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高估值VS流动性泛滥如何看清5000点上的市场

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月28日 07:39

    主持人：请教张翔先生能不能把估值的行业细分具体情况给大家介绍一下。

    张翔：我们这边也做了一个对重点四百家企业，因为我们觉得通常谈的比较多的是市场整体的市盈率，主要是以上证指数为主，我们看到上证指数其实里面包含了所有比如上证A股其实不具有代表性，我们统计今年中报基金持有市值最高的股票，我们看了一下这最具有代表性的400支股票市场估值处于怎样的水平，我们根据申万的行业分类来做了这样一个统计。如果看07年动态市盈率，我们发现确实估值已经不低了，比如我们看到现在动态市盈率也就是07年市盈率在30倍以下的只有黑色金属，也就是钢铁和化工这两个板块，而我们发现大多数板块的动态市盈率已经到达40倍、50倍，甚至部分行业，比如食品饮料到达70倍以上，总体来说这是一个比较偏于静态的一个判断。我们应该更多的看看08年的。如果从08年看，我们觉得总体有一些偏高，但还是比较乐观。我们来看一下其实30倍市盈率以下的有五行业，钢铁、化工、金融、电子元器件和轻工制造。而我们同时也发现有六个行业的动态市盈率都达到40倍以上，其中比较高的旅游达到50倍。总体我们看到是08年的水平，现在由于市场做多氛围特别强烈，很多投资者已经看到了更长的，比如到09年，而目前说实话，作为一种严谨的公司分析很难预测未来这种更高的增长的可能。

    张翔：实际上根据目前的市场状况判断，我们认为未来公司超出预期成长的可能性是非常大的。而我们刚刚所做的统计，都是行业研究员基于当前市场状况做出的判断。我下面可以介绍一下我们为什么认为未来可能超出更多预期增长。首先是关键当前经济良好增长的背景提供很好形势。我们可以看到目前无法量化的因素确实是支撑上市公司业绩增长，首先从内部因素来看，目前我们看到推出了股权激励的公司很少，目前实施股权激励的公司只有19家，还有很多公司正在审批之中，或者仅仅是酝酿阶段。随着股权激励实施，上市公司很多潜在的利润，包括潜在的一种管理层的动力，都会逐步释放出来，这些都是未来我们认为很快速很显著的提升上市公司的这样一种成长性。从外界因素，这个也是我们目前最为看好的，就是所谓资产注入，并购重组所带来的外延式的推动力。而这个推动力，我认为也是相当显著的。首先我们看到，这个因素基于目前国资整合这样一个大背景，包括国资委到各地的国资的领导，到上市公司，一直到上市公司的股东，大家的利益都是一致的，都是希望通过资产注入提升上市公司的质量。所以我们觉得这是一个多赢的局面，对国资来说可以得到保值，对国资的领导可以实现政绩，对股东来说也实现投资收益，在多赢局面下，资产注入，将优质资产源源不断注入上市公司，这是可以预期的过程。在这样背景下，我们觉得很多上市公司都会发生天翻地覆的变化，好公司可以锦上添花更好，对于一些原本业绩平淡的公司，也可以通过资产注入带来翻天覆地的变化，这些因素是目前我们在静态状况下，很难清楚预计的，而它能为未来所能带来的动力是非常显著的。

    张翔：同时我们也注意到另外一个因素，也就是说，中国有一些特色因素，我们定期也是关注到两个比较有意义的一个话题。首先我们看到，对于航空公司这样一种调控，目前的一个很明显的规定是民航总局已经规定了在2010年暂停受理新的航空公司，而与此同时，我们看到另外一条消息，关于船舶行业的投资也是需要严格的审批，我们认为目前很多行业，特别是钢铁、煤炭、有色等等这样的行业要面临控制产能，提高行业集中度，以及要加大环保成本等等这样一些背景，而我们以政策性的这种调控做出往往是对于我们一些大型国有企业是非常有利的，所以未来行业整合中，他们可以得到一种快速成长，而这是我们按照市场完全市场化的一种经济的理念很难理解的。所以正因为如此，我们看到了中国远洋，中国铝业等等大型央企获得了与众不同的优势。基于我们上面谈到的种种因素，我们认为目前公司成长性是完全可以值得预期的。谢谢！

来源：中国证券报

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