国投瑞银:不必再悲观 A股市场安全边际已现

2008年05月13日 08:39 来源：证券时报杨磊

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·机构预测明日大盘走势

    震荡市中如何避险趋利，无疑是基民们最为关心的话题。对此，在售的拟任基金经理袁野提出了把握深度调整机遇，并强调灵活资产配置以及“资源优势”的独特选股视角。

    二季度审慎乐观

    据WIND统计，上证指数自2007年10月到今年4月22日最大跌幅达到51.16%。对此，袁野认为，调整有全球通货膨胀和美国次贷危机的影响，又有估值压力、宏观调控、经济增速减缓、上市公司盈利增速回落、大小非解禁、巨量再融资等不利因素的冲击。

    “从估值角度来看，A股市场目前已经显现安全边际。”袁野表示，目前国内A股估值已处于相对合理区域，2008年沪深300动态PE预计在20倍左右，与成熟市场的估值溢价也已缩小。关于二季度市场走势，他认为A股市场将会根据公布的宏观经济数据和调控政策的动向，最终确立全年的估值中枢。

    从风格投资的角度看，袁野认为二季度将是蓝筹股主导的反弹行情，没有基本面支撑的中小盘股和主题投资机会经过一季度的爆炒后将会逐渐淡去；另一方面，经过一轮暴跌后，很多业绩高成长的绩优中小盘股票被错杀，估值大幅回落后，亦将在二季度有非常好的表现。

    多维解读资源优势

    目前中国经济发展的焦点在通胀上，今年以来CPI涨幅始终保持较高水平。对于通胀情况下如何理财，袁野表示，唯有投资增值才能跑赢通胀，考虑到宏观经济长期向好因素并未发生改变，市场气氛回归理性更利于体现基金专业操作优势，在震荡市场特征下，混合基金将发挥灵活配置的优势。

    众所周知，通胀时代投资格言为“资源为王”，也就是说资产类股票投资回报，将高于资金密集类股票。而国投瑞银稳健增长基金选股理念正是资源优势，精选具备成本传导能力和自主定价权的低估值绩优成长股、上游的稀缺资源股。

    袁野认为，资源优势并不仅仅局限于原材料等资源角度，而应该从价值性、稀缺性、难以模仿性和难以替代性等方面多方面特征来具体辨别。

    据悉，国投瑞银稳健增长基金借鉴波特五力模型来确定企业资源优势，并通过成本分析、有效性分析、企业家能力分析、企业文化分析来全面评估，并具体根据财务指标，来分析企业对优势资源利用的合理性和效率，比较不同企业的盈利转化能力差异，从而发现其中佼佼者。