72元、1.05元、1.29元(考虑了2007年新增2亿股，但因资产注入时点和方式等仍存在较大的不确定性，此外我们对此没有考虑)。我们认为，在人民币升值预期、奥运会、消费结构升级等因素作用下，尤其是公司又存在大股东资产注入等良好预期，具有独特经营模式的华侨城未来发展前景较为光明，我们继续看好公司中长期投资价值，维持“增持”的投资评级。

    5.5黄山旅游：增持(维持)

    1)得天独厚的旅游资源和明显的区位优势。黄山具有独特的景区资源，事实上，目前黄山是我国唯一、世界仅有的同时拥有世界文化与自然遗产、世界地质公园三项桂冠的景区。更为重点的是，黄山景区位于长三角腹地，是距离长三角地区最近的世界级山岳风景名胜区，其区位优势非常明显。与桂林、丽江、峨眉山、张家界等旅游目的地相比，黄山景区更接近主流客源市场，尤其是以上海为中心的长三角地区、以广州为中心的珠三角地区、以北京为中心的环渤海地区。

     2)未来周边交通运输条件明显改善等将带来游客的大幅增长。随着2007-2008年周边四条高速公路陆续贯通，黄山将逐步形成以高速公路为支撑，铁路和民航相配套的现代立体交通网络，黄山也将由过去的一个单纯的旅游目的地转变成华东地区一个重要的交通枢纽，景区可进入性大大改善。这将对黄山景区游客增长有着重大意义。另外，奥运会的举办也将给黄山带来正向的推动。我们预计未来两年黄山景区游客增速分别达到10.1%和13.5%。另外，关于目前黄山景区的游客接待量是否已经饱和？我们认为，当前和未来几年黄山景区仍不存在游客饱和之说。

    3)未来业绩将大幅增长。园林门票业务：游客增长将成为未来园林门票业务增长的主要动力。我们预计，未来园林门票业务将继续保持稳定快速增长。

    2007-2008年园林门票业务净利润同比分别增长15.0%和16.9%。客运索道业务：

    在运能扩充和提价等因素的作用下，预计未来客运索道业务将呈现出高速增长的势头。我们预计，2007-2008年客运索道业务净利润增速分别为42.7%和29.7%。

    酒店食宿业务：超强的垄断性和盈利能力将使得未来酒店食宿业务业绩将大幅提升，预计2007-2008年酒店食宿业务净利润增速分别为53.4%和76.1%。策略性投资业务：公司参股华安证券(约4.54%股权)，2007年有望增厚每股价值2-3元。

    4)催化剂因素与风险提示。索道实现提价(预计2007年下半年将从65元提高到80元)、新云谷索道竣工并投入运营(预计2007年9月竣工)、管理层激励方案出台、高速公路的贯通等将成为公司股价表现的重要催化剂。未来公司的风险主要在于突出性的自然灾害事件。

    5)维持增持评级。我们预测，2007-2009年EPS分别为0.36元、0.53元、0.64元。对应的动态PE分别为80倍、54倍、45倍。我们看好公司的中长期发展前景，但鉴于目前估值水平基本合理，我们维持“增持”评级。

    5.6桂林旅游：买入(维持)

    1)拥有丰富且品质优良的景区资源，加上积极扩张的发展战略为公司未来发展奠定坚实的基础。目前公司已经掌控银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、龙脊梯田等独特且品质优良的景区资源，并介入漓江游览、井冈山、象山公园、七星公园等景区业务的经营。2006年年报中又明确提出2007年公司拟进行一次再融资，主要用于收购整合旅游资源，我们预计，未来将主要收购两江四湖、漓江瀑布大饭店，并对现有的银子岩、贺州温泉进行改扩建，以及新建豪华游船等，我们估计，2007年7-8月有望正式启动。此次收购和改扩建将进一步有效增强公司对桂林市主要优质旅游资源的独占性，这将进一步为公司未来发展奠定坚实的基础。2)交通条件改善和强力促销活动将进一步助推公司业绩。随着广贺、桂梧等高速公路2007-2008年相继通车，以及2007年4月18日第六次铁路大提速后，桂林及周边地区的交通条件将进一步改善。2006年开始，桂林各界加大了宣传力度、创新促销模式，将入境旅游市场，尤其是欧美市场作为促销的一个重点，尤其是奥运会期间，游客人数将迅猛增长，这些都将进一步助推公司业绩(2007年一季度入境游客增速较去年同期提高了1.1个百分点)。

    3)未来各项业务将逐渐步入上升期。未来景区业务的游客接待人数将快速增长，景区业务将成为未来公司业绩的主要增长点；考虑到漓江旅游客运业务的游客接待人数将稳中略升和近期游览票价有望上调，未来漓江旅游客运业务将继续呈现出稳定增长势头；由于存在较强的垄断性，新奥燃气具有稳定而较高业绩回报；作为成熟的观光景区，七星公园和象山公园业绩将继续保持快速增长；此外，未来琴潭客运将减亏甚至转盈。这些都将进一步提升未来公司业绩提升的空间。

    4)催化剂因素和风险提示。未来漓江游船票价上调(预计2007年下半年至2008上半年)、参股公司井冈山成功实现上市(预计2007年底至2008年上半年)、定向增发正式启动(预计2007年7-8月有望正式启动)等将成为未来公司股价表现的重要催化剂。自然灾害，如漓江估水、山体滑坡，以及与当地农民的利益协调问题将对部分景区的正常经营产生重大影响。

    5)维持买入评级。我们预计，2007-2009年EPS分别为0.36元、0.41元、0.53元。若考虑此次定向增发，在一系列假设的基础上，我们认为，此次定向增发将明显增厚2008年EPS，保守预计2007-2009年EPS分别为0.37元、0.54元、0.71元(具体参见我们2007年3月12日推出的《桂林旅游收购传闻点评报告》)。

    另外，鉴于公司所拥有的景区资源质地优良，获利能力强，未来发展潜力巨大，并具有极强的资源垄断性，我们认为，应该给予公司一定的溢价。考虑到上述因素和当前估值等，我们维持“买入”投资评级。(来源:申银万国)

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来源：中国经济网

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