人寿平安申设PE公司

2009年07月21日 09:30 来源：上海证券报叶勇黄蕾

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    保险资金一直被认为是与VC和PE在投资期限上最为匹配的资金，也是VC和PE基金管理人最为青睐的资金来源之一。社保基金投资PE开闸之后尝到了甜头，戴相龙表示将增加投资3到5家PE机构。社保基金的进入对丰富PE资金市场、促进基金管理机构规范化具有重要意义，而商业保险资金的进入，必将对整个市场产生更为巨大的影响。

    根据保监会7月20日发布的最新数据，截至6月底，保险公司资金运用余额3.4万亿元，较年初增长10.4%。股票和股权投资占比9.8%，较年初提高1.9个百分点。假设保险公司股权投资占比达到10%，以现有规模计算，将有3400亿资金注入私募股权基金市场，这一规模将远超社保基金可投入的规模。

    权威人士日前对本报记者透露，保险投资未上市公司股权(PE)实施细则草拟完毕，目前正在保监会内部走相关流程，预计不久后将在业内征求意见，这一细则将紧随由国家发改委起草的《股权投资基金管理办法》的出台而推出。目前，《股权投资基金管理办法》正由国家发改委上报国务院。

    记者获悉，中国人寿(601628,股吧)、中国平安(601318,股吧)已递交成立PE公司的申请。此前，中国平安已借道平安信托捷足先登，利用先前通过平安信托设立的PE平台——平安创新资本，与平安资产管理公司在PE投资业务上进行集中操作，储备和投资了大量项目。

    保险PE办法出台后先试点

    就业界对于保险资金进入PE的关注，保监会一位处长日前对本报记者说，“PE近年来比较火，从今年来看，由于资产价格较低，确实是PE投资的机会。目前，国资机构里出钱多的是社保基金，但是很多社会机构更关注保险资金的动向。保险资金在期限上与PE投资最匹配，不少地方政府也希望保险资金进入PE领域。但是，监管一直比较严格。”

    “目前，国家发改委正在推综合性的《股权投资基金管理办法》，这个《办法》出来以后，保险投资未上市公司股权(PE)实施细则作为配套办法会很快跟上，然后开始在大中型保险公司中做一些试点。”这位处长如此表示。

    “我们正计划向保监会申请设立PE管理公司，因为按照目前草拟的实施细则来看，这是参与PE的基本门槛。”北京一家保险资产管理公司相关负责人对记者说。

    保险投资PE开闸，是今年保监会拓宽保险资金投资渠道的重任之一。按照上述负责人的说法，鉴于保险资金投资经验的匮乏，为防止潜在的风险，除基本门槛外，保监会还将设置一系列的考核指标，即只有符合每一项指标方可直接参与PE，比如，与偿付能力、公司利润、保费增长等关键指标挂钩。“如果在一段时间内保费收入出现负增长的话，就可能被拦在门外。”

    一位看到实施细则的业内人士告诉记者，同样基于对风险的考虑，保监会还设置了一些隐形门槛，比如，试点初期只允许保险公司利用自有资本金进行PE投资，而不能动用万能险等保险产品账户资金或产品准备金。

    在一位保险公司投资部负责人看来，保险资金进入直接股权投资业，从宏观层面来看，是政策引导下的市场化和全球化的必然趋势。这是因为，首先，保险资产管理公司管理的资产规模持续增长；其次，收益率会成为未来保险资金核心的竞争力；再者，提高保险资产管理能力将是确保差异化竞争的一个重要手段。

    平安借道信托先试水

    保险PE即将开闸，最高兴的恐怕要属中国平安了。按照中国平安内部目标计划，未来两到三年内，平安计划在PE、物业、基建三大领域内完成1000亿元的投资规模。中国平安的“PE计划”共由三支团队组成，分别设于三个子公司平安信托、平安资产管理公司及平安证券旗下，已率先试水的平安信托将更多的扮演领队者角色。

    记者从中国平安内部获悉，平安的巨额“PE计划”将实行流水线操作，共分为前台、中台和后台管理，最终的决策机构实际上是平安集团投资委员会。前台层面就由上述提及的三支PE团队组成，三支团队共享“项目选择-审批项目-风险管控”流程；中台和后台两个层面的操作均在已有丰富运作实业投资经验的平安信托之下进行，中台主要负责对所有PE项目进行整合，后台则对项目进行管理输出。

    按照中国平安内部人士的说法，未来中国平安旗下将设有三家PE管理公司。已成立的平安创新资本公司下设在平安信托旗下，注册资本金在40亿元左右，目前已经推出多款面向社会资金的PE产品，认购者主要为银行等金融机构；此次申请设立的第二家PE公司，将下设在平安资产管理公司旗下，以保险资金运用为主；未来还将计划在平安证券下设立另一家为平安证券客户服务的PE公司，不过基金规模将较小。

