人民币贬值既无必要也不合时宜

2008年12月03日 07:01 来源：上海证券报李剑峰

[发表评论] [推荐朋友] [关闭窗口] [打印本稿]

·机构预测明日大盘走势

    从某种意义上讲，中国汇率制度和汇率水平的调整在短期内不一定是直接盯住国际收支，更重要的是要让经济增长与维持物价稳定两大政策目标“兼顾”的成本降至最低限度。现在要格外关注各国之间“过度价格竞争”的态势，这尤其会对中国的汇改节奏控制带来意想不到的“遏制作用”。

    近期人民币对美元的贬值不会是趋势性的。借助人民币贬值而拯救目前羸弱的出口行业，并且通过拉动出口而实现经济增长的目的，笔者认为是没有必要的。

    首先，人民币贬值对出口的促进作用存在时滞，即所谓的“J曲线效应”，很多企业或许熬不到正效应出现的那一天。相比之下，出于保出口、救企业的考虑，出口退税远比人民币贬值来得直截了当。

    其次，在发达经济体陷入衰退、外需显著放缓的情况下，出口下滑是个全球普遍现象，不是简单地通过调整本币价格就能得到根本转变的。中国汇率改革之后，自2004年末至2007年末，人民币名义指数升值8%，期间出口增长105%，贸易顺差增长717%；人民币兑美元升值13%，对美国的出口增长86%，贸易顺差增长103%。由此可见，人民币升值并没有带来贸易顺差的减少，并没有改变中国经济对外需的依赖。现在再想通过人民币贬值来促进出口怕也达不到预期目的。

    再次，促进出口，归根结底要依靠劳动生产率的提升以及出口产品结构的改善。如果简单地依靠贬值、出口退税等优惠措施，实际上是在通过损害全体国民的利益补贴出口部门，最终补贴的是国外消费者。而且那样做又会回到之前过度依赖外需的老路上，不利经济的长期结构调整。

    最后，如果不考虑新外汇管理条例实施的影响，只是简单地对比最近几期贸易顺差、外商直接投资与外汇储备的数据，可以看出已经显露资本流出的迹象。在金融危机尚未完全消除、全球金融市场还未稳定之际，人民币的贬值会导致国际资本的加速流出，从而损害国内金融体系。

    笔者认为现阶段人民币贬值不合时宜，主要基于两方面考虑。

    一方面，人民币贬值会引发国际贸易争端。作为民主党人，美国新当选总统奥巴马是表面上的自由贸易者，实质的贸易保护者。在竞选时就声称支持对中国进口商品征收惩罚性关税，禁止中国所有玩具进口，对中国进口商品采取更强硬检查。虽然在刚刚结束的APEC峰会上，包括美国在内的21个成员领导人都表示支持开放的贸易和投资体制，但这是就目前情况做出的承诺，如果中国通过贬值促出口，势必会引发中美、乃至多变的国际贸易争端。而且明年美国会就中国的所谓“汇率操纵”问题再次表决，如果由于贬值而被美国认定为“汇率操纵”，那么对中国出口的不利影响将是长期性的。

    另一方面，此次席卷全球的金融危机带给中国的机遇之一就是可以进一步增强人民币的区域强势地位，从而有益于加快人民币的国际化进程。亚洲金融危机之后，中国承诺人民币不贬值，树立了负责任的大国形象，在很大程度上确立了人民币在亚洲的区域货币地位。这次金融危机中，中国积极参与国际金融救助，联合日本援助东盟应对危机、扩大对韩国的货币互换规模，无不彰显了中国试图成为地区强国、人民币成为区域强势货币的意图。而强势货币的基础就是币值稳定，人民币贬值则有损于中国长期战略目标的实现。

    第五届中美战略经济对话(SED)本周将在北京揭幕，回顾之前的四次战略对话，人民币汇率每次都会成为焦点之一，而在每次对话前夕，人民币对美元都会出现短期快速升值的小高潮。由于此次对话的国际大环境发生了重大变化，美国身陷金融危机和经济衰退，需要中国参与其金融援助计划，可能不会对人民币问题提出更多要求，而中国也需要通过汇率稳定走出硬着陆的阴影。因此，笔者认为，人民币对美元的贬值是中方向美方释放的一种希望保持人民币汇率稳定的信号。(作者为上海证券公司宏观分析师)