基金的管理模式知多少?

2008年06月02日 06:47 来源：上海证券报王蕊

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    投资者在挑选基金时，不仅要了解基金的历史回报与风险，基金由谁管理即基金经理在管理组合中的作用也不容忽视。基金经理手握投资大权，决定买卖的投资品种和时间，对业绩的优劣起着举足轻重的作用。在评价基金经理的管理能力之前，普通投资者有必要了解基金管理的几种模式。

    单一基金经理制

    在美国的共同基金业中，单一基金经理制是最普遍的一种管理模式，即一只基金由一名基金经理管理，如美国富达公司的明星基金经理彼得林奇，独自接管麦哲伦基金(FidelityMagellan)的13年间创造了优秀的投资业绩。当然，离开了背后强大的研究团队支持，任何一个基金经理都如同单兵作战，孤掌难鸣。他们同样需要大量研究员的宏观分析、行业分析以及个股推荐报告。但基金经理应该是独立思考和决策的，单一基金经理制保证了基金经理在决定组合构建时的话语权，他们是投资决策的关键人物。

    从国内的基金管理模式来看，单一基金经理制仍是行业的主流，其优势是保证基金经理决策的独立性，便于基金经理的业绩考核，不足体现在基金经理离职可能会引发基金过往良好业绩的不可持续性和投资风格的改变，投资决策的不连贯可能会导致基金老客户的流失。

    时移世变，斗转星移，过往两年基民心目中的“明星基金经理”在2007年纷纷大批投奔私募，基金经理频繁流动的现象吹响了“基金经理抢夺战”的集结号。为了应对基金经理人才稀缺，投资管理经验不够丰富等青黄不接的现象，去年以来，“基金经理团队制”的管理模式悄然上演……

    基金经理团队制

    基金经理团队制也是目前流行的一种管理模式。单只基金由两个或以上的基金经理共同决定组合的构建，也被称为“双基金经理制”或“多基金经理制”。在国内，这种管理模式有三种不同的表现形式。

    首先，按照资产类别划分，基金经理各司其职，管理不同类型的资产。

    其次，来自不同行业研究背景的基金经理组成投资团队，其决策通常由管理经验较为丰富的基金经理决定。

    第三，基金经理＋基金助理常常是基金公司建立人才储备的通用方式，基金助理一般由经验较为丰富的研究员担任。该职位是他们将研究理论转化为实践的主战场，也是成为基金经理的必经之路。

    多元投资人制度(Multiple Managers)

    多元投资人制度在国外不如前两种模式普遍，即将基金资产分配给不同的投资经理，各自负责一部分资产投资。美国基金因是“多元投资人制度”的实践者而闻名，雇用业内的明星基金经理分管不同规模的资产。

    据国内有关媒体报道，汇添富基金管理公司旗下的均衡增长日前开始尝试“多元投资人”的基金管理模式。由于该基金规模较大，公司将资产划分为三个部分，其中两块分别交由两名基金经理管理，第三部分参考研究部制定的研究组合来投资，三块组合独立运作，研究支持来源于整个研究团队。该模式主要的优势在于为研究成果有效转化为投资决策提供桥梁。与国内“一主一辅”的基金经理团队制不同的是，“多元投资人”制度亟待解决基金经理的考核问题，以及如果发生投资冲突，如何协调基金经理间的分工合作问题，毕竟规模偏大会加剧投资标的稀缺性。

    对比上述三种管理模式，单一基金经理制明确了持有人资产的最终管理者，投资者获取基金经理的信息也比较方便快捷。团队制和多元投资人制度在管理的连贯性上体现一定的优势，特别是能够减少基金经理离任带来的冲击，使其平稳过渡。