美元将进入上涨周期

2008年06月18日 09:16 来源：中国证券报银河证券周世一

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·机构预测明日大盘走势

  我们认为，美元将结束下跌周期，进入上涨周期，主要基于以下理由：

    美联储降息接近尾声。美国就业数据好于预期，减弱了美联储降息刺激经济的必要性。美3月非农就业数据为下降2万，失业率也从上月的5.1%下降到5%。领先指标的制造业ISM、非制造业ISM与领先指标，都出现了半年来的首次回升。表明下一个季度的美国经济有可能结束收缩，加上通货膨胀压力不减，美联储降息的可能性下降，升息的预期增加。目前美国的CPI虽然保持在温和通胀的4%水平上，但在高油价向下传导的压力下，PPI仍处在接近7%的高水平，加上全球粮油食品价格飞涨，未来的通货膨胀压力不减。

    欧元区经济放缓，降息可能性增加。最新的OECD领先指数和ISM指数都表明，欧洲与日本未来的经济增长将放缓；而最近公布的零售数据下降、工业生产不及预期，表明欧元区经济受美国下降的影响已经开始放缓，因此，欧元区可能会结束强硬的货币政策，在下半年进入减息周期。英国由于金融动荡而已经采取宽松货币政策，同时，出于金融市场有所稳定，携带交易的资金将再次流出日本，将促使美元反弹。

    美元相对欧元低估。购买力平价计算结果表明，美元低估超过了20%以上；对欧美两地自2002年以来通货膨胀差异和劳动生产率增速不同分析的结果，发现两者都不能解释美元如此大幅的下降，从而进一步验证了美元已被严重低估。结合美欧两地未来利率走势可能出现逆转，我们相信美元已经见底的可能性很大。

    最近，虽然欧盟央行表示因为通胀压力过大，而有可能在下月的央行会议上加息，从而导致欧元有所反弹。但是，我们相信，由于油价导致欧元区的消费增速下降、制造业表现分化，以及欧元高估带来的出口增速下降，其经济前景不容乐观，欧洲央行加息的可能性不大。在美元对欧元低估超过20%的情况下，美元未来上涨难以逆转。