生不逢时 QDII基金不能"因噎废食"

2008年12月29日 08:34 来源：上海证券报吴晓婧

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·机构预测明日大盘走势

    生不逢时的QDII基金，注定要成为2008年投资者心中难以消去的痛。百年一遇的全球性金融危机将满载着国内众多投资者热切期望和梦想的QDII基金陷于“风暴”中心，净值遭遇高度折损的QDII创下中国基金业发展十年来的最低纪录。面对这一结果，相信从基金经理到憧憬海外的投资者，2008年的心情恐怕都略带酸楚。

    经过了2008年折戟海外血雨腥风的洗礼后，曾经高调出海的QDII无论在发行还是在营销上，都显得谨慎了许多。

    且不论当初QDII出海是否走得过快过急，也不必过分去追究“缺乏全球视角、缺乏对境内外市场的系统性分析”的QDII在当时出海是否是“站在一个历史的高位为下滑周期买单。”我们将目光放长远来看，中国如此庞大的理财需求一定会向国际市场扩张，出海的大方向是正确的，全球资产配置的理念绝不应该轻言放弃。

    高调出海遭遇金融风暴

    相比2008年QDII发行遇冷，率先出海的4只QDII基金出海则显得相当高调，除了均是在发行首日完成募集外，上投摩根亚太优势基金一日募集资金超过了1100亿元，创下新基金单日募集资金全球之最。

    暴发的赚钱效应、觉醒的理财意识，这一切都引发了QDII在特定阶段成为稀缺品，然而火爆的认购热情往往只是某一阶段的产物，不能持久。2008年美国次贷危机蔓延，全球金融危机爆发、商品市场回档、“两房”危机、雷曼破产并殃及QDII保本基金城门失火，华安国际配置基金上演72小时惊魂记虽然最终化险为夷，但失望至极的基民心酸地将QDII称为“基金中的ST”。

    三季度末，公布季报的QDII中，有3只遭遇了大幅赎回而成为“迷你”基金，其中，华宝海外、银华全球份额已经接近2亿份，而表现尚可的海富通海外却“意外”地遭遇了高达76.11%的净赎回，份额仅剩下 1.22亿份。逆势发行的交银施罗德环球精选，募集金额仅达5.08亿元，该公司总经理莫泰山透露，交银施罗德是顶着相当大的压力发行了目前为止“江湖中”最后一个QDII。

    事实也的确如此。据统计，目前共有27家基金公司获得QDII基金发行资格，除华安、华夏、嘉实、南方、上投、华宝兴业、交银施罗德、海富通、银华、工银瑞信等十数家基金已经发行了QDII产品外，其余17家基金公司目前尚无相关QDII基金产品。继国内第十只基金系QDII交银施罗德环球精选于今年5月获批后，近半年来再无QDII获批。

    近海游泳等待港股救赎？

    高调出海的QDII在金融风暴中频频受挫，虽然二季度以来香港市场一路震荡下行，但各QDII基金仍然选择将港股作为绝对主战场，部分基金还进行了增配，偏爱在家门口炒股的QDII显然离投资者“全球资产配置”的期许尚有距离，投资者也开始质疑QDII全球配置分散风险的能力。

    然而，无论是QDII最初试水海外，还是一年后的今天，重仓港股于QDII基金来说，多少显得有几分无奈。一年前，在“港股直通车”的刺激下，香港市场持续走高，投资者热情爆棚，对于基金公司而言，相对熟悉的中国概念股显然更为安全。去年出海的四只QDII无一例外在募资后迅速建仓港股，并在随后承受了“港股直通车”暂缓带来的暴跌。

    随后，全球性金融危机越演越烈，面对全球股灾，年轻的QDII多少显得有些手足无措，由于香港市场既有成熟市场的特征，也具有新兴市场的特征，这样一个特殊地位，成为QDII基金投资海外的“练兵场地”。

    面对全球“股灾”，QDII更是将期望寄予了港股市场，期待港股市场在全球金融危机中能够率先企稳。分段银河证券报告预测：随着美、欧、日本等发达国家实体经济衰退的持续，国际资本流动性势必将流向中国。但由于中国资本市场并未完全开放，国际证券投资资金进入内地市场将受到很大阻碍，高流动性的国际资金势必首先流入香港市场，2009年香港股市会有良好的表现。

    此外，香港市场上的相关中国概念股大约有400只左右，其中H股大约150只，投资这些公司既不受资金进出的限制，又较发达经济体的证券更加安全。香港市场目前的市盈率仅7倍左右，市净率仅1倍左右，估值水平已经是十几年来的最低点。

    事实上，10月底至11月份恒生指数的大幅反弹也使得重仓港股的QDII净值得以快速回升。虽然目前看来，“金融海啸”与A股市场走弱的双重夹击之下，QDII基金避险功能无从谈起，QDII重仓港股似乎情有可原。然而，长期来看，QDII基金家门口炒股，等待港股的救赎终非长久之计，只有打开全球视野、投资于全球市场，QDII才能实现其当初试水海外的初衷。

    频频受挫决不可“因噎废食”

    回头来看，QDII出海的确走得过快过急，在还没有搞清海外市场的交易规则，没有足够能力对海外市场的股票进行估值时，基金公司的QDII就已经扬帆出海。加上遭遇百年一遇的金融危机，QDII基金的2008年可谓是频频受挫。

    除了饱受投资者诟病的亏损问题，在投资、市场准入、申购赎回日、申赎资金到账时间等很多方面，QDII都比国内开放式基金更具操作难度。

    事实上，由于每个国家股市的交易制度不同，很多交易模式都比国内复杂，基金投资需要一定时间才能逐渐适应海外交易制度。而通过海外券商的交易也存在着保密难题，一些基金投资的买卖报单保密程度无法和国内相比。此外，印度等很多国家都有外汇管制，QDII基金在成立之后为市场准入也花费了不少时间和精力。

    正如上投摩根基金总经理王鸿嫔所讲述的，2008年的海外市场是相当凶险的，除了市场大幅下跌，始料不及的是连交易的券商都出现了信用风险。而市场的准入问题，也使得QDII不能自由进行投资，当初看好的台湾市场涨幅可观，但就因为市场准入问题而不能进行投资。

    事实上，海外市场对于国内的基金公司而言还是一个非常陌生的市场。对于这样一个市场，QDII基金进入后，的确存在一个摸索与适应的过程，作为一项全新的业务，QDII在运作初期出现这样或那样的困难或问题是在所难免的，只不过金融危机的到来把这种困难的数倍放大了。

    正如诸多业内人士所言，QDII出海，更多的是长期价值，而不以短短一年时间来评判，况且全球金融危机终究是小概率事件。国联安总经理许小松认为；“从长远来看，QDII仍然具备不错的发展前景。随着市场情况的变化，毫无疑问，中国如此庞大的理财需求一定会向国际市场扩张，今天亚洲许多地区，都在走国际市场扩张之路。”

    2008年，对于QDII而言，既是失落的一年，也是收获的一年。经过一年的运作，国内投研团队开始快速成长并初步积累了海外证券投资经验，为日后QDII的良好运作打下了坚实的基础。经过海外金融风暴的洗礼和冲击后，QDII也将更加注重风险控制，由此来看，一开始就遭遇风暴未必是坏事，经受住了重重考验后，QDII扬帆出海才能走得更远。