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高估值VS流动性泛滥如何看清5000点上的市场

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月28日 07:39

    主持人：欢迎各位参加中国证券报中证网财经对话节目，本期话题是高估值VS流动性泛滥--如何看清5000点上的A股市场。我们今天来到现场的三位嘉宾分别是来自华夏基金管理公司基金经理颜正华先生；天相投资顾问有限公司总经理助理于善辉先生，还有国都证券策略分析师张翔先生。

    现在的A股市已经是在5400点的高位以上，目前A股市场比较典型的特征就是估值很高，从全球来看，A股市的估值几乎是已经处于最高顶点，但是这并不影响A股市场强大的吸引力，现在大家比较认同的一个观点，是A股市场的资金是非常非常的充裕，从全球市场来看，A股市场仍然是一个资金的洼地，就是出现一个比较流动性过剩的情况，我想先请国都证券的分析师张翔先生给我们具体介绍一下现在A股市场的一个估值情况和资金的情况。

    张翔：下面我就来谈一下目前市场的一个估值。目前我们谈的比较多的就是估值比较高，但是我们认为目前在媒体上面或者有一些市场传闻的一些市盈率统计数据都有一些误导的情形，主要是我们认为看到市盈率应该更多从动态市盈率考虑，就目前来看，基本上我们考虑静态市盈率，以及07年市盈率已经没有太大意义，更多应该参考08乃至09年估值水平，根据最新统计数据来看，目前我们考虑最有代表性的沪深300指数，07年市盈率确实比较高达到38.7倍，但是08年市盈率只有29倍，在我们看来对于沪深300指数市盈率，动态市盈率在30倍以下可以接受，在这个状态下，我们认为当前市场不存在明显泡沫，而处于合理区间的上限，目前市场估值我们是比较认同的。

    同时我们看到目前支撑市场估值很多因素是存在的，目前的流动性泛滥主要来自于两个方面，首先还是来自于贸易顺差这样一种贸易失衡所带来的这种源源不断的一种流动性输入，而这种状况在我们看来，在未来很长一段时间内，是难以改变的。因为这是基于当前中国经济正是快速增长，企业国际竞争力正在不断提升这样一个背景，尽管我们会面临一些出口退税的一些调整，还有人民币逐步升值的这样一些压力，但是我们认为企业出口动力依然十分强劲，这决定了贸易顺差是长期维持的一个现状。而另一方面我们注意到由于流动性过剩，同时也在国内带来了通货膨胀这样一种压力，而目前我们都体会到居民储蓄搬家正处于不断进行过程当中，在这样状况下，我们认为目前的资本市场就受到了来自于海外，以及国内双重的流动性的推动，在这种状况下，我们完全可以赋予当前市场较低的风险水平，所以我们认为当前市场是被积极看好的。谢谢！

    主持人：颜正华对宏观经济有什么需要补充的吗？

    颜正华：宏观经济上我完全认同刚才这位嘉宾的观点。总体来讲，作为基金投资者而言，我们是比较看好中国经济中长期向好的观点。但是短期而言，就二级市场而言，估值的问题是一个困惑，中国股市的估值比全球其他国家，比如说印度，美国等等国家市盈率高出一倍以上，估值也是困惑了大家。总体而言，我还是基本上认同刚刚这位嘉宾的观点。

    主持人：我不知道颜正华如何看待当前这样的一个市场，并且你现在在操作中的一些主要投资思路会是怎样的？比如有哪样的投资主题可以把握？

    颜正华：现在的情况表现比较明显的，一方面就是流动性泛滥，对于我们开放式基金经理而言，表现在连续的净申购，表现特别明显，尤其我们公司连续的净申购，我们管的华夏回报，回报2号基金。最近华夏回报2号规模扩张很快，对于基金主要投资目的是为基民争取投资回报，

    同时也要跟同业基金进行一个排名比较，所以基金经理在这种即使短期认为估值比较偏贵，比如按照07年沪深300市盈率已经达到了接近有37倍左右的情况下，基金经理还是无法进行大规模的做空。比如原来看好市场的时候，他可能仓位保持比较高的仓位，80到95，现在即使看空的话，他的仓位还由于业绩排名压力，还保留百分之六七十左右仓位。但是由于总的资产管理规模扩大，最后表现出基金经理操作还是一个连续的买入，这就是目前各大报纸上经常报道的80%基金经理觉得估值偏高，但是事实上最近三个月的表现情况来看，恰恰是认为市场估值偏高的基金经理他们的操作行为表现为一个持续买入，导致市场振荡上涨的格局。

来源：中国证券报

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