基金今年跑赢大盘大部分增发项目将获相对正收益

2009年02月25日 08:23 来源：证券时报朱景锋

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·机构预测明日大盘走势

    尽管基金在股市高点参与非公开发行，但由于增发价比市价便宜20%，这就为一年的锁定期提供了一定的安全边际。事实证明，正是由于这一“安全垫”的存在，基金即使在股市高点参与增发也能在很大程度上获得超过大盘收益率的超额收益。

    从绝对收益角度来看，基金牛市高点参与增发全部都亏了钱，并且多数亏损幅度巨大。

    随着基金在2007年9月份以后参与的增发股份在近期陆续解禁，基金参与增发的收益也最终落袋为安。根据统计，在有基金参与的31个增发项目中，有21个项目在一年的锁定期满后使基金获得超过同期沪深300收益率的相对收益，获得正相对收益的比例达到67.74%，其余增发项目则让参与的基金得不偿失，亏损幅度超过同期大盘跌幅。

    在获得相对正收益的项目中，尤以山东黄金增发最划算。由于发行价相对市价折价四成以上，上投摩根、南方和融通在去年1月份参与的山东黄金增发项目仅亏损8.21%，而同期沪深300指数跌幅高达59.08%，相对收益率超过50%。同样，富国基金去年1月参与的贵航股份增发项目仅亏损9.08%，相对收益率达到48%。此外，华安基金去年1月份参与的超声电子增发、工银瑞信2007年11月参与的南宁糖业增发和华夏基金07年9月参与的顺鑫农业增发的亏损幅度均低于同期沪深300跌幅30个百分点以上。

    不过，基金也有看走眼的时候，一些基金在牛市中参与的增发项目亏损严重。例如，某两家基金公司于2007年9月以每股24.00元的高价参与中航地产非公开发行，到去年9月25日锁定一年上市流通时，中航地产的股价已经跌至6.40元，复权价为6.65元，投资该股定向增发使基金每股亏损17.35元，亏损幅度达到72.79%，而在这一年锁定期内，沪深300指数下跌59.67%。

    无独有偶，北京一家基金公司在2007年10月底以每股88元的高价参与吉恩镍业增发，到去年10月底解禁时股价只剩8.51元，复权价17.22元，投资该股增发使该基金公司亏损幅度高达80.43%，超过同期沪深300指数跌幅11个百分点。此外，基金在2007年四季度参与中国远洋、宗申动力和风帆股份等增发亏损幅度也超过70%，超过大盘跌幅。说明即使存在一定的安全垫，一些增发项目仍然无法弥补基金锁定期内的流动性损失。

    经过去年的大幅度调整，近期基金投资非公开发行的热情持续高涨，但业内分析人士认为，基金是否投资增发首先应该考虑的是风险控制，其次才是收益因素，特别是在股市估值明显超过合理水平时，基金投资非公开发行更应该慎重。

    基金投资定向增发收益率统计(2007年9月至2008年1月)

    增发项目绝对收益率同期沪深300收益率相对收益率增发项目绝对收益率同期沪深301收益率相对收益率

    山东黄金-8.21%-59.08% 50.87%新钢股份-50.40%-58.78% 8.38%

    贵航股份-9.08%-57.24% 48.16%华胜天成-54.94%-62.60% 7.66%

    超声电子-19.67%-64.11% 44.44%建发股份-54.70%-60.96% 6.26%

    南宁糖业-34.67%-67.08% 32.41%东阳光铝-59.43%-63.01% 3.58%

    顺鑫农业-29.28%-59.82% 30.54%美克股份-66.81%-68.12% 1.31%

    时代科技-33.45%-62.32% 28.87%苏州高新-66.76%-66.47%-0.29%

    宁波海运-40.83%-65.30% 24.47%新湖中宝-59.68%-58.78%-0.90%

    中储股份-49.42%-70.27% 20.85%华业地产-62.62%-61.16%-1.46%

    宁波韵升-38.51%-57.90% 19.39%万通地产-64.60%-62.15%-2.45%

    大龙地产-49.13%-66.33% 17.21%风帆股份-72.23%-68.81%-3.42%

    白云机场-50.76%-64.77% 14.01%海泰发展-65.31%-58.87%-6.44%

    天房发展-52.98%-66.22% 13.24%宗申动力-75.00%-68.05%-6.95%

    华微电子-51.76%-64.78% 13.02%中国远洋-72.90%-65.44%-7.46%

    长航油运-49.61%-59.21% 9.60%吉恩镍业-80.43%-69.18%-11.25%

    长源电力-58.57%-67.34% 8.77%中航地产-72.29%-59.67%-12.62%

    新疆众和-47.83%-56.53% 8.70%制表：朱景锋

（责任编辑：王慧梅）

基金今年跑赢大盘 大部分增发项目将获相对正收益

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