外储不降反升说明了什么?

2008年07月22日 14:24 来源：上海证券报但有为

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·机构预测明日大盘走势

    三年前，汇改启动的一个重要目的是为了缓解不断加剧的国际收支失衡。如今三年过去了，这一目的的完成情况如何呢？

    央行公布的统计数据显示，截至2005年6月底，也就是汇改启动前夕，国家外汇储备为7109.73亿美元。而到了2008年6月末，国家外汇储备余额为18088亿美元，同比增长35.73%。仅是今年上半年，国家外汇储备就增加2806亿美元，同比多增143亿美元。

    也就是说，在汇改启动后的三年时间里，外汇储备的增长不断没有减缓，反而一举夺得世界第一的位置，并且呈现出加速增长之势。

    升值预期亟需打消

    外汇储备的高速增长正是我国国际收支失衡的真实反映。有必要指出的是，外汇储备的变动主要是经常项目和资本项目共同变化的结果。因此，要理解外汇储备为什么会加速增长，必须从上述两个项目来分析。

    首先，一般来说，本币升值会削弱本国商品在国际市场上的竞争力，从而减小本国的外贸顺差。但在汇改启动的最开始两年多时间里，这一原理似乎并不适用。直到今年上半年，在美国次贷危机、出口退税减少和人民币加速升值等一系列因素的作用下，外贸顺差的增长速度才开始减速。

    根据海关公布的数据，今年上半年我国累计贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8%，净减少132.1亿美元。随着外贸顺差的下降，外储增加的压力预计也将减小。

    然而，从资本项目角度来看，一方面是外商直接投资(FDI)增速不减，另一方面在中美利差倒挂、人民币升值预期的作用下，外汇流入在近期甚至加速上升。

    中共中央政策研究室经济局局长李连仲日前指出，人民币升值预期稳定、社会制度稳定和法制不断健全，正是国际资金流入我国的主要原因。

    中国国际经济关系学会常务理事陈炳才日前也表示，正是因为汇率趋向单边升值趋势明显，且预期明确而坚定，所以外汇资源不断向国家外汇储备集中。

    正因为如此，部分专家认为，在汇改的同时如何打消市场对人民币强升值预期显得越来越紧迫。对外经贸大学金融学院副院长丁志杰认为，在未来一年半的时间里，随着汇率接近均衡水平，怎么让升值预期降下来？这可能是在技术操作层面需要政府关注的，但这也是一个难点。

    资本流出渠道有待拓宽

    外汇储备规模的快速增长，一方面增加了人民币升值压力，另一方面因为外汇占款而增加的货币供应量又加剧了国内通货膨胀的压力。正因为如此，降低我国外储增长速度刻不容缓。

    然而，自1999年以来，我国经常项目和资本项目持续双顺差。有关专家预计，这中“双顺差”的局面短期内还难以改变。要改变外储持续高增长的态势，可以考虑拓宽资本流出的渠道。

    事实上，在促流出方面，有关部门从去年开始已经下了大力气。但是由于海外市场状况不佳，成效并不显著。

    上述专家建议，在目前资本市场不佳的背景下，有关部门可以采取措施鼓励合格境内机构投资者(QDII)采取长期投资策略。此外，还应积极支持境内企业和个人境外直接投资(即对外实业投资)。