承诺大限仅剩两月机会渺茫机构看淡太保H股IPO

2008年07月15日 08:14 来源：上海证券报黄蕾

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·机构预测明日大盘走势

    尽人事而听天命，用这句话来形容目前在H股IPO上的处境，显得较为贴近。尽管中国太保近期在拜访境外投资者上是何等不遗余力，但依目前低迷的沪港行情，以及“H股发行价不低于A股发行价”的致命承诺，使得“中国太保能在9月14日大限之前完成上市”，变得十分渺茫。

    “有关太保赴港IPO的准备工作早就停下来了。”一位接近太保H股IPO承销团队的知情人士昨晚在电话中告诉本报记者。目前，离大限只有两个月时间了，若不考虑A、H股之间的折价率，按照太保A股发行价30元/股来计算，其H股的最低发行价必须是在33港元/股以上。

    然而，昨日中国太保A股20.44元/股的收盘价，却难以让投资者看到其在大限之前登陆香港的希望。“除非太保更改此前的承诺，以低于A股发行价的价格在香港发，不然，那边的投资者不会买账。”一位保险分析师对记者说，“对靠诚信吃饭的保险公司来说，违反承诺的可能性较小。”

    其实自3月26日太保跌破发行价以来，其A股股价就一直“一蹶不振”。期间，机构对于太保今年一季度业绩表现不俗等利好消息，似乎并不“买账”。民众和散户投资者也是对其怨声一片。

    太保H股无法如期在香港上市，无疑让投资中国太保的各路资金顿陷窘境。除境内投资者之外，太保的外资方凯雷也顿陷尴尬境地。最直接的影响是，太保登陆香港时间表的延期，意味着凯雷尽快套现的如意算盘就可能要落空。

    一位业内人士分析表示，“就凯雷而言，由于当初入股中国太保的成本并不高，粗略计算下来大概不到5元/股，就算中国太保A股的价格再跌，凯雷只要能变现就肯定赚钱，只是赚钱多少的问题。但是，凯雷要在A股套现，必须要在禁售期3年之后，但在H股就没有限制。”这也是凯雷为何要把所持太保A股置换成H股的主要原因，而置换的先决条件就是太保要在H股上市。

    如同其他的境外投资基金，凯雷并不掩饰其财务投资者身份。“对于凯雷而言，晚两年退出太保的话，意味着投资回报率就可能打对折。投资就好比‘时间的玫瑰’，时间越长，玫瑰的香味就越淡。”上述人士分析称。

    “也就是在这样的情况下，尽管认为希望渺茫，凯雷也没有放弃任何机会，屡次给太保创造了与国外投资者私下会面的机会，只可惜投资者反映平平。”上述人士分析称，相对着急的凯雷来说，太保自身在香港融资问题上表现较为冷静。“一来太保在A股融资后的资金在几年内已经够用，二来太保并没有像平安那样的收购冲动，因此对再次融资的需求并不强烈。”

    而一旦错过登陆香港市场的“9月14日”大限，太保H股发行就需重走一遍流程，包括再过股东大会以及证监会这两关。据另一位知情人士称，重启H股发行时，太保或将考虑调整“H股发行价不低于A股发行价”这项承诺，以尽早登陆香港市场。“如果修改承诺的话，估计股东大会应该能通过，关键在于证监会这关。”

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