银河证券研报:融资融券推动场内基金交易性价值

2008年05月06日 07:47 来源：证券时报朱景锋

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    近日中国证监会公开表示，将适时推出证券公司融资融券业务。对此，中国银河证券基金研究中心胡立峰和李薇日前发表的研究报告认为，未来融资融券业务将推动场内基金交易性价值发现，建议投资者积极挖掘场内基金的交易性价值。

    根据此前交易所的有关试点办法的规定，作为融资买入标的证券和融券卖出标的证券一般包括股票、证券投资基金、债券、其他证券。但股票要满足一系列的限制规定，例如：上市交易时间、流通市值、股东人数、交易换手率、价格涨跌幅度、价格波段幅度等一系列条件。报告认为，目前的64只场内基金全部满足标的证券的条件。

    不仅如此，场内基金还具有高保证金折算比例的优势。根据此前交易所公布的讨论稿，充抵保证金的证券，在计算保证金金额时应当以证券市值或净值按一定折算率进行折算。一般来说，上证180指数成分股股票或者深证100指数成分股股票的折算率最高不超过70%，非主要指数成分股股票的折算率最高不超过65%；交易所交易型开放式指数基金(ETF基金)折算率最高不超过90%；国债折算率最高不超过95%；其他上市证券投资基金(封闭式基金和LOF基金)和债券折算率最高不超过80%。

    报告认为，应充分挖掘场内基金的交易性价值。2008年，银河证券建议投资者重点关注封闭式基金、ETF基金和LOF基金这三类在证券交易所挂牌交易的证券投资基金(统称“场内基金”)。截至目前已经挂牌交易的场内基金中封闭式基金共有33只，ETF基金共有5只，LOF基金共有26只，合计64只。银河证券指出，场内基金具有以下主要特点：“T＋1”交易，ETF甚至可以“T＋0”交易，交易效率高；交易手续费低；免征印花税；如果折价买入，可以享受额外的折价收益。

    银河证券建议，应高度关注高折价高分红潜力的“双高”基金。充分挖掘其中的结构性交易机会，积小胜为大胜。而在配置指数基金进行波段操作时，应该全部配置ETF基金。场外指数型基金交易时间是“T＋5”天，以及2%的申购和赎回费用，因此场外的指数型基金并不适合做波段操作。ETF基金做为融资融券的标的证券，保证金折算率是所有权益类证券中最高的，高达90%。

    对于那些准备申购开放式基金的投资者，银河证券建议应该多关注在交易所挂牌的26只LOF基金，在同等条件下，高度关注LOF基金的价格优势、交易优势。LOF基金作为融资融券的标的证券，保证金折算率高达80%。