谨慎控制仓位策略

2008年06月20日 17:24 来源：中证网

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·机构预测明日大盘走势

    由于油价和电价的突然上调，使得大盘短期内转危为安，盘中一度冲高到2917点，不过10日均线对股指的压力还是比较明显，因此下午大盘冲高回落。虽说理顺价格机制对中国经济是长期利好，但短期确实也会拉高通胀，压缩部分行业的利润空间。鉴于熊市思维已经深入人心，目前投资者还有些惊魂未定，基本面还存在诸多不利和不确定因素，因此除非管理层打出利好组合拳，否则市场的中期走势仍然不能盲目乐观。不过，由于今日成交量有所放大，短期的反弹可能还有一定空间，3000点一带会对市场构成强劲阻力。当然，对于中长期的中国股市来说，现在确实是处于底部区域，市场已经具备了较好的投资价值。

    上证指数今日报收于2832点，上涨83点，涨幅3.01%，成交813亿。行业板块上来看，电力、新能源、金融、船舶制造、农药化肥等表现强劲，ST、纺织机械、家具、水泥等走势较弱。

    笔者认为，一次大幅上调成品油价格，短期内会带来整体工业企业利润的增加，主要是由于石化行业的减亏和部分向消费者的转移。对于上市公司而言，由于石油石化、电力占利润的比重更大，短期对整体业绩的提升会更加明显一点。从中期来看，中下游行业会受到成本压力的传导，这将考验下游企业的盈利能力，整体利润的格局受到提价的冲击，将出现新的平衡。

    高能耗的行业(例如交通运输、有色、钢铁、化工、水泥、造纸、纺织等)盈利将会加速受到挤压；短期通胀上升压力之下，紧缩性货币政策将持续，对金融、房地产行业影响负面。政府对发电用煤实施临时价格干预措施将对煤炭行业不利。

    能源价格上调，对宏观经济的短期冲击不言而喻。由于通胀压力开始向中下游行业传导，总需求和经济增速将会加速放缓，能源行业之外的行业盈利放缓的趋势将会进一步显现，中期内加速市场探底。

    提价带来的需求抑制能否带来原油价格的回落，这是下一阶段重点关注的内容。随着亚洲各国纷纷上调成品油价格，原先支持高油价的理由之一亚洲的高补贴正在松动。但同时由于成品油价格并没有完全放开，补贴也还存在，所以这在另一方面，也给油价的回落带来了一定不确定性。

    笔者认为，此次调价是一次管制的适度放松，但定价机制并未改变，并且此次在放松成品油、电力价格的同时，又新增了对电煤的干预，因此价格管制的格局并没有发生根本性的变化。由于目前国内外成品油价差仍然较大，未来仍然有进一步上调的要求，可能的时间点将会在奥运之后。成本的压力将在未来逐步得到体现，这可能是中期仍然会制约股市表现的因素之一。

    不过，我们也要认识到，此次能源价格上调以及未来可能采取的进一步理顺能源价格的措施，对中国经济构成中长期利好，未来通胀失控及硬着陆风险将大大降低。中国石油消费占全球新增石油消费的40%，如果要使得中国炼油毛利恢复到国际平均水平，成品油价仍需进一步上调约30%。能源价格的上调有利于能源使用效率的提高和长期通胀预期的下降，以短期通胀压力和经济加速放缓为代价，使得经济硬着陆的风险大大降低，对中国经济的长期增长潜力和市场稳定有利。另外，能源使用成本的上升将促进替代能源和节能环保等新技术产业的长期发展。

    操作策略上，稳健型投资者继续控制好仓位，谨慎观望。激进型投资者可适度参与反弹，短期可关注石油石化、新能源、环保、整体上市等板块的机会。(周贵银)