三季报巨亏近80亿中国平安全年收益"不平安"

2008年10月29日 15:27 来源：金融时报王妍

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·机构预测明日大盘走势

    随着中国平安2008年三季报的新鲜出炉，保险业“三大巨头”的三季度“成绩单”全面曝光。从数字来看，忧多喜少。今年第三季度，三家上市保险公司中，仅国寿实现了23.39亿元净利润，但是比去年同期亦下降了70.1%，而平安和太保则由于计提大额减值准备，呈现出不同程度的亏损。

    其中，今年以来风波不断的中国平安，因为三季度高达近80亿元的亏损数字，而再度成为市场最大的看点。

    巨亏在意料之中

    根据公告，中国平安第三季度亏损78.07亿元，每股亏损1.06元，同比下降218.37%；前三季度亏损7.05亿元，每股收益-0.10元，同比下降106.04%。按国际财务报告准则，平安第三季度每股收益为-1.07亿元，前三季度累计每股收益为0.22元。

    中国平安称，富通集团股票的减值损失是影响集团2008年全年净利润的最大因素。集团对富通集团股票的总投资成本为人民币238.74亿元，截至今年9月30日的市价变动损失186.11亿元已在净资产中体现，集团在2008年第三季度财务报告中对其中约157亿元转入利润表中确认减值损失，使得前三季度出现亏损。

    由于早在10月初，平安就发布了将在三季报中计提对富通集团投资减值准备的公告，因此，业内普遍认为，平安三季度的巨额亏损在意料之中，并且，亏损金额低于此前大多数机构的预期。

    对于平安三季度的亏损，业内分析人士普遍认为应该公允看待。研究所在一份报告中指出，“除去富通的因素，公司正发生积极变化”。报告分析指出，在国际准则下，平安在第三季度的每股净资产缩水0.86元，其中包含了每股0.2元的分红，而在当季投资富通所带来公司净资产的缩水额为81.11亿元，折合每股1.1元(公司投资富通的资金来源于自营账户，因此损失全部由公司承担)。因此，若除去富通的影响，公司在第三季度净资产出现了每股0.44元的增长，如果再加上有效业务价值的增长，公司当季在国内市场上已经开始创造为正的价值。

    全年保盈存疑

    当然，无论怎样解读平安的这份季报，无可否认的是，投资富通失利的苦果已经酿成，那么，三季度的巨额亏损，是否意味着平安全年保盈利的愿望已经彻底落空？

    东方证券保险行业分析师王小罡认为，“中国平安2008年全年净利润走势，取决于第四季度要不要再计提富通集团股权投资损失。”

    根据长江证券相关分析人士的测算，由于富通股价的大幅下跌，截至10月24日的股价，平安对于富通的投资缩水额达到229亿元左右，在三季报中，公司已经计提了157亿元的减值损失，因此原则上仍还有72.3亿元的账面浮亏。在第三季度末公司的资产负债表中实际已经反映的损失为186.7亿元，也就是说，在第四季度中，根据现在富通的价格对于平安的净资产的影响为-42.6亿元(折合每股0.58元)。

    因此，如果在今年年底，富通的股价仍然维持现状，而平安继续采用全额计提减值损失，那么公司在第四季度将不得不再次计提减值损失72.3亿元(折合每股0.98元)，如此一来，平安全年的每股收益无疑将面临着极大的挑战。

    对此表示担忧的并非仅国内市场机构，平安三季报发布后，高盛、瑞士信贷等国际投资机构纷纷预测平安可能在第四季度再次对富通投资计提70亿元至80亿元的减值拨备，而高盛称此为是“该股近期面临的两个威胁”之一。

    市场预期未现过分悲观

    尽管对于平安的2008年全年盈利预期并不乐观，但国内外投资机构却在最近的报告几无例外地给予了平安以较高的评级和目标价位。例如，对于A股市场上的中国平安，长江证券的评级为“推荐”，国泰君安的评级为“谨慎推荐”，估值为35元；对于平安H股，瑞士信贷发表报告称，维持平安跑赢大市评级，目标价72港元，比市价大幅溢价近1.7倍，摩根大通也维持平安增持评级，目标价54.2港元。

    市场的反应或许更能够说明问题。10月28日，平安三季报发布次日，平安H股收于26港元，涨幅为8.33%，盘中涨幅更一度超过12%。

    对此，分析人士指出，除了认为平安投资损失利空已经得到比较充分的释放以及目前估值已经具备一定的吸引力外，支持投资者重新眷顾平安的，主要还是投资者对其业绩稳定性的认同。

    数据显示，前三季度国寿、平安和太保三家公司保险业务收入同比增幅中，平安的业绩增长并非最快，这与其有意控制银保业务相关。但对于这部分业务的控制，有利于维护公司良好的业务结构，并降低盈利能力下降的风险。因此，事实上平安的保费收入增长更为稳健。而在财产险方面，平安取得了明显优于同业的保费收入增长。根据三季报，平安的产险业务前三季度共计实现保费收入209.60亿元，同比增长27.20%。

    一方面是保险业务稳定增长，另一方面，市场此前所担心的退保等问题也并没有出现。国泰君安的报告显示，9月份平安寿险保费增长31%，与1至9月的累计增速大体持平，而同期太保和国寿的保费增长都出现了较大下滑。“担忧的退保问题并未在三季度出现，无论是退保的绝对额还是退保的比例，都未比去年同期上升。”

    不过值得关注的是，对于保险资金的运用与投资，在经受了一番“血的教训”后，平安显然在思路上也做出了一些调整，这点在三季报中初现端倪。对比中期报告，第三季度，中国平安大幅增加了对货币和债券基金的投资。对此，中国平安表示，针对较为复杂的资本市场环境，公司适时调整策略，对投资业务加大了固定收益资产配置力度，使得净投资收益较去年同期有所上升，但受累于金融市场的动荡，总投资收益仍呈下降趋势。

三季报巨亏近80亿 中国平安全年收益"不平安"

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