缓解大小非抛售压力券商面临二次发售新商机

2008年08月21日 09:52 来源：中国证券报赵彤刚

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    被二级市场视为洪水猛兽的大小非减持，有可能成为券商拓展创新业务的一座“金矿”。在监管部门日前表示将引入二次发售完善大宗交易机制后，大小非便成为众多券商争相抢夺的新商机。

    创新价值可观

    证监会日前表示，将结合市场实际情况，进一步完善大宗交易机制。研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度。同时，开发可交换债券等市场流动性管理工具，逐步完善市场内在稳定机制。

    这些新举措的引入无疑给券商创新注入活力，将带来新的盈利增长点。一方面，券商在为合格投资者及其他投资者提供大宗交易系统的中介服务时，可以从中收取佣金；另一方面，券商为大宗股份出售或购买业务的发起方提供二次发售服务时，可以收取手续费。

    在海外大宗交易市场上，投资银行往往担任做市商，提供流动性。上市公司若需要大量出售股份时，通常都通过大宗交易系统来完成。比如，当初英国石油公司在减持所持有的37亿股香港市场中石油股份时，就是通过大宗交易系统批发给8家券商，再由这些券商配售给想长期持有的投资者。

    中信建投研究员魏涛表示，此前一些券商已参与大小非减持，帮助大小非进行股权管理及市值管理，为其提供财务顾问。这些券商主要为欲减持股份的大小非提供咨询与建议，比如何时减、减多少等，券商可以从中收取部分咨询费用。对于一些急需资金但尚未到解禁期的大小非，券商可以联合信托公司一起发行股权质押产品融资，以解大小非流动性燃眉之急。在这其中，券商可以充分发挥其渠道及客户资源优势。

    统计显示，沪深股市上市公司因股改产生了4621.04亿股限售股，截至7月底尚有3741.1亿股未到解禁期。已解禁部分累计有258.56股减持，约占三成。由于未减持大小非数量较大，对券商而言蕴含的商机相当可观。

    应尽快明确细则

    监管部门决定在大小非减持过程中引入二次发售机制，无疑是为了减轻限售股抛向二级市场所带来的冲击。通过券商做交易中介、引入二次发售机制，可以增加大小非减持环节，起到减震作用。

    但在券商完成二次发售后，这部分股票仍会流向二级市场。因此，增量资金的引入，将是解决大小非减持这一难题的关键所在。在券商进行二次发售时，需要尽量引进长期机构投资者。由于长期机构投资者持股时间较长，分批向二级市场释放股票，将会大大减轻对市场的冲击。此外，可交换债券的引入，也有助于增强对长期资金的吸引力。

    魏涛认为，目前新股IPO及增发再融资等基本都实行承销商包销制，估计大小非减持引入的二次发售机制也可能实行包销制，但发行价格、承销费用如何确定，需要出台实施细则进一步明确。

缓解大小非抛售压力 券商面临二次发售新商机

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