富国基金于江勇:趋势并未改变下半年关注业绩

2009年08月04日 07:00 来源：中国经济网——《证券日报》史传发

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    经历上周大幅震荡之后，3000点的市场将何去何从，后市还有哪些机会？富国天成红利基金经理于江勇日前在接受记者采访时表示，宽幅震荡并未改变市场整体趋势，那些估值较低，有着明确业绩增长预期的行业将在下半年得到关注。

    于江勇管理的富国天成基金成立于2008年5月28日。其时，上证综指尚处3000点上方。一年之后，随着大盘重回3000点大关，该产品却获得了超股指表现的收益。截至2009年7月10日，富国天成自成立以来业绩增长22.63%，较同期上证指数超额增长逾30%。

    作为一只灵活配置型基金，富国天成的股票仓位介于20-80%间，适应震荡市场。凭借着较高的仓位，以及对金融、地产和主题类投资的适度参与，富国天成在上半年的反弹行情中获得了不俗的收益。国金证券近期公布的报告给予富国天成“买入”评级。

    记者：大盘一度下跌了100多个点，这是不是意味着大家担心已久的中期调整已经拉开序幕，A股中场休息来了还是这只是个短时现象？

    于江勇：我们认为市场趋势未变，这是因为货币宽松政策处于微调中，并不改变宽松的货币环境。企业盈利仍在恢复中，全球看，经济复苏也是缓步上行。这些方面都不够成很大的调整压力。但另一方面，对趋势的一致预期，导致前期市场出现快速上行，这是调整的主要动因。简单的说，我们倾向认为市场趋势没有根本变化，但向上趋势不能等同于快速持续的上涨。

    记者：哪些板块您觉得在下半年可以重点配置的，为什么？

    于江勇：配置上说，下半年以业绩增长明确的板块为主，经济复苏补涨板块为辅。因为上面说过，支撑市场运行的是未来的业绩增长，这对下半年尤其重要，所以配置这个板块具有稳健成长的特点。有些行业目前业绩一般，但经营趋势向好，作为复苏补涨板块，有较高波动性。至于题材板块，我们认为下半年通常比较看重业绩，题材类股票表现会较弱。

    记者：下半年市场向上和向下的力量分别是什么？

    于江勇：下半年，市场主要的增长动力是业绩增长，就是说目前大家还看09年的动态PE作为估值依据，2010年的动态PE只是作为参考，但年底的话市场更看重2010年的估值，如果未来业绩增长比较确定，这类股票是可以上涨的，这是主要动力。

    下行的动力来自货币政策的调整力度，现在还是微调，如果力度大于预期，再加上经济复苏低于预期的话，就构成调整下行压力。

    我们认为，基于市场审慎乐观的判断，我们将积极的参与市场，我们不认为指数将持续的上行，但市场还是比较活跃的。

    记者：A股反弹已经超过3000点，您如何看待当前的市场环境，股市是太贵了吗？

    于江勇：当前的市场估值处于适中的状态。尽管相对去年年底涨幅较大，但目前沪深300的静态PE水平为26-27倍左右。若从历史比较来看，这一水平称不上便宜，但也不贵。

    近期公布的一系列数据亦显示，中国经济正处于较为乐观复苏进程中。上半年GDP同比增长7.1%，略好于众多机构的预测。CPI仍处较低水平，通胀迹象并不明显。若明年的经济复苏仍维持较好水平，若使用动态PE来衡量，市场估值可能还是有吸引力的。

    此外，对于中国市场来说，趋势性因素的作用也很大。目前，流动性仍然充裕，如果对估值因素怀有谨慎态度，从市场惯性来看，或也不会马上转折。因此，我对下半年的市场，仍然怀着相对乐观的态度。

    记者：我们注意到，您的基金在上半年，一直保持了较高的仓位，较好地把握住了这一反弹行情。而当时的市场尚存很大争议。您是如何做到的？

    于江勇：我个人一直有个观点，上半年行情是个大概率事件。自1992年以来，上半年没有行情的只有3次,分别是：1999年5月19日之前；2005年6月股改正式启动之前；2008年单边下跌。除此之外，上半年的A股市场均保持了活跃，而题材股则成为这一时期的热点话题。

    2008年底，A股估值一度跌至历史低位，吸引力很大。我很喜欢的一位基金经理彼得?林奇，曾提过，买入10倍以下PE的股票，才能赚大钱。以前觉得很难等到这样的一天，但去年的市场则涌现出了很多低估的股票。

    我对中国经济增长仍然怀有信心，并不相信真会全面崩溃，因此选择了在底部建仓，并在今年初至今一直保持了较高的仓位。今年一季度时，富国天成买入了不少银行、地产。对于周期性行业以及进入富国股票池的主题类投资的股票，也有所参与。

（责任编辑：华青剑）

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