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高估值VS流动性泛滥如何看清5000点上的市场

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月28日 07:39

    主持人：想请颜正华就资金方面的情况谈谈自己的看法。

    颜正华：资金方面刚刚大家都讲到了，一个是在负利率时代，因为通货膨胀率，CPI指数每一年涨幅超过一年期的存款利率，表现得就是老百姓的资产如果存在银行里，就是财富负增长，在这个情况下，老百姓储蓄搬家是无奈的选择，或者选择股票基金投资，或者选择房地产，或者选择其他的投资方式，比如说有商品期货、邮票等等各种各样的渠道。在这种情况下，实际上基民他们选择公募基金来进行他们资产的分散，也是一个明智的选择，我们不能说基民选择基金是盲目的逼迫基金经理做多。从具体的操作角度而言，我刚刚一直讲的比较谨慎，但是并不代表说，我就是公募基金在高估值情况下就没有作为，其实基金经理还会选择比较好的方向，能够在规避大盘风险的同时，力求给基民争取比较稳健的回报。具体而言，我们认为高估值情况下应该选择哪些方面呢？

    第一，选择业绩超预期的行业这一点很重要。结合当前情况，结合通货膨胀大背景，基金经理选择钢铁、海运、民航、有色就是资源类的商品。因为这些行业在通货膨胀的大环境下，这些企业业绩可以在某种程度上测不准的，虽然市场上所有卖方这些对公司07、08年业绩都做了预测，对于这些预测我们得出这些公司08年市盈率已经达到30倍无法再投资，实际情况，由于这些企业的产品价格，比如说钢铁产品价格，铁矿石价格、黄金价格涨幅往往超过这些公司营运预测假设前提，这些公司业绩往往有可能超预期，这样就形成对这些公司股票一个持续的上涨的推动力，一个主要方面，我觉得这是第一点。

    第二，刚刚嘉宾也讲到了，就是可能中国在当前的这么一个全流通市场，大股东和二级市场的股东利益很大程度上是一致的。这样情况下，体外企业的收购兼并，也是给二级市场额外回报，寻找这方面超额收益，也是当前基金经理力求的一个主题，这方面具体而言，操作上平时感觉到有比较大的难度，就是可研究性不是很强，信息也不透明，这方面有一定难度。

    第三，拼投资理念。在当前比较浮躁的市场情况下，比如很多的持续成长的一些竞争力很强的公司，比如一些食品饮料类的公司，比如张裕、茅台、电信设备里的一些行业龙头，比如中兴通信等等，他们所处的行业可能无法跟人民币升值、通货膨胀这些挂钩，这些公司完全依靠内生性增长，这些公司最近半年时间也失去投资者亲睐，因为他们外部环境不是特别好，完全靠内生性增长，投资者耐不住寂寞，但是从长跑冠军而言，从投资理念来选择，我觉得基金经理会坚持这些具有长期增长潜力的伟大企业，这就是拼投资理念，虽然经济长期看好，但是经济可能会有意外的向下波动，这个时候这些公司的估值，包括他们的竞争力就会在二级市场价格方面就会表现出来一些优势。

来源：中国证券报

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