    据一位熟悉中国平安“PE计划”的券商人士透露，中国平安希望被投资的企业在一两年内完成上市，最好在投资完成后尽快启动上市流程，投资中以增资为主，不太喜欢买老股，且被投资企业在交易架构不能存在法律方面的障碍。PE项目从评估到完成，最好在两三个月内完成。

    “我们不存在资金问题，在这个市场上应该说资金最有实力，关键在于有没有好的项目。投资规模上，一般选择三到五亿，多的话十到二十亿，再多也没问题。我们与平安资产管理公司在PE业务上是共通的，两边团队总共百人左右，都是有过国内外大型PE公司经验的人才。”平安创新资本内部人士自信的告诉记者，“尽管很多GP从我们这里找钱，但我们不做LP投资，平安自己有钱，也不缺人，在金融工具上也比所有PE公司都全，不太可能让别人管钱。我们关注的是大企业集团的改制上市项目，以及二级市场的定向增发。”

    据了解，平安的项目标准是：具有某种垄断性的企业；产业规模大，产业链有几十家利润上亿的企业，而且以国有企业为主；高利润与高现金流并重，高成长性与强稳定性并重；所处的行业，不以成本与设备的投入为主要竞争手段；在可预计的未来，被投资企业的产品不会有重大替代产品出现等。

    值得一提的是，中国平安还会把交叉销售的概念同时注入被投资企业，比如被投资企业可以与平安集团进行交叉销售、资源共享，实现协同效应。

    人才成保险PE最大瓶颈

    据保险业资深人士测算，按照上述这些标准，目前符合直接参与PE投资的保险公司至多十家左右。据记者采访了解，中国平安、中国人寿已经向保监会递交了设立保险PE管理公司的申请。华泰等旗下设有资产管理公司的数家中型保险公司也有计划递交。其余保险公司热情有余而能力不足。

    一家小型保险公司投资部人士说，尽管对参与PE兴趣甚浓，但考虑到涉足PE领域的门槛问题，目前只能静观。“按照保监会的要求，设立的PE管理公司必须配以一二十号人，初期估计要砸个一两千万下去。大部分公司都要兼顾投入与产出问题，再加上保险公司在这方面的经验空白，不敢贸然投资。”

    事实上，关键的瓶颈还是人才缺失。就连正计划递交设立PE管理公司申请的一家北京保险资产管理公司，也担忧PE人才难觅。“投资人才匮乏一直是困扰保险业的一个难题，更何况是更加专业的PE人才。由于目前PE人才招聘成本太高，我们考虑短期内会充分利用现有人力资源。”

    这也是大部分中小型保险公司选择静观的主因。不过，今后这些公司也能借助同业平台间接参与。“对于这些没有计划或条件设立PE公司的保险公司，保监会考虑允许它们通过委托具备资格的保险资产管理公司等进行PE投资。”一家保险资产管理公司相关负责人告诉记者，至于委托的具体模式，细则中并未作明确规定，不排除将会复制保险资金投资基础设施债权计划的模式，由保险资产管理公司发行相关PE产品，再由其他保险公司来认购。

    保险PE投资应注重多元配置

    对于保险资金投资PE领域的方式，知名PE专家葛琦对本报记者表示，建议保险资金尽量分散投资风险。从保险资金匹配来说，很多寿险资金都是追求长年稳定回报的，为规避风险，应该有多元化配置。

    “自己做直投或者投一个基金，风险较大。因为每个PE基金都有自己的战略、资源、项目来源，擅长的领域不一样。保险公司不可能擅长所有领域。足够多元化的配置对于保险资金更安全更高效使用很有意义。从国外来看，专业机构投资者包括大的保险公司纷纷采用多元化资产配置方式。”葛琦说，“很多国外的保险公司都有直接股权投资、PE基金投资和FOF基金投资的资产组合。”

    “金融业都有资本金的门槛要求，比如资本充足率，国际上，银行做贷款、直接股权投资、PE基金投资、FOF基金投资，对资本充足率的要求是不一样的。一般来说，做贷款对资本充足率要求最低，做FOF基金投资、PE基金投资和直接股权投资对资本充足率的要求依次越来越高。”对于政策制定，葛琦建议，“对于保险公司也是一样的，也要考虑作PE直接投资、PE基金投资和FOF基金投资的风险水平的差异，因此对于资本金要求也应该不同。”

（责任编辑：牛牧）