粕强油弱格局还将继续

2008年06月27日 07:33 来源：中国证券报

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·机构预测明日大盘走势

    近期国内期货、现货市场上豆粕价格走势均强于豆油，其主要原因是今春以来养殖业快速恢复而油脂市场泡沫破裂。笔者认为，粕强油弱某种意义上可视为对前期食用油价格过快上涨的一种修正，由于豆粕需求启动已成定局，其相对豆油的强势将在一段时间内得以维持。

    实际上，豆粕强势盖过豆油无须过于惊讶，这只是在一定程度上对二者比值关系的修正。从大连豆油与豆粕比值看，2006年二者间比值基本在2.2左右，直到2006年底才开始逐渐长高，而今年3月初所形成的3.86明显大大高于正常水平。2006年9月份，豆油、豆粕期货指数分别为5500和2200点，而2008年3月则分别为14600和3750点，涨幅分别为165%和70%，豆油涨幅明显偏高。从CBOT数据看，2003年至2006年9月份之前，同单位的豆油与豆粕期货价格比在2.0至2.7之间，2008年3月份的3.84也明显高于正常水平。因此近期的豆粕偏强在一定程度上是对前期油脂过于强劲、豆粕相对偏弱情况的一种修正，也就是说二者正在趋向一种合理的比值关系。

    值得注意的是，粕强油弱的局面维持一段时间的可能性很大。这主要是因为，养殖业的恢复已成定局，加上国家的各种扶持政策发挥作用，为豆粕需求提供了强大支持。相对而言，豆油的需求增长是恒定的，短期内不大可能出现突发式增长，而供给方面一来前期投机企业的囤油需要处理，二来今年中国油菜籽意外丰产而供应充足，三来国际市场上棕榈油供给较上年宽松，使食用油脂的供给总体相对宽松。这样豆油价格短期内相对于豆粕价格快速上涨失去条件，直接导致粕强油弱的局面出现。

    不过长期看，油粕比值也不大可能恢复到2006年9月前的水平。这主要是因为以食用油脂生产生物柴油的行为在欧洲、南美、美国、印尼等已经成为一种潮流，这大大增加了油脂的需求总量。从中国市场看，粕强油弱的局面可能持续到中秋、国庆节前。双节期间食用油脂消费的增加可能会成为油脂走强的契机。