基金一季度巨亏6475亿元众多冷门股进入视野

2008年05月06日 05:00 来源：中国经济网

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·机构预测明日大盘走势

    第三部分

    众多冷门股成为基金重仓

    许多散户总想知道，基金在买哪些股票，在卖哪些股票，进而跟"庄"买股。基金吃肉，我喝汤总行吧？通过2008年一季报的分析，可以发现基金近期股票操作的秘密与思路。

    前三大行业悉数遭到减持

    2008年一季度股市大跌，对基金是个严峻的考验。牛市称雄算不得什么，熊市依然傲立，才是真英雄，基金经理的风险判断意识、投资决策能力，在大跌时暴露无遗。这在基金的行业配置上可见一斑。

    2008年一季度，基金对于组合中的行业、个股做了重大调整，这是两年牛市后，基金投资风格的又一次大变化。

    基金前三大行业悉数遭到较大比例的减持，金融保险业是基金多年的重点行业，此次被基金合计减持近千亿元。金属非金属业和交通运输业(以子行业航空为主)行业配置比例都降低了1个百分点以上，其中金融保险业的配置比例更是下降了4.16个百分点。但是，遭到减持后三个行业分别占到当期基金净值的17.82%、9.56%和8.32%，合计超过35%的基金净值。而下跌幅度最深的电力、煤气及水的生产和供应业，基金明显的比市场先知先觉，投资该行业的比例相对于市场只有35%。

    部分个股也遭到了基金的抛弃。根据天相统计，2008年一季度，基金持股数量下降最多的十只股票分别是工商银行、中国联通、中信证券、中国中铁、南方航空、中国石化、建设银行、中国国航、宝钢股份和中国平安。其中相当部分股票是基金去年四季度持有市值最大的股票之一，亦有些是部分大型基金管理公司的当家品种。这批股票进入基金减持的前列，显然表明基金对于市场的态度在一季度内发生了巨大的变化。

    另外，在个股剔除榜上，诸如吉林敖东、山河智能、安徽合力、中国银行等股票也赫然在列。专家分析说，有部分股票的基本面仍处景气阶段，基金大手笔剔除更多的是出于市场系统性风险的考虑。

    增持抗通胀股票

    既然有减，肯定有增。那么，基金的"新欢"是什么行业呢？

    从季报中看出，虽然面临系统性风险的考验，但是仍然有一批股票在一季度内获得基金的大比例增持，并由此进入基金重仓股行列。分析人士认为，这批股票显然对未来的市场走向有一定的指示作用。

    2008年第一季度，在基金投资比例较大的行业方面，基金对食品饮料、房地产、批发零售、采掘业和石油化工进行了较为明显的超额配置，而这几个行业也是基金在第一季度增持的对象。数据还显示，地产股、抗通胀的医药、酒类消费行业则是基金一季度用来抵御市场风险的武器。其中，民生银行夺得了基金一季度基金增持个股的头名状元，基金共增持了2.22亿股。农业股中的北大荒，基金一季度增持了7000多万股。而同期北大荒的涨幅达到了15%。煤炭板块中的金牛能源，在基金的大举杀入后，一季度大涨了35%以上。电器板块中的格力电器和美的电器也是基金猛吃的对象。

    根据天相的统计，2008年一季度基金新增十大重仓股分别是大同煤业、中国铁建、冠农股份、邯郸钢铁、中粮屯河、华泰股份、泸天化、中煤能源、徐工科技和双环科技。分析人士指出，确定增长且回避通胀和经济波动，成为了基金在一季度相对普遍的策略。

    趋同性有所弱化

    基金持有的股票越来越雷同，过去一年中的操作如此相近，这是大家对去年基金运作的感受。在这种情况下，大家是一荣俱荣，一损俱损，部分基金经理对业绩的追求自然也会淡漠，混混日子有能过得不错。

    有心的基民会发现，任意挑出金融、地产等大盘蓝筹股去年三季度末的报告，观察十大流通股股东都可以发现数十乃至数百只基金抱团其中，无论是大盘的还是小盘的、行业的还是基础的、ETF还是LOF，有些股票明明不符合该基金投资契约，但基金们仍从契约中寻找可以变通的地方，业内称之为"擦边球"。

    市场大跌，基金一损俱损，让有些基金经理开始反思如何规避系统性风险。2008年第一季度末基金十大重仓股的平均基金数较2007年第四季度末有明显的回落，由上季度末的98.1只下降至本季度末的87.3只，与此同时，基金十大重仓股中基金所持筹码占流通盘的比例也由上季度末的36.40%下降至本季度末的34.74%。

    这是一个积极的信号，表明基金对重仓股选择的趋同性有所弱化，这将有利于降低相关重仓股的流动性风险。

    第四部分

    基金经理对市场看法出现分歧

    仓位调整

    沪指从6000点一路飞流直下。对于市场判断的不同，导致基金经理对市场的看法分歧也越来越大，最明显的差异就出现在仓位上。从一季度的涨跌幅度其实基本就可以看出，那些跌幅大的基金基本仓位很满，而一些跌得少的基金，早早都已经对仓位进行了控制，同时也92只基金比2007年年底增加了股票仓位。

