以配置型投资角度选择QDII 阶段性获利可能性大

2008年06月13日 08:00 来源：财经时报德圣基金研究中心

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·机构预测明日大盘走势

    出于配置型投资的角度，选择QDII基金主要应考虑基金的投资能够较好地分散A股市场的风险，并且基金在实际投资中应该能够体现出这种分散的优势

    和2007年年底至2008年一季度的一片惨淡相比，近几个月QDII基金的表现终于让基金持有人缓了一口气。受益于海外市场企稳反弹，近两个月来QDII基金净值稳步回升，同期表现明显强于国内市场基金。3月31日至5月30日，7只偏股型QDII基金的加权平均净值涨幅为7.52％，而同期国内偏股型开放式基金净值平均下跌了3.99％。

    QDII基金的净值回升让QDII基金的投资气氛有了明显改善，近期有多只新的QDII基金计划发行。QDII基金表现持续超越A股基金是否意味着QDII基金已经是更好的投资选择呢？关于QDII基金投资，我们认为有一些投资要点是投资者必须要清楚的。

    风险降低并不意味马上赚钱

    最坏的时期过去，不等于好时机马上到来。

    自2007年年底以来，QDII基金主投的海外市场和国内市场的走势出现了明显不同的模式；港股市场先于A股快速下跌，也先于A股出现回升。可以说海外市场受到次贷问题引发的一轮快速调整告一段落，因此QDII基金面临巨大投资风险的最坏时期很可能已经过去。但从未来预期来看，从阶段性底部反弹并不意味着就此进入上升趋势，和A股一样，海外市场并不是下跌结束马上就进入凸显投资价值的区域。

    目前来看，3月底以来的温和上涨仍属于反弹性质，受到石油价格、次贷危机、美元贬值、增长放缓等多重因素影响的美股市场仍然面临较大的不确定性，这也使与美股联动较强的欧洲市场、港股市场以及部分新兴市场走势仍将有所反复。此外，未来一段时间汇率风险虽然有所降低，但也仍是不容忽视的一个负面因素。

    预期投资QDII基金的风险降低了，从趋势上看有阶段性的获利可能，但不等于马上就可以赚钱。

    配置性投资价值大于获利性投资价值

    从这个角度出发，虽然QDII基金在过去两个月带来了正收益，但投资者不应以短期获利作为主要投资目的。QDII基金所投资的海外市场和A股市场的不同投资模式凸显了QDII基金投资分散单一市场风险的价值。

    从理性投资的视角，投资者应该首先自问投资QDII基金的目的。

    如果抱着短期获利的目的，那么QDII基金短暂的波段性收益也是可望而不可即的。但从构建一个平衡的基金投资组合的角度，QDII基金具有配置性的投资价值。它适合用来分散基金组合过于依赖A股市场的风险；而从长期投资的角度看，选择适当的QDII基金是优化基金组合的合理策略。

    从时机上看，目前的市场阶段投资者可以考虑介入。根据投资者不同的风险偏好，QDII基金配置比例可以在10％至20％之间。

    QDII基金将分化

    首批QDII基金中的多数在过去半年多的投资中犯下了策略性的错误，在不利的市场环境中采取类似A股市场的投资策略，过于激进导致基金净值损失很大，即使近期反弹后也离盈亏平衡相差甚远。

    这突出说明的是：国内QDII基金的海外投资总体上还处于摸索阶段；面对海外市场截然不同的投资环境，QDII基金还需要历炼；投资能力也有待证明。

    总体而言，QDII基金仍处在谨慎试水的阶段，首批QDII基金出海受挫也会使后来者更加谨慎。这种谨慎同样也是基金投资者所需要的。

    而投资者尤其要注意的是，把可投资范围扩大到全球市场，QDII基金之间的差别将比A股基金更大，基金的投资方向、投资策略将会有显著差异。因此不能把QDII基金简单地视为相似的投资品种，而需要仔细考虑具体基金的选择。

    选择好的QDII基金品种很重要

    出于配置型投资的角度，选择QDII基金主要应考虑基金的投资能够较好地分散A股市场的风险，并且基金在实际投资中应该能够体现出这种分散的优势。

    具体选择QDII基金必须对基金的投资特点有所了解，其中比较重要的是：基金主要投资于哪些国家、市场，采取何种投资方式，主要投资哪类股票，风险控制能力如何等。对于预设投资范围模糊的QDII基金，最好能够通过实际投资情况来观察QDII基金的投资风格和投资策略。

    在已经运作的QDII基金中，策略上的差别导致投资结果上也出现了很大分化。表现较好的是华夏全球和南方全球，这两只基金年初以来净值增长率分别为-11.84％和-14.08％，跌幅只有另两只QDII基金嘉实海外和上投亚太优势的一半左右。较好的风险控制是华夏全球和南方全球的共同特点，但两只基金实际上又采取了截然不同的投资策略。华夏全球主要是通过仓位控制和股票选择来避险，而南方全球则主要归功于其成功的国别资产配置策略和少量的衍生品投资。

    从目前的投资实践看，南方全球精选比较鲜明地实践了国别资产配置带来的分散风险宗旨，其策略在已发QDII基金中是比较成功的。