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胡立峰，银河证券研究所基金研究中心总经理，他告诉记者，上周一A股接近2400点时，经测算基金的平均仓位达到了83％，而震荡下跌时，仓位约为80％，可以说所减的幅度是非常小的，不会对市场带来明显影响。
胡立峰：上周基金减仓很小
从刚才证券研究人士的分析看，现在的股市受到多重政策利好支撑，短期内破位下行的可能性很小，但是，实体经济尤其上市公司整体业绩出现好转还需要一定时间，还存在一些未知数，好，再来听听我的同事顾平对银河证券分析师的采访。
银河证券研究所基金研究中心总经理胡立峰：“就当前来看的话，那么现在基金的持仓已经达到跟上一轮大牛市高峰值差不多的这么一个水平。”
胡立峰，银河证券研究所基金研究中心总经理，专注从事基金研究已经10年了，经历过我国基金发展的整个历程，他告诉记者，上周一A股接近2400点时，经测算基金的平均仓位达到了83％，而震荡下跌时，仓位约为80％，可以说所减的幅度是非常小的，不会对市场带来明显影响，尽管幅度不大，但基金为什么要进行这个3％的减仓？胡立峰认为这并非因为基金不看好后市，而是基金公司的一种被动行为。
胡立峰：“短期之内很多股票的涨幅过大，过大的话，就是说很多开放式基金，因为他持有的，持股的这个部分，占整个净值的比例迅速地在上升，导致他这种持仓被动地上升，那么有的基金甚至突破了90％，那么出于风险控制这方面的需要，很多基金就主动地把仓位做了一个适度的调整，所以说我们的一个判断来说，这是一个非常正常的动作。”
基金持有股票占市场流通市值的比例，一直被认为是基金对于市场是否掌握主导权的重要标志，但是胡立峰认为，目前市场正在发生一个结构性的变化，从这张走势图中可以看出，在2006年6月底这个比例为13.6％，随着大盘股指的上涨，这个比例提高到2007年9月30日的28％，并且在2007年10月中下旬达到30％，但是之后，基金持有股票占市场流通市值的比例便一路下降，到2008年底，已经降到19.83％，比最高时下降了近10个百分点。
胡立峰：“我想就是说，现在我们再把，再不加分析地过度地，把基金当作市场的一个风向标来看的话我觉得就是刻舟求剑了，市场正在发生了一个深刻的变化，这种变化的一个基本判断就是说，基金做为一个，这么一个机构投资者，他的市场力量在下降，那么基金以外的其它投资者的力量在崛起。”
胡立峰告诉记者，这个力量主要是来自大小非，基金持股市值占A股比例下降的过程正是大小非和战略配售开始减持套的过程，随着他们逐级、逐渐地上市、流通，应该来说市场的天平越来越向大小非倾斜，那么具体到今年以来持续上涨的行情，又是如何启动的呢？
记者：“市场积极地做多的资金，我们的一个分析判断更多的是来自于券商的投资者，也就是我们经常指说，强调的春江水暖鸭先知，这个鸭是指什么？”
胡立峰：“一般是指证券市场中有经验的这些投资者，他们基本上都不购买基金，他们直接炒股，这部分人就是属于我们经常把他叫做有经验的投资者。”
记者：“还是指的是散户吗？”
胡立峰：“对，主要是散户。”
QFII：看好2009年A股
前面胡立峰为我们描绘了证券市场的一幅力量对比图，随着大小非解禁上市，它们必将因为其庞大的规模成为决定股市走向的主力，而一度作为市场风向标的证券投资基金将退居次席，不过，A股市场上还有一只力量我们不可忽视，就是境外机构投资者，也就是大家通常所说的QFII，处于探底回升的关键时期，他们又是如何看待A股市场的未来呢？
在交银施罗德的基金部门，记者见到了史伟，对于上一周的波动行情，史伟也在公司组织了专门的研究和分析，在他看来，出现这样的波动无疑反映了市场的主力资金对于市场未来的方向也出现了相当的分歧。
记者：“机构究竟是加仓还是在减仓？”
史伟：“有机构增仓，有机构减仓，从实体经济跟估值的角度，有的机构选择了卖出股票，而从流动性支撑股市这个角度而言的话，有的机构就选择了就是说增持股票。”
刚刚过去的一周呈现了与以往行情极大的不同，首先是今年以来中国A股市场走出了一个与2008年完全不同的形态，呈现出单边上涨的格局，成交量也开始逐步回升，但是上周二开始的下跌，打破了单边上涨的格局，拉开了富有戏剧性的一个交易周的序幕。
记者：“非常有戏剧性，星期二2月17日，数字显示当天的净流出是600亿元，这是600亿是什么概念？”
史伟：“应该说是600个亿的话，是一个不太小的数字，因为整个现在股票基金的一个总规模的话，我们以股票型基金为例，它大概一万亿多一点，600亿的话就等于是相当于6％，6％可能不到，4％、5％，如果从这个角度来看的话，基金的减仓力度比较大。”
周三延续了上一个交易日的下跌，上证指数大幅下跌4.72％，带来市场的恐慌情绪，然而这样的情况到上周末就发生了转变，股指在尾盘开始出现放量并且上攻的格局。
记者：“什么原因导致短短的2-3天时间就有这样戏剧性的变化？”
史伟：“重复戏剧性的变化，应该就是说目前的这种宏观经济跟整个股市估值，然后还有流动性的话，让不同的人会有不同的理解，现在而言的话就是说，应该本质上而言，有增仓跟减仓本质上是流动性在跟实体经济在估值较量的话，看这两股力量谁更大。”
作为基金经理，史伟自己也在分析和思考现在A股市场上正在较量的三股支撑力量，只有研究好了这三个力量因素之间的关系，才能够踏准市场的脉搏，并且进一步让他所管理的基金获得良好的收益。
记者：“决定市场表现的可能有这么几个因素，流动性的因素，还有就是企业的业绩或者宏观经济的基本面，另外还有估值的因素，从现在的表现来看，这一轮反弹当中是哪个因素起到了主导作用？”
史伟：“流动性推动的一个反弹的迹象比较明显。”
记者：“提到流动性旺盛，有什么具体指标看出来流动性旺盛到什么程度？”
史伟：“以M2指标为代表流动性，(07年4月)它低于名义GDP增速，出现了一定的货币缺口，非常巧合的在07年4季度(股市)见顶了，同时在08年4季度，国家为了振兴经济，然后推动银行信贷支持实体经济发展，流动性的话骤然开始增加，在08年4季度的时候，我们可以看到，应该说是这个M2指标开始大于了一个名义GDP，从那个时候就是中国经济充满了不确定性，但是中国股市还是出现了一个底部。”
目前A股市场走出了一个探底回升的态势，而这个现象恰恰和M2广义货币的增速这一指标有着高频率的正相关关系，因此他把M2看做是资金市的一个重要指标。史伟告诉记者，这样的判断方法在证券机构内几乎已经变成了大家的共识。就本次的行情而言，表现最抢眼的是三类股票：小盘股表现最强，中盘股稍次，大盘股则逊色于指数上涨；其次是前期超跌的品种比如有色金属等板块；还有就是一些主题投资的股票，比如说汽车新能源等题材股收到资金的追捧。然而由于以上三类股票未来盈利能力都有相当大的不确定性，所以他们都不是基金的重仓股。因此，作为交银施罗德的基金，这些股票并不是他们所持有的最主力的品种。 | 
