黑色金属:钢价企稳回升推荐07年钢铁投资组合行业分析

黑色金属:钢价企稳回升推荐07年钢铁投资组合行业分析_中国经济网——国家经济门户

黑色金属:钢价企稳回升推荐07年钢铁投资组合

2007年01月04日 10:48

      6、持续景气时的投资策略及重点上市公司点评

    1、技术、资源优势及国际竞争力提升驱动中国钢铁业由大到强世界钢铁发展史表明，钢铁强国建立是以跨国性的钢铁强企出现为标志。世界如此，中国自然也如此。所以，塑造一大批具有国际竞争力的钢铁强企是实现我国由钢铁大国向钢铁强国转变的必由之路。

    随着中国钢铁业规模扩大、行业整合加速及技术实力提升，加之中国钢铁业在劳动力等成本要素价格优势，中国钢铁业在实现做大基础上，将涌现更多具有国际竞争力的钢铁强企。

    由美国钢铁信息咨询机构WSD(世界钢铁动态)发布的《全球钢铁企业竞争力排序表》是国际上评价钢铁企业国际竞争力较权威性资料，这项排名受到全世界钢铁企业的普遍关注。WSD设计的评价指标主要有各钢铁企业的现金运营成本、近几年获利能力状况、资产负债情况、在国家/地区的支配力等20项。

    2005年度综合竞争力排名中宝钢、鞍钢、马钢、武钢、沙钢进入前20名(见图37)，我们预计2006年唐钢、莱钢、济钢有可能入围前20名，2006年后将有更多的中国钢铁企业入围前20强，并总体排名位次前移，逐步实现中国钢铁大国向钢铁强国的转变。

    我们将在后续专题分析中国钢铁业的国际竞争力。

    2、国内钢铁股估值水平应高于国际平均水平理由主要有两个：一是未来世界钢铁生产消费增长主要来自中国；二是中国钢铁业土地、人工、电力、水、气(汽)等成本要素价格水平显著处于国际同行而早就中国钢铁产品成本价格优势，从而在同等销售价格水平上中国钢铁公司盈利能力较高。二者集中体现为中国钢铁业的较高成长性和盈利水平，所以我们提出国内钢铁股(尤其是龙头性公司)估值水平应该高于国际低于于国际平均水平。而目前我国钢铁股估值水平大多已低于国际水平，国际、国内钢铁上市公司相对估值对比。

    3、行业整合仍是未来5-10年钢铁投资机会的一条主线

    世界钢铁业竞争力及投资方向主要体现在高端产品和高附加产品上，营销采取差异化战略。

    传统钢铁产品上主要体现价格竞争，营销采取低成本策略。以成本规模和产品差异化制胜是国内钢铁行业的主要特征。

    历史经验表明，要想实现跨越式发展只有通过企业并购，进行有效整合，积聚优势企业的管理和技术优势，使其在资源采购、产品运输、生产协调、市场营销、产品研发等方面进行统一的筹划，才能充分发挥钢铁企业的综合优势。

    我们在06年中期投资策略报告中较详细论述了我国钢铁行业整合发展趋势及可能存在的投资机会。由于今年一季度以来钢铁行业景气回升,国内钢铁业跨区域整合速度进展缓慢,安塞乐入股莱钢股份至今仍待获国家发改委等相关部委的批准,宝钢集团年初打算实施并购的方案中的双方意愿似乎减退。一般行业整合在钢铁景气低谷中容易取得成功，如米塔尔、安塞乐并购欧美公司。

    我们认为，中国钢铁业行业分散、装备技术水平落后与先进并存、钢铁产品生产消费呈现显著的区域性及结构差异性特点某种程度上是欧洲数十个国家的缩影，我们国家钢铁业整合不宜照搬西方国家经验，而应在当前景气持续中进行，一方面减少国家的负担，另一方面消减因整合造成社会不稳定因素。我们认为行业整合仍是未来5-10年钢铁投资机会的一条主线。

    07年关注山东钢铁业整合及宝钢系重组带来的被并购公司的投资机会，可能涉及钢铁上市公司：济钢、莱钢、八一、包钢、马钢、邯钢、韶钢等。

    4、重点关注拥有技术领先、资源成本优势、产品差异化及附加值高、规模较高成长性和具有国际竞争力的公司。

    2006年中国将成为世界最大的钢铁生产国、消费国、出口国，中国钢铁业的繁荣吸引国际钢铁业巨头安塞乐集团的加入，未来世界钢铁业的竞争势必呈现国际竞争在中国的国内化或本土化特征。

    即将推出内外资企业所得税统一为25%，必将减轻国内钢铁业的税收负担，使内外资钢铁业竞争平台更加公平。而且新会计准则的实施，国内钢铁上市盈利有很大程度的会计政策性提升。对负债水平(尤其是长期负债)偏高(目前行业负债率平均57%左右)的钢铁业将因资本化期间延长而受益最多。

    随着中国钢铁业的逐步强大，世界钢铁发达国家从2003年前后对中国施行技术封锁，世界钢铁强企基本停止与中国的技术交流，中国钢铁业的由大变强，仅靠资源和成本价格要素取得国际竞争地位难以长期维继，必须由过去靠引进先进装备向技术自行研发转变，技术升级要与产品升级相互促进。所以，技术领先的企业是能够形成国际竞争力的首要关键因素。在钢铁行业持续景气阶段中，大型钢铁企业可能因其规模优势和成本优势盈利水平远高于中小型企业，特大型钢铁公司杠杆效应更大，受益更多，业绩表现更加突出。2007年投资策略组合中我们最看好技术领先、资源成本优势突出、具有国际竞争力的公司。强烈推荐S莱钢、武钢、新钢钒、宝钢、鞍钢、太钢。

来源：中金在线

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