第二轮反弹行情指日可待 股指期货难成救命稻草

    油价调整：牵一发动全身

    近期，唤起市场预期和引发行情波动的有两个因素，一是关于成品油价格调整的预期，二是关于推出股指期货的预期。对于前者，我们认为影响重大，意义深远。原因在于，美元贬值与需求大增再加上投机资本伺机炒作是国际油价大涨的三大因素。就需求因素来看，中国作用不可小视，在全世界的绝对需求中，美国占比24％，中国占比9%，金砖四国的其他国家巴西、印度、俄罗斯只各占3% 。并且，在全世界的增量需求中，中国占了1/3强。由于在相当长的时间内，国际油价再回到一年之前50美元/桶的可能性已经很小，这对我国现有的成品油价格管制政策提出了挑战。国际油价的持续大涨，使得我国目前的调控政策正处于两难的地步：若放开油价，势必对通胀起火上浇油的作用；若不放开，扭曲的成品油价格会继续刺激下游产业的需求与扩张，进而继续加大油价的压力。

    5月份国际油价涨升至120美元以上之后，调整成品油价格呼声和市场预期大增的主要原因，也说明我国的油价政策又进入了一个临界点。因此，对于调整成品油价格目前实际上已是一个时机选择的问题，其考虑的因素有：（1）是在奥运会之前调整？还待奥运会之后调整？（2）在目前通胀指标刚有回落的趋势下，马上进行油价调整是否合适？（3）近期国际油价有回落的迹象，是否有必要结合奥运周期再观察一段时间？对于投资者来说，需要重视的是，若国际油价继续居高不下，则成品油价格调整的压力已经相当大，调与不调都会对股市行情构成比较大的影响。若上调成品油价格，在形成更大的通胀压力之余，对航空、汽车、化工等诸多下游行业将会带来负面影响；若不调整，中石油与中石化则会对指数形成拖累。

    股指期货：难成救命稻草

    关于推出股指期货，市场从2006年就开始预期，但一直预期到了现在的2008年也未见正式推出，目前最新的权威基调是“各项准备工作扎实推进，基本就绪”。就这“基本就绪”引发了近期行情的一阵骚动。但行情的事实表明，这只是市场的捕风捉影。原因在于：（1）准备工作基本就绪，不等于完全就绪。像股指期货这样高风险的衍生交易品种，在其呱呱落地之前容不得有半点的风险因子存在；（2）准备就绪也不代表会马上推出，这要从整个金融全局来考虑，而不仅仅是股市本身。相反，像推出股指期货这样的重大举措，市场预期的热度越高反而越不容易推出；（3）推出股指期货是项重大交易制度革新，即使即将要推出，推出之前也必定有一个提前的公示期，以及有关投资者教育方面的舆论宣传；（4）更主要的是，目前时间段并非是推出股指期货的好时机。原因在于，证监会早就股指期货的推出确定了基本基调：平稳推出、平稳运行。而目前外围市场的次级债危机余波未尽、A股市场正受到大小非解禁减持的困扰、奥运前夕也需平稳的市场环境。显然，目前的市场环境与氛围还达不到“平稳”的要求，投资者暂且还不能把推出股指期货作为提振低迷行情的“救命稻草”。

    六月行情：预期越来越好

    自4月下旬借助于降税利好行情反弹开始，我们曾对行情作出三个分析预期：

    一是，3500-3800点区域是行情的新价值中枢，行情在此区域将有反复换手整理的需求；二是，3000点阶段性底部的政策信号非常明确，在此基础上的反弹行情不会昙花一现，经过中继性换手整理后的行情还应有第二阶段反弹；三是，行情新的估值压力区在4200-4300点左右，第二段反弹行情可望逾越4000点。

    目前来看，经过耗时一个多月的换手整理是卓有成效的，具体体现在：从连续放量滞涨到目前缩量抗跌的过程显示换手整理已接近尾声、行情整体看似越盘越弱，但主题性的个股行情却更趋活跃、大多数权重股已经进行了非常有效的盘底。因此，目前来看，行情进入第二轮反弹已指日可待。

    并且，基于以下因素，6月份行情预期要比5月份的春末行情好得多：（1）多种数据表明，5月份的CPI可能会出现显著性下降，这在缓解人们对通胀的恐惧之余，也有助于强化投资者对调控趋松的预期；（2）大小非解禁规模的大幅度缩小与新基金密集发行此销彼长的原因，使得6月份获得年内最好的市场供需环境；（3）中报行情开始进入萌动期，在经过前期过度下跌之后，许多预期明确的股票将开始进入涨升期；（4）在当前时期、当前区位的行情中，政策护市的力度只会越来越强化，而不会越来越弱化。因此，在5月份被灾害等事件压抑的市场信心和投资情绪有望在6月份得到恢复性的释放。如果说前一次3000点附近的行情因政策利好出现涨得有些措手不及话，目前实际上又到了一个比较好的入市时机。