国际油价跌回基本面

2008年12月21日 15:30 来源：中证网陈刚

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·机构预测明日大盘走势

    国际油价在2008年经历了前所未有的动荡。从年初首个交易日突破每桶100美元，到7月创下每桶147.27美元的历史最高记录，再到12月跌破每桶40美元，油价的走势令投资者眼花缭乱。

    油价暴涨众说纷纭

    今年1月2日，国际原油期货市场迎来第一个交易日，一个交易员为了在交易历史上留下自己的名字，与公司同事对敲，以600美元的损失创出国际油价首次上破100美元的记录。不过，这个记录仅仅维持了一秒钟。真正的记录发生在2月19日，纽约市场油价突破并站上了百元关口。其后，在3月13日、5月5日、5月21日和6月26日，国际油价接连突破110美元到140美元的整数关口。7月11日，纽约市场油价创下每桶147.27美元的盘中新高，并创下145.08美元历史最高收盘记录。

    油价的暴涨受到很多因素的影响，归结起来包括供求关系等基本面因素，投机资金的进出以及美元汇率和地缘政治因素等等。不过，市场与专家学者之间存在很大分歧，其焦点就是投机资金到底对市场涨落发挥了多大的影响。

    波士顿大学能源与环境研究中心的经济学家罗伯特·考夫曼长期研究原油的基本面情况。在一篇题为《油价、投机与基本面》的研究报告中他写道：油价的飞涨是市场基本面和投机操作共同导致的，但对于今年油价的飞涨，投机资金恐怕难辞其咎。他说，根据供求变化，国际油价的合理水平应该维持在40美元到60美元之间，油价超过这一价格区域就与投机资金有很大的关系。他指出，市场需求增加而非欧佩克产油国产量萎缩改变了市场供求平衡，投机者意识到基本面的变化，因此采取相应的操作将油价推高到超过供求平衡的水平。

    巴黎银行资深石油分析师阿里·奇兰吉里安坚持认为，国际油价上涨更多受到了基本面的推动。他说，考虑到上半年世界经济依然保持相对较快的增长，国际市场原油需求因此比较旺盛；与此同时，非欧佩克国家产量增长有限，而欧佩克成员国在2007年大规模减产后直到2008年中才增加产量，因此才会出现价格上升、并通过抑制经济活动来抑制需求的现象。近期油价及其他商品期货价格的巨跌则是由于几十年不遇的金融危机让本已开始减慢的经济增长雪上加霜的结果。

    奇兰吉里安说，如果确实存在着因为躲避美元贬值风险或者纯粹为了投机商品期货而导致的大量资本异常进入原油期货市场的现象，那么作为国际能源市场基准价的美国西得克萨斯中质原油(WTI)即期合约的空盘量会有相应地上升。(空盘量是指未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行现货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约总数量。通常，空盘量的变化被用来判断有多少新资金流入或流出市场。)但是事实上，纽商所WTI即期合约的总空盘量在2007年夏达到顶峰后开始回落，进入2008年后在不断震荡中逐渐下降，直至近期狂泻。

    无论何种成因，高油价给世界经济带来了很大的负面影响。联合国全球经济监测部主任洪平凡指出，过高的价格脱离了经济基本面上石油供求的关系，也超出了世界经济所能承受的能力，石油与粮食以及其它原材料价格在2008年上半年的飙升造成了许多国家的通货膨胀和食品危机。

    油价暴跌后回归基本面

    随着金融危机爆发以及危机对实体经济的影响不断加深，国际油价出现了不可抑制地下跌。从7月下旬到12月中旬，国际油价每桶价格下跌超过了100美元，其跌幅超过60%。

    从各家分析来看，造成油价大幅回落的主要原因是市场对全球石油需求预期的大幅度下调。随着经济衰退的消息蔓延全球，市场对能源消费需求开始越来越悲观。从国际能源机构、美国能源部到美林、高盛等华尔街公司接连下调国际能源消费和油价的预期。美国能源部认为今年将出现自1983年以来国际原油需求的首次下滑。

    曾经在2005年第一个预测油价突破百元的分析师是高盛集团的阿尔君·摩提(Arjun Murti),但高盛最近将明年的国际原油年均价格调低到45美元。美林11月26日将其对2009年国际油价的预期从90美元大幅调低至50美元，德意志银行则预测明年4月份原油价格可能降至每桶40美元。

    长期从事能源投资的奥本海默基金公司董事总经理李山泉指出，随着全球经济陷入衰退，原油市场的供求关系发生了根本性变化，市场处于一个价格重现调整的阶段。除了供求平衡发生戏剧性变化之外，金融危机之后美元对西方主要货币的升值、金融机构“去杠杆化”、回避投资风险造成的大量资金离场，都是造成油价下滑的主要原因。

    随着油价一落千丈，中东、俄罗斯以及一些靠能源出口拉动经济增长的国家经济出现滑坡，这些国家的货币也随着石油价格的下跌而大幅度贬值。为了稳定油价，俄罗斯已经打算与占据国际原油市场40%份额的欧佩克联手大幅减产。

    随着油价始终在每桶40美元左右的水平徘徊，不少分析师预计市场明年年初存在着导致油价反弹的因素。

    华尔街分析师康尼·特纳说，国际油价的暴涨暴跌显示了“钟摆”效应，市场的矫枉过正会使油价暂时偏离基本面。正如油价上涨到147美元一样，油价在未来很有可能低至30美元，市场的供求关系也会从供不应求过渡到生产不足。他说：“目前需求疲弱的情景不会永远持续下去，虽然经济下行抑制了能源消费，但是一旦经济复苏，能源需求增加，油价会随之反弹，这个时间可能会发生在明年第一季度。”