    有人加仓有人减仓

    一如此前市场预料，在持续大跌中，基金集体下调仓位，截至一季末，全部基金股票仓位为74.68%，较去年四季度降低了4.74%。但是股票型基金的减仓情况并不如想象中的严重，根据统计，开放式基金的平均股票仓位为76.12%，下降了3.67%；混合型开放式基金的仓位降幅为3.53个百分点；但是由于分红等因素，封闭式基金的平均股票仓位大幅下降，今年一季度末的股票仓位为57.60%，下降了17.38%。

    对于市场判断的不同，导致基金经理的操作迥异。2008年一季度，在大部分基金降低股票仓位的同时，有92只基金比2007年年底增加了股票仓位，显示这些基金的基金经理对后市比较乐观。43只基金的股票减仓超过15%，则因为提前预见了风险。其中，基金裕泽减仓最多，该基金的股票仓位从去年四季度的75.53%减到今年一季度的25.3%，减仓50个百分点。10只基金的加仓幅度超过10%，其中华夏行业增仓最多，该基金去年底封转开，股票仓位从去年末的27.8%上升到今年一季度的66.83%，仓位增加39个百分点。

    银河证券基金分析师马永谙认为，"根据我的监测，一季度期间，基金平均仓位最少的时候确实达到过70%左右，在3月底的时候基金才加仓了。"他认为，3月底基金可能逢低吸纳了一些品种。

    六成基金"不及格"

    与大盘比较而言，基金是跑赢了大盘的。不过，基金的业绩比较标准并是大盘，六成基金跑输了业绩比较基准。而去年年底，有三分之二基金战胜了基准。

    天相数据统计显示，333只拥有业绩基准的基金中，有202只基金在今年一季度没有战胜业绩基准，约占基金总数的60.7%。238只偏股型基金(除封闭式基金)中有117只战胜业绩基准，战胜基准基金比例达到49%。跑输业绩基准超过10%的偏股型基金有10只。与业绩基准差距最大的是博时增长2和博时增长，分别偏离业绩基准41.81%和40.8%。博时价值增长同期业绩比较基准收益率为19.39%，而该基金一季度的净值增长率却为-21.41%。

    这样的业绩让基金自己也感到汗颜。基金经理一改以往在业绩表现回顾时只谈"外因"不谈"内因"的状况，不少基金经理首度开口承认错误。

    三只基金亏损超百亿

    2008年一季度看，有三只基金亏损额超过100亿元，中邮创业、嘉实300和诺安股票基金的亏损分别高达125亿元、109亿元和104亿元，成为一季度基金亏损前三位。除了嘉实沪深300指数基金跟踪指数比较准，出现亏损尚属正常，其他两只基金都跑输业绩比较基准，巨亏与判断失误，风险控制意识不强有关。

    数据显示，亏损125亿元中邮核心成长基金一季度净值增长率为-28.05%，其同期业绩比较基准的增长率为-23.17%。从基金仓位来看，中邮核心成长基金在一季度维持了较高的股票仓位，达到90.06%，并且成为一季增持股票的基金之一。高仓位运作，加上规模巨大，使其亏损惊人。

    作为沪深300指数的跟踪基金，嘉实沪深300指数基金的巨额亏损109亿元主要受到一季度沪深300指数的下跌影响，所以并不出乎意料。同期嘉实300基金的跌幅为27.73%，略为低于其业绩比较基准的27.67%，表现实属正常情况。

    诺安旗下诺安股票基金成为今年一季度基金亏损第三位，亏损额为104.49亿元。一季报数据显示，诺安股票基金一季度的净值增长率为-26.34%，同时期其业绩比较基准的增长率为-21.81%。就基金仓位看来，诺安股票整体股票仓位相对去年年末微降1.17%，同时具体十大重仓股方面也没有明显变化，依旧超配金融行业。金融板块一季度跌幅达41.60%，这也成为该基金一季度表现不佳的主要原因之一。

    股票基金增持超百亿债券

    由于在一季度不看好市场，部分基金减持股票之后，转战债券市场，增持债券。据统计，股票型基金在今年一季度减仓股票的同时增持了124.85亿元市值的债券。

    根据WIND数据统计，去年年底所有股票型基金债券投资市值为547.36亿元，而今年一季度这一数据就达到672.21亿元，两者相差124.85亿元。相对于去年四季度数据，74只股票型基金对债券进行了加仓，而45只减少了债券的持有比例。

    这74只增持债券的基金中有5只增加了10个百分点以上。增持债券比例最高的是中银持续增长，持债比例从去年四季度末的3.65%提高到今年一季度的26.75%，增持的主要债券品种是央行票据。值得关注的是，明星基金华夏大盘精选在去年四季度持债比例仅为4.81%，而今年一季度这一比例就已提高到14.95%。

    分析人士认为，基金大规模增持债券，表明他们短期内对股市好转并不持太大希望。如何减少损失，保障投资人的收益，已经成为他们考虑的重点。而另外一些基金经理重仓股票，或者手持大量现金，明显是看好后市，随时等待反弹。

    (来源：投资与理财)

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