基金投资要关注确定性因素

2009年08月29日 07:28 来源：中国证券报东北证券金融与产业研究所冯剑

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    7月底以来，上半年A股市场那种一往无前的牛劲仿佛被踩了刹车，近日的大跌又使得众多新老基金投资者感到无所适从。现在面临的最大问题莫过于，我们的基金投资策略是否需要进行修订。当然，如果您现在还没有一个明确的基金投资策略，是时候制定一个了。

    诚然，几乎没有人能够一贯正确地预测大盘走势，基金投资的道路也不是一帆风顺的，相信经历过2007年大牛市和2008年大熊市的老基金投资者一定对此深有体会。那么我们认为，解决这个问题的一种建设性的思路是，要试图在众多不确定因素中寻找确定性因素，根据这些确定性因素来指导我们的投资行为，从而使我们的市场判断更为理性。

    第一个要做的功课是，对当前的宏观经济形势有一个整体的把握。全球金融和经济危机爆发以后，我们的各项危机应对措施、各项宏观经济政策总体来说可以总结为“两个替代”，即“用内需替代外需，用信贷的流动性替代外汇收入的流动性”。前者指的是在财政政策方面我们通过扩大内需，最大可能地缓解由于出口大幅度(外需)下降导致的总需求不足。后者是指货币政策，经济学原理告诉我们，大规模运用财政政策刺激经济也会带来不良后果，其中有一个叫“挤出效应”，而对冲挤出效应的方法就是扩张货币。再加上出口受阻所带来的外汇收入减少，适度宽松的货币政策成为一种必然。

    在7月份经济数据当中，CPI环比止跌，PPI连续4个月环比上升，明确告诉我们总需求曲线已经开始向右，向着改善的方向移动，这是一个关键时刻。我们都知道，汽车启动的时候为了克服惯性所需要的动力最大。其实经济也是如此，抑制住下滑的趋势，使其走向正常，所需要的政策力度是最大的。所以，适度宽松的货币政策不会也不能扭转，不必担心市场流动性会因为“微调”而枯竭。

    当然，“微调”告诉我们一个明确的信号，信贷投放的方向由将“粗”变“精”。也就是说，如果说上半年的天量信贷投放在项目选择上做得不是那么细的话，下半年那些真正具有发展潜力和优势的企业将获得额外重视。这将给证券市场带来一个良性的激励，下半年投资理念将由各种虚幻的概念转向真正有价值的公司。因此下半年投资的关键词就将是“选择”，也就是说，要通过深入的实地调查和基本面研究，挖掘出那些隐藏在众多上市公司中的明星和黑马。这，恰恰是基金的强项。

    因此，坚定地持有值得您信赖的基金，将成为您最理性的投资策略。关注我们基金研究的投资者一定知道，我们一直坚守并将贯穿始终的观点是，在相当长的一段时间内选择包括指数基金、股票基金和大多数混合基金在内的偏股基金优化资产配置。当然，由于指数基金无法规避系统性风险，我们建议以定投的方式参与，以平滑投资成本，降低风险。

    就目前A股市场面临调整之际，适当地配置处于建仓期的新基金也是不错的选择。在单边上涨行情中，由于建仓速度等因素导致新基金仓位较轻，在一定程度上会拖累其业绩。

    另外近期投资者还可以关注两个确定性机会。其一，鉴于目前沪深300指数基金募集热潮仍在继续，因此现有的几只沪深300指数基金仍有一定机会。其二，6月成立的浦银安盛精致生活、申万巴黎消费增长，7月成立的天治趋势精选和刚刚募集结束的银华内需精选，都将消费等内需相关板块作为重点投资方向，将有可能带动内需相关概念的基金有所表现。因此投资者可以关注上投摩根内需动力和长城消费增值，这两只基金在我们的年度报告中都获得了五星评价。

（责任编辑：李孟鹏）