国泰资本:简析越南金融危机及投资应对策略

2008年06月24日 10:43 来源：和讯姜立钧

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·机构预测明日大盘走势

     在人类社会的发展进程中，各种危机总会不期而至。这其中既有地震、洪水以及气候异常等威胁人类生命和财产安全的天灾，也有人类社会因自身的经济活动不当所造成的人祸。虽说普通人很难改变天灾人祸的发生，但我们却必须对历史事件有所了解，学会必要的防身术以便将不利影响降到最低。

    近30年以来，伴随着全球经济一体化，贸易自由化的进程，金融危机在各类国家频繁爆发。虽说它的出现可以稀释掉某一国家或某一地区经济增长过程中被人为虚高的泡沫，令经济回归更为合理的实际状况，但它对经济的破坏力却也足以令某国在短期内遭受巨大的损失和阵痛。

    最近，越南发生了严重的金融危机，具体表现在股市、楼市暴跌、出口下降、货币贬值等各个方面。面对似曾相识的场景，有人甚至预测将再次发生大规模的东南亚金融危机。应该说，这种预测并不无道理，甚至完全符合10年前的市场状况，但最终是否会演变成东南亚的金融危机目前仍然不能确定，毕竟目前亚洲货币整体上仍然处在较为坚挺的状况，在美国次贷危机余震没有完全平息之前，资本流入亚洲的状况不会发生太大的逆转，即便资本从越南大幅流出，也不会从整个亚洲全面流出，但我们对越南金融危机的起因却应当引起足够的重视，这样也有利于我们能够更为理性的认识金融与经济之间的关系。

    结合目前所掌握的资料和越南的相关情况，笔者发现此次越南的金融危机主要是区内的通货膨胀所致。众所周知，越南在过去10年所取得经济成就得益于一系列的经济改革和贸易立国的策略。出口导向型经济的确立，使得越南在较短的时期内取得了非常快的经济增长速度。需要提醒大家注意的是，初级的出口导向型经济主要是依靠低成本和低附加值的价格优势才能维持和发展，如果失去了成本的优势那么这种经济发展模式将无力在维持下去，进而出现经济的停滞。不过，在出口导向型经济快速发展的过程中，这些国家都面临着大量的贸易顺差，而这些顺差输入国内以后会引起较大的物价上涨压力，为了缓解这种压力，股市和房地产市场会得到非常大的发展，如果发展的速度超过了其贸易发展的速度的话就容易形成泡沫以及恶性的通货膨胀，而这一结果无疑会抵消掉初级出口导向型国家的成本优势和出口竞争力并最终影响到该类国家的经济发展。事实上，越南面临的就是这一状况，随着国内恶性通胀的上升，贸易的状况在07年急速恶化。


    越南的贸易以及财政状况

    2003

    2004

    2005

    2006

    2007

    经常帐/GDP

    -4.9

    %-2.1

    %-1.0

    %-0.5

    %-8.0

    %财政赤字/GDP

    -4.8

    %-4.7

    %-4.6

    %-4.1

    %-4.9

    %上述数据表明，越南最近5年的贸易和财政状况在GDP的不良比例维持了一个很高的水平，以出口和政府投入来拉动经济增长的模式显然已经无法再继续维持下去，这也意味着股市和楼市的泡沫在07年已经无法维持和进一步扩大，破灭也只是一个时间的问题，毕竟在贸易状况恶化，国际收支入不敷出的情况下，股市和房市要想再度上涨绝对是不可能的。

    当然，引起越南通胀的因素有很多，其中一部分原因是原油和原材料价格上涨所带来的输入性通胀，但这是全球性的问题，所以我想更多的因素可能还是来自于越南的内部，比方说联系汇率、宽松的货币政策以及政府主导的大规模投资，毕竟如此高的通胀在全球也是非常少见。

    有迹象表明，由于担心越南的外汇储备不足以应对危机的进一步蔓延，资本正在加大流出的规模，一旦越南政府支付发生困难，则未来可能会宣布放弃联系汇率制度，从而引发越南盾的大幅下跌，这将令目前越南的金融危机进一步的升级。

    由此可见，一旦经济基础被动摇，那么建立在此基础上金融部门势必会发生更严重的危机，原先的虚假繁荣也会在顷刻间灰飞烟灭，整个国家的经济状况也会一蹶不振。但是，如果越南能够提前发现这一危机的话，可以采取紧缩的政策来抑制通胀和金融部门的泡沫，这样虽然也会令股价和房价下跌，但是却能够保护住经济基础不受太大的打击而且金融资产的价格也不会跌的太多，更有利的保护住投资者的中长期利益。

    从种种迹象来看，我国已经遇见到了通胀对经济的威胁，因此果断的采取了紧缩的货币政策。虽说金融市场和房市因此蒙受打击，但整个经济基础却并没有因此受到太大的冲击，最新的贸易数据更是出现了显著的回升。

    中国最近四月的贸易数据

    经济数据

    2月份

    3月份

    4月份

    5月份

    贸易盈余

    85.6亿美元

    134.07亿美元

    166.8亿美元

    202.1亿美元

    当然，人民币升值势必会对未来出口造成负面的不利影响，但是如果不控制通胀则“汇率升值＋通胀上升”的叠加效应将令未来出口面临更为严峻的形势。此外，即便贸易盈余收窄，也不大可能发生类似越南的危机，毕竟我们的国际收支情况要远远的好于越南。这其中有贸易盈余因素也有热钱逐利人民币升值的因素，所以短期内看我们国家不可能爆发类似越南的全面危机，但是为了避免最终出口受到影响，金融当局应当继续采取从紧的货币政策，事实上我们国家已经第五次上调了存款准备金率，为的就是抑制通货膨胀，避免类似越南的状况在我国重演。笔者认为，在目前贸易状况顺差维持增长的有利形势下，采取各种手段抑制通货膨胀的蔓延仍然是经济工作的中心。虽说这种手段也会造成国内的股市和楼市的下跌，但却能够很好的保护好出口在中国的经济增长中的作用，巩固住经济的根本。此外，任何支持通胀的做法，最终都会伤及中国经济的自身，毕竟通胀已经对国内的投资和消费产生了负面的影响，如果出口也不能维持整体良好局面的话，未来金融形势可能会进一步恶化。预计今后央行会进一步提高利率，人民币也会继续升值，在这种情况下减少股票和房产投资，增加现金资产应该是一个比较合理的选择，当然如果您选择货币投资那也是明智的……