正确认识股指期货

2007年11月29日 15:55 来源：上海证券报

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·机构预测明日大盘走势

    目前，市场上对股指期货的认识还比较混乱，时常出现过于偏激的观点。有人过分夸大股指期货的作用，认为股指期货推出以后，会对标的市场产生很大的冲击。前段时间现货市场大盘蓝筹股涨势强劲，人们认为是机构在为股指期货提前收集筹码；最近股指下滑，又有人认为这是股指期货惹的祸，想当然地认为股指期货将会带来大盘下跌。总之就是涨也股指期货，跌也股指期货。

    还有两种看法：一说股指期货会成为大机构操纵市场的工具，二说股指期货会成为海外大鳄的提款机。试问，国际上股指期货1982年诞生，假如股指期货市场成了大机构操纵的工具，失去了公平性，怎么会有今天这样大的发展呢？又怎么会吸引如此多的人参与呢？我国即将上市的股指期货选择沪深300指数作为标的，就市场的广度、深度和编制方法等方面来说，在国内最具抗操纵性，而且相比海外市场期指主要合约标的物来说，沪深300的抗操纵性也是非常突出的。

    那么，股指期货会否成为海外大鳄的提款机？前一段时间，国内房地产价格飞涨，有人说这也是海外资金在作怪；走势凌厉的股市，也有人说是外国资本在捣腾。仿佛我们的钱全给外资赚走了。但是笔者不禁要问，我们市场里究竟有多少外国资本？在资本账户还未完全放开的情况下，这些资本又怎么进来的？而且，在股指期货这样一个风险管理市场里，且不说管理层对QFII的介入有明确规定，有一套完善的防范措施，就是他们进来，又有何理由能说这个市场就成了他们的提款机？

    股指期货市场不过是股票市场的一个延伸和补充，是给投资者多一种工具、多一种选择而已，没有象有人所说的那么神奇，也并不具有传说中那么大的威力。股票市场的涨跌自有其内在规律，有股指期货也好，没有股指期货也好，该涨的还是涨，该跌的还是跌，是熊是牛是由股票市场本身决定的。股指期货具有双向交易机制，能卖空，但卖空并不是说会引导标的市场“走空”。买多卖空都是市场寻找均衡点的行为，是任何一个市场维护高效率以及正常运转的必备工具。

    现在还有一种似是而非的观点，认为股指期货市场是“零和博弈”，言下之意是没有什么用。其实，市场在人类历史上的出现，其本源就是用来“互通有无”，是集中交易的场所，而不是用来投资的，投资是交易派生出来的。

    股票市场的最基本功能是直接融资，引导社会资源配置，这就是社会资本的交换行为。我们日常生活中的菜市场、超市，还有比较抽象一点的货币市场、外汇市场等，都是起这样作用的。难道我们在超市购物或到外汇市场换币，等价交换，对双方都无益吗？是一种“零和博弈”吗？其实，交易双方通过这样的交易，是各取所需、各有所得，双方都能从这一交易过程中增加了福利。否则，这个市场也不会长期存在下去了。

    同样，股指期货市场作为一个风险管理市场，在这个市场上交易的是股市的系统性风险。通过风险在不同主体之间的交易，风险偏好者和风险规避者各自的风险结构都会得到优化。没有这个市场，“风险”这样一个物品就无法得到交换，这样的情形就象是回到了自然经济的时